今年4月份以來，受一系列經濟緊縮政策出臺的影響，證券市場持續低迷。在當前背景下，投資者應從哪些角度關注即將到來的上市公司2004年半年報呢?

　　全年業績預測的基礎

　　2003年，1300多家上市公司實現加權平均每股收益0.20元，同比增長30%以上。200

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4年一季度，上市公司整體繼續秉承了去年下半年的增長勢頭，實現加權平均每股收益約0.07元，同比穩步增長。據此，是否可以得出上市公司2004年上半年乃至全年的經營業績有望繼續保持較好的經營業績呢?可以肯定的是，2004年上市公司整體的業績水平對證券市場未來的走勢有著相當重要的影響。

　　首先，2003年上半年非典因素使部分行業形成偶然性低谷，上市公司經營業績也受到一定程度的影響，上半年實現加權平均每股收益0.102元。從2004年一季度上市公司顯示出的高度增長，即使受緊縮政策影響二季度部分上市公司業績可能有所下降，但上半年整體業績依舊可以保持較好水準，同比出現一定增長幅度的可能性較大。

　　其次，我們也不能回避近期國家接連出臺的一系列宏觀調控措施對于部分投資型行業將產生一定影響，影響較大的如鋼鐵、水泥、電解鋁、房地產等行業，相關上市公司的經營業績自然也不例外地將受到影響。其中，鋼鐵類上市公司權重巨大，該板塊業績的變化可能對上市公司整體經營業績產生較大的影響。需要指出的是，緊縮政策對上述行業是在5月份以后才開始產生作用。從一季度報告看，上述行業的上市公司大多取得優良的業績，相當部分甚至在季報中預計上半年將同比有大幅增長。截至目前，幾乎沒有公司對半年報業績進行修正。顯然，依靠一季度的優秀業績，上述公司的半年報依舊靚麗。對于上述公司，經濟緊縮政策的影響可能在下半年發揮更大的效力，部分行業的上市公司的經營業績甚至可能出現一定程度的下降。這樣，對比半年報和季報，可以幫助投資者分析出二季度上述行業上市公司的實際業績水平，從而對緊縮政策對上市公司經營業績的影響力度做出準確的判斷，也有利于我們對上市公司的全年經營業績做出客觀判斷。

　　業績預測是關注焦點

　　據不完全統計，截至目前，滬深兩市共有約300家上市公司發布2004年上半年度業績預告，其中預告業績增長和盈利的所謂預喜公司占據6成，預告業績下降和虧損的預憂公司則約占4成。可以肯定，這些公開披露的信息無疑應成為投資者捕捉機會或規避風險的重要依據。

　　一是準確判斷行業投資價值。一方面，正如上述分析，對于部分受緊縮政策影響較大的鋼鐵、水泥、電解鋁等上市公司，通過對比一季度報告和半年報，投資者對其全年業績要做到心中有數。筆者認為，鋼鐵類公司一季度獲得的較好業績足以使其半年報業績依舊驕人，再考慮該板塊前期非理性的下跌以及當前鋼鐵價格的理性回升，至少半年報前后，鋼鐵板塊值得關注。另一方面，對于前期備受機構關注的電子元器件、通信、交通運輸、煤炭、電力等行業的上市公司，投資者也可以通過半年報對其整體發展趨勢做出進一步的判斷。

　　二是4月份以后，大盤藍籌概念的回調似乎意味著價值投資理念的最終確立還將是一個漫長的過程。不過，以ST公司為代表的虧損、績差公司的股價屢創新低，卻也說明，經過2003年價值投資的洗禮，市場對于經營業績看法的確是發生了根本性的變化。投資者在防范預虧、預減短線殺傷力的同時，對于更偏重概念的微利以及難以治標的扭虧等題材同樣應保持理性；對于那些憑借非經常性的投資收益、財政補貼獲得業績暫時增長也要保持警惕；對于因2003年同期較低的基數形成的表觀業績增長也不宜過分樂觀。

　　三是按照往常慣例，不久交易所將披露上市公司2004年半年報預約時間表。從經驗看，較早披露的半年報業績對股票二級市場的影響力更大。因此，投資者在做出投資策略時，除需關注上市公司的業績預測外，最終業績的公布時間也同樣關鍵。

　　四是2003年報中推出高比例送轉股本方案的上市公司創歷年之最。在2004年半年報披露過程中，上述公司大多將正式完成送轉方案。經過4月份以來的大幅度調整，不少上市公司執行完送轉預案后，絕對股價可能被攤薄至相當低的水平。其中，部分公司顯示出良好的成長性，具有保持業績股本同步增長的潛力。這些公司，一旦市場企穩，填權或部分填權的欲望將較為強烈。

　　彌補一季報的不足

　　2003年以來，上市公司被要求披露季度報告。從某種角度看，半年報的參考價值似乎受到一定削弱。不過，從披露的內容上看，半年報依舊有其無法替代的作用。

　　首先，受中國傳統節日等因素的影響，部分行業上市公司的一季度經營業績并不具有代表性。通過半年報，投資者可以更準確地判斷公司的真實經營水平。

　　其次，季報通常不披露公司前十大股東和流通股東。年報和半年報則要求披露該項信息。顯然，諸如證券投資基金、券商、QFII、全國社保基金等機構資金對上市公司的關注程度，對于投資者尤其是中小投資者做出投資決策有著至關重要的作用。

　　再次，2004年上半年尤其是5月份以后，新股發行上市的速度明顯加快。6月25日，中小企業板也正式拉開序幕。從這些公司的招股說明書中，投資者看到的只是2003年的財務數據，大多沒有披露2004年一季度經營業績。這樣，2004年半年報無疑將成為投資者了解這些新公司的最新資料。還有，對于已被暫停上市的ST公司，2004年半年報有著特殊的意義。若半年報繼續虧損或遭遇會計師拒絕，將被終止上市。

　　西南證券研發中心 田磊