□銀河證券研究所 王國平

　　通信板塊業績表現良好，我們預計今年全年的業績也將會有一定程度的提升，但是由于通信行業不同子行業的增長情況不同，投資者對于通信行業上市公司是否具有投資價值還存在一定的分歧。

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　　2004年，我國電信業發展面臨的國內外環境非常不錯， 目前，我國數據業務、寬帶接入、無線互聯等新興業務正處于成長期，市場競爭的結果極有可能使這些新興業務形成燎原之勢，預計今后幾年電信業新興業務將保持14%～25%的年均增長速度，逐步取代傳統電信業務成為運營商新的利潤增長點。

　　移動通信繼續增長

　　據統計，截止2004年4月我國移動電話用戶達29,575萬，移動電話普及率為20.9%；前四月移動電話用戶數累計增長2,705.7萬戶。日前，信息產業部預計，今年我國新增移動電話用戶5,200萬戶，比年初的預計提高了200萬戶，移動電話普及率將達到24.5%。我們預測，今年我國新增移動電話用戶仍將保持在一個較高水平———6000萬戶左右。

　　數據通信規模顯著提高

　　據IDC發表的最新市場調查分析報告稱，我國寬帶用戶2003年比2002年增長了192%，新增用戶約占2003年全亞太寬帶用戶的73%。IDC預測稱，我國互聯網服務市場的整體規模在2002年～2005年將保持平均116%的增長速度，將成為全球最具活力的互聯網市場之一。另據最近的一項電信年度投資預測顯示，2004年國內的寬帶建設規模將比2003年提高40%～50%，中國電信和中國網通對寬帶的投資也將比2003年提高30%～40%，新增容量至少2000萬線，新增用戶1500萬戶寬帶將成為最核心的投資業務之一。

　　光通信市場緩慢復蘇

　　從2003年以來光通信市場正逐步復蘇，但是供大于求的現狀短期難以改變。截至2003年底，我國擁有光纖產能3000余萬公里，2004年光纖預計產能在原有基礎上至少再上浮10%左右，其中阿爾卡特擴產一條生產線，韓國三星在海南建一個具備300萬公里產能的光纖生產基地，計劃今年實現200萬公里銷售，海南睿星經過八年努力今年也將具備100萬公里的光纖產能。

　　手機市場基本供需平衡

　　信息產業部預計，2004年我國手機產量將達到1.73億部，其中出口9000萬部，國內銷售8000萬部，國產品牌手機市場占有率將進一步提高。從產銷平衡方面看，相對于較大的產量，估計近幾年手機市場需求仍將保持旺盛的態勢。如果保守估計2004年手機換機率為15%的話，加上新增移動用戶的需求，預計全年手機需求量將達到一億部左右，從產銷方面考慮，我們認為2004年手機市場基本處于供需平衡是沒有問題。

　　國際通信設備商盈利增長

　　今年第一季度，各大國際通信設備制造商的業績大部分都是以兩位數增長，摩托羅拉、索愛、三星電子、高通、UT斯達康均不例外。其中，最典型便是去年的虧損大戶朗訊。截至3月31日的這一財政季度，朗訊的凈利潤達到6800萬美元，而去年同期，朗訊凈虧損5.53億美元。我國市場在朗訊的運營中所處的地位越來越重要，2003年朗訊中國部門的營收已經占到其總營收的11%，使我國成為除美國之外朗訊的最大營收來源。由于家用網絡產品以及企業級路由器和交換機等產品市場需求的回升，思科的凈利潤同比增長了23%。思科這一季度的營收達到56.2億美元，同比增長了22%，這樣高的增長幅度在過去三年內都是沒有的。

　　重點公司

　　中國聯通(資訊 行情 論壇)

　　我們預計，到2005年公司GSM業務收入占到全部主營收入的比重將下降到59.0%。相對于公司GSM業務， CDMA業務對其未來發展的影響將變得越來越舉足輕重。從公司市盈率的變化我們可以看到，目前公司的股價已經處于我們認為的合理市盈率區間20～23倍之下。

　　中興通訊(資訊 行情 論壇)

　　中興通訊產品線齊全，在各種通信業務領域都具備了較強的競爭力。目前，包括終端在內的移動通信產品依然是公司的最大業務支撐。公司存在再融資的需求，如果公司H股增發價格處于15～17港元之間，A股的競爭力并不會減弱。

　　波導股份(資訊 行情 論壇)

　　包括波導在內的整個手機行業的盈利能力正在進一步減薄并趨于穩定，預計在未來幾年中該行業處于領導地位的不多廠商起碼將可以保持較為穩定的盈利能力。即使考慮到波導未來增發攤薄，公司的市盈率預期仍然低于諾基亞，這還沒有考慮我國證券市場的溢價成分。

　　法拉電子(資訊 行情 論壇)

　　我國薄膜電容器行業受下游整機需求增長的帶動，處于平穩增長的階段，供需缺口較大。公司毛利率較高主要是因為公司研發能力較強、規模效應帶來成本優勢、成品率高等原因。預計2004年業績增長主要來自于產能的釋放和增長以及主營收入的提高

　　長電科技(資訊 行情 論壇)

　　2003年公司共銷售半導體分立器件73億只，比上年同期增長52.7%；完成集成電路封裝18.9億塊，比上年同期增長76.63%。預計2004年公司業績將步入快速增長階段，隨著產品結構調整，毛利率出現回升，募集資金投產將成為主要利潤增長點。

　　聯創光電(資訊 行情 論壇)

　　募集資金投資項目逐步產生效益，“高亮度、超高亮度發光二極管”項目的實施使公司光電子龍頭地位初步顯現。通過與韓國世光公司合資成立江西聯創致光科技有限公司，生產規模為年產1500萬套手機彩屏用背光源產品，成為公司新的利潤增長點。