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編者按：剛一上市就跌破發行價，開創中國股市第一跌，濟南鋼鐵引起市場一片驚詫。宏觀經濟調控、市場環境不好、新股擴容過快固然是原因，但企業步入成熟期，繼續成長空間不大，市場對其未來的預期下降，資金沒有太大的興趣更是其跌破發行價的主要原因，從其換手率過低也可見一斑。這也可能是為何近期新股低迷不振的原因。周二上市的新股濟南鋼鐵(600022)開盤即跌穿6.36元／股的發行價，這是以往市場中從來沒有過的現象。究竟是什么導致該股上市當天跌破發行價？
基本面沒問題
如果單從濟南鋼鐵的招股說明書和上市公告書來看，公司6.36元的發行價格并非定得非常離譜，公司公布的業績數據顯示：2003年生產鋼505萬噸，鐵418萬噸、鋼材441.5萬噸，實現銷售收入148.7億元、利稅20.9億元、利潤10.2億元，出口創匯1.56億美元，為我國前十大鋼鐵聯合企業之一。中厚板是濟南鋼鐵拳頭產品，主營業務收入有70%來源于此，而目前鋼鐵產品中屬中厚板價格堅挺，濟南鋼鐵在2004年甚至是2005年利潤還能維持10%以上的增長幅度。由此看來，導致其跌破發行價的原因并非出于基本面因素。
生不逢時
那么，是什么導致該股跌破發行價？主要是由于以下兩方面的因素：
宏觀調控使鋼材價格從高位回落，而整個鋼鐵行業還將面臨新一輪的結構調整和企業重組。出現鋼鐵行業過熱原因主要包括三個方面：一是市場需求有大量缺口拉動了投資；二是大型鋼鐵企業投資進入了產出期，形成產能釋放；三是民營企業以及各類社會資金在高利潤的驅動下大規模進入鋼鐵行業。鋼鐵業的產能擴張還引發了一系列原材料及能源問題。為此，國家對其發展實施了宏觀調控的政策。這一政策舉措出臺后，鋼材價格5月份以來全線回落，從而加劇了鋼鐵板塊的持續調整。濟南鋼鐵此時上市可謂生不逢時。
另外，新股擴容節奏加快帶來市場承接力度減弱。中小企業板個股的批量陸續上市給主板市場帶來較大的資金供給壓力，尤其是短線資金在參與炒作中小企業板被套之后，更令資金出現了較大程度的分流和抽離。而在最近上市的一些新股中，新股的溢價率越來越低，繼兩面針擊穿發行價之后，近日博匯紙業及長豐汽車也相繼跌破了發行價。另外，貴繩股份、東方寶龍及岳陽紙業等個股也逐漸向發行價靠攏。在這些新股的示范效應下，濟南鋼鐵跌破發行價也在投資者的預期范圍之內，只是沒有想到，該股上市第一天就跌破了發行價，這確實有些超出市場預期。
不排除短線小漲
不過濟南鋼鐵擊穿發行價后也會得到一些資金的短線傾斜，近日可能還會在發行價附近短線震蕩反復，不排除短線小幅的上漲的可能。但該股上市第一天的換手率非常低，全天總共成交了6196萬股，換手率只有28.17%，從一個側面反映出該股上市當天缺乏機構資金的大規模參與，換手率的嚴重不足也將導致后市運作的相對艱難。其實，公司近年來經營發展很快，2003年是其效益最好的年份之一，如果我們同比目前市場中的績優公司的股價定位的話，大多業績好的鋼鐵類公司估值水平多在市盈率10倍附近。因此，按照這樣推算，其上市首日定價應在7.5元上下，而目前定位偏低，跌破發行價更顯得市場在持續下跌過程中不夠冷靜和缺乏理性。
廣發證券邸永忠
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