三大產業(yè)集中受惠

　　凱匯財經 李俊峰

　　今天（6月29日）是CEPA，即《內地與香港關于建立更緊密經貿關系的安排》正式簽署一周年紀念日。去年以來，CEPA成為香港經濟復蘇的新引擎，帶動香港經濟從“非典”陰影

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中走出，而香港股市也由9000多點升至現在的12000多點。

　　零售業(yè) “自由行”中受惠最大

　　根據CEPA條款，從去年7月28日起，廣東省四城市率先試點常住居民以個人身份赴港澳旅游；隨后的9月1日，自由行范圍擴至北京和上海；到今年7月1日，廣東省個人赴港旅游將全面開禁。廈門、福州、泉州及寧波等7個省市也將落實，自由行的隊伍快速膨脹，受惠最大的首當其沖是零售業(yè)。

　　自今年1月1日起，中央批準香港銀行可從事人民幣業(yè)務，以往內地人到港旅游只能攜帶6000元，而目前赴港旅游可以用信用卡簽單，極大刺激了消費。不少零售商表示，該項政策的實施促使人均消費增加一至三成。

　　在零售股中，從事化妝品的莎莎國際(0178)盈利增長最快。莎莎國際近日公布，截至今年3月底，公司已取得1.51億港元的凈利潤，較往年大幅增長，每股盈利扭虧為盈至11.9仙。面對市場環(huán)境的改善，另一化妝品經銷商卓悅（0653）已計劃于今年增設3-4間新鋪。

　　內地游客最喜歡在港購買金飾。在此帶動下，恒豐金（0870）、周生生（0116）、謝瑞麟(0417)及六福集團（0590）等公司的盈利較往年亦有大幅增長。隨著自由行的不斷擴大，筆者認為此類股份將有不俗的成長空間。

　　地產業(yè) 樓市可望持續(xù)上升

　　受CEPA及自由行的刺激，香港飲食和零售等服務性行業(yè)呈現出明顯復蘇的跡象。由于骨牌效應，香港整體經濟氣氛不斷好轉，從而提供更多就業(yè)機會，香港的失業(yè)率從8.7%下降至7.1%，令港人消費信心增強，更帶動相關鋪位的出租率上升，樓市出現轉機。

　　香港住宅市場自去年7月至今，價格升幅已達四成一。雖然近期出現一些可能引致樓市反復的因素，諸如美國可能加息、內地實行宏觀調控、美元轉強等，令市場質疑此升勢能否持續(xù)。瑞銀投資銀行香港證券部主管兼亞太區(qū)房地產研究部主管林奮強近日表示，香港樓市在未來私樓住宅供應量短缺、港人負擔能力提高及CEPA深化發(fā)展、香港與內地經濟加速融合等因素的支持下，未來數年內樓價升幅可望持續(xù)。

　　投資者可留意曾因樓市下跌而大額計提減值準備的公司，包括新地（0016）和恒地（0012）等。此類股份因計提減值準備而拖累業(yè)績，但隨著樓價回升，筆者認為其業(yè)績將會有極好表現。

　　銀行業(yè) 發(fā)展機遇良好

　　CEPA協議中的有關規(guī)定，大幅降低了香港金融機構進入內地市場的門檻，將為香港銀行進軍內地市場提供良機。例如，香港匯豐銀行、恒生銀行、渣打銀行、東亞銀行和中銀香港已經符合原先200億美元資產的門檻資格；隨著將來資產額放寬到60億美元后，受惠的中小型銀行將增加8家，包括永亨銀行、永隆銀行、大新銀行、工銀亞洲、中銀香港附屬的南洋商業(yè)銀行、上海商業(yè)銀行、及星展銀行旗下的道亨及廣安銀行等均可進入內地市場。較之內地銀行，香港銀行擁有更現代的管理體系。面對內地龐大的市場，該項政策將有助于其參與分享內地經濟高速增長帶來的利益。

　　就中銀香港（2388）和恒生銀行（0011）而言，因收入主要來源于當地，故香港經濟的復蘇對其最為有利。樓市的好轉，貸款壞帳率相對降低，使該類銀行資產質量大為提高。而且，中銀香港已經獲得在港人民幣的結算資格，以及其大股東獨特的背景，筆者認為其無論進軍內地，或是在當地市場都有可能成為最大的贏家。

　　繁榮經濟的催化劑

　　海通證券 張崎

　　2004年6月29日是CEPA，即《內地與香港關于建立更緊密經貿關系的安排》簽署一周年的日子。自CEPA實施以來，為香港經濟帶來新的活力，加快香港經濟復蘇的步伐；同時，內地企業(yè)紛紛赴港上市，沉寂多時的股市也趨于活躍。

　　據媒體報道，香港財政司司長唐英年日前表示，CEPA簽署后大大改善了香港整體的經濟氣氛，香港經濟開始活躍，失業(yè)率由去年的8.7%回落到目前的7.1%。截至今年4月底，工貿署已收到205宗下一階段降低關稅的申請；自內地開放居民以個人身份赴港旅游后，已為香港帶來超過120億港元的收益。CEPA對香港經濟復蘇起到重要作用，香港和內地經貿合作將會不斷取得新的成就。

　　根據CEPA的安排，香港交易所2003年在北京設立辦事處，旨在推動兩地金融市場的合作，并在內地展開香港證券市場的宣傳推介工作，增加內地企業(yè)來港上市集資的認識。去年以來，就有中國人壽、平安保險、中芯國際、蒙牛乳業(yè)等10多家內地著名企業(yè)赴港上市，為港股帶來新鮮血液。恒生指數也由9000多點升至現在的12000多點，國企指數由2000多點升至4000多點。內地企業(yè)在港上市，不但有力刺激了當地股市的成交額，同時亦大幅提升了其證券市場的總市值，令香港國際金融中心地位更為鞏固。香港股市近年來發(fā)展神速，目前總市值高達60000億港元，在亞洲僅次于日本，全球排名第八。

　　目前，港交所已經推出恒生國企指數期貨及期權交易，結束了國企股沒有做空機制的歷史；今年年初，社保基金獲準就其在內地企業(yè)海外上市所獲得的國有股減持資金，運用于海外投資，投資首選地域應該是香港股市。此外，根據媒體報道，基于合格境外機構投資者（QFII）機制的對沖措施———合格境內機構投資者（QDII）機制也將在不久推出，這將更加完善香港的金融市場。

　　總體而言，在上述機制的積極配合下，CEPA協議逐步貫徹實施，其對于港股市場，乃至香港整體經濟的增長都將起到不可替代的作用。