——訪上海億都投資公司董事總經理李訓

　　本報記者 李東平

　　深交所推出中小企業板后，中小企業融資再添重要渠道。面對海內外資本市場，中小企業如何選擇適合自身的融資市場成為關注的焦點之一，記者就此問題采訪了曾經參與協助

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多家企業海內外上市的上海億都投資公司董事總經理李訓。李訓認為，中外融資市場各有千秋，深交所中小企業板塊具有比較優勢。

　　條件最嚴 吸引力較大

　　李訓認為，相對海外市場，深圳中小企業板塊是一個針對性和獨立性很強的市場，板塊特性鮮明，主要吸納能夠提供新產品、新服務或公司運作有創意，有較大增長潛力的公司，其中相當多的公司屬于高新技術產業，代表了中國制造業中最有活力的一批企業。

　　統計顯示，已經發布招股說明書的中小企業板塊的公司中，基本上都有自身的核心競爭力，其主導產品和生產技術在國內同行保持領先水平，有的具備行業龍頭特點。

　　李訓稱，現行的中小企業板參照的是主板上市標準，相對海外市場而言，上市條件最嚴格，同時中小企業板不僅為這些企業提供了發展資金，同時也促進公司法人治理結構健全。

　　在上市成本上，根據中小企業板塊已公布招股說明書的公司數據統計，發行費用占籌資額5.14%，而今年以來滬市新發股票的籌資成本為4.48%。平均每家中小公司的籌資成本約為1300萬元。李訓認為，隨著國內證券市場日益規范，上市所需要的隱性成本大為降低，中小企業板塊上市成本具有比較優勢。同時從法律、會計制度、文化、語言習慣銜接上，國內中小企業板具有競爭優勢。

　　但同時李訓認為，在中小企業板塊達到一定規模和經驗積累后，應該盡早推出創業板，與海外市場比才有根本優勢。

　　海外融資各有長短

　　李訓介紹，目前中國企業在香港上市的公司有100多家，H股公司大約有70多家，紅籌股大約有70多家，民營企業同樣形成獨特板塊；新加坡上市的中國概念公司有30多家，多數以紅籌股方式上市；由于地域及市場推廣的關系，中國民營企業對美國市場的認知度普遍較低，但現在中國概念公司已有60多家。

　　目前香港市場H股的平均市盈率在10倍左右，新加坡的上市公司市盈率與香港相似。美國市場是三個市場中市盈率最高的，其傳統行業的平均市盈率都可以達到20倍左右。IPO在通常的情況下，在美國、香港和新加坡市場上市過程的時間一般都要在半年以上，在美國市場將近一年。

　　香港市場由于地域、語言、市場推廣時間的關系，香港的投資者對中國的認知度比較高，因此通常優質公司的流通性較好。在新加坡市場，中國的企業還未形成很大的板塊。

　　在香港市場借殼上市會較IPO要快。新加坡市場通常需6-8個月。在美國市場買殼（反向收購）是中國民營企業較好的選擇。其整個過程3-6個月，殼成本在20萬-40萬美元。美國的殼資源都是零資產零負債企業，不會有債券、債務的糾紛，股權稀釋大約為3-12%之間。但對于房地產企業的上市，美國和新加坡對房地產企業上市非常不認可，更難接受非本國房地產企業，而香港市場本身有不少房地產企業，所以地產企業境外上市中主要選擇香港。

　　據李訓介紹，海外市場資本運作具有很大靈活性，香港、新加坡市場在IPO后的再融資，需在6個月之后，是市場行為。香港H股及新加坡S股的股東退出有較大的限制，三年內不得退出，三年后只能協議轉讓。美國市場再融資沒有時間規定，完全是市場行為。