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周宏
6月29日上市的濟南鋼鐵注定要在證券市場的歷史上留一筆了。在上市的首個交易日里，濟南鋼鐵以6.36元的發行價平開后，即下破發行價，并一路創下5.9元的最低價。由此，濟南鋼鐵也成為近年來首個上市第一天即跌破發行價的新股。
若不是大盤在午市之后出現強勁反彈，幫助濟南鋼鐵順勢反彈至發行價之上（盡管只有1分錢）。它怕是要在發行價一直待到收盤，再創下另一個記錄。而這無疑會引起更多人的關注、更多關于大盤已經接近歷史低位的議論了。
應該說，濟南鋼鐵上市首日跌破發行價有一定的偶然性。作為一個在2003年1月份就過會的企業，濟南鋼鐵偏生被排在了今年6月份———一個鋼鐵行業已經受到宏觀政策限制，上證指數已然接近歷史低位，同類上市公司市盈率跌至4.5倍（濟南鋼鐵的發行市盈率是7.66倍）的時機來發行上市。濟鋼的運氣不佳可想而知。
不過，某種程度上這又是一種必然。自兩面針、博匯紙業到長豐汽車，在A股市場上市的新股，跌破發行價的越來越多，跌穿發行價的時間越來越短的狀況下。出現首日即跌破發行價的新股只是時間問題。縱使不是濟南鋼鐵，之后上市的企業恐怕也是難逃此“劫”。
但出現新股跌穿發行價只是個表面問題，更關鍵的是，這個狀況的出現是否預示著證券市場開始孕育著一些變化。比如，大家所普遍談論的，股市已經接近歷史低位，是否探底，反轉能否出現等等。
其實，關于大盤跌至歷史低位的論證近期已經是不勝枚舉。遠的如關于歷史平均市盈率的計算。近的則是前兩天，股市驚現“1元股”的評論。
我們不止一次聽過不同的研究機構，在經過不同的統計上的調整后，得出了中國A股市場的平均市盈率已然跌至歷史低位的答案。也聽多了如“1元股”的報道所提到的，這是繼1996年、1998年兩次歷史底部之后，再度出現同類狀況的結論。
但是，關鍵的關鍵在于，這種在“股市接近歷史低位”的現象和“市場即將探底回升之間”的結論能否劃上等號？
或者，更直截了當地說，歷史低位是否就一定意味著股市底部？這個內在邏輯的成立與否恐怕是左右市場判斷的核心因素。中國的證券市場在經歷了所謂的歷史性轉折之后，它究竟在多大程度上沿襲了過去的歷史規律，又在哪些方面顯現出了新的特征。在這樣的變化之后，有多少歷史經驗仍舊有效，又有多少歷史觀念必須轉換，才是一切分析的根本。離開了這些直接下結論，得到的不過是主觀臆斷而已。
《國際金融報》 (2004年06月30日 第三版)
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