6月25日，中小企業板在深圳正式開市。這一天是深交所分步推進創業板市場建設取得歷史性進展的一天，更是我國多層次資本市場建設譜寫發展篇章的一天。

　　在中小企業板塊“新八股”掛牌上市的當天，投資者對“新八股”的熱烈追捧遠遠超出了市場的預期。“新八股”全天平均漲幅達到129.86%,平均市盈率高達60.98倍,平均換手率達到69.61%。這反映出投資者對中小企業板塊高度關注。

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　　承載了中國資本市場太多夢想的中小企業板終于來到我們面前，雖然它還有沒有解決全流通等問題，但其卻吸取中國資本市場十余年經驗教訓，在制度建設、公司基本面審核、投資者教育等方面，做出了有別于主板的嶄新詮釋。這給投資者帶來了希望。

　　制度打造理性

　　在制度設計上，有關方面就是圍繞“理性”二字為中小企業板量身打造。在交易制度方面，將封閉式集合競價制度改為開放式集合競價制度并設立收盤集合競價制度；在交易信息披露方面，進一步優化披露標準并充實公開信息披露的內容；在交易停牌方面，建立了適合中小企業板塊的異常波動停牌指標體系；在監察制度方面，更是構建了適合于中小企業板塊的市場監察制度、多渠道和多層次的涉嫌違規調查以及處理的快速反應機制。

　　專業人士指出，安排“新八股”集中上市，固然有討頭彩的因素，更重要的還是監管部門出于化解市場風險的考量。這是因為國內股市素來有炒新習慣。由于中小企業板上市公司股本相對較小，股票價格很容易被操縱，安排多只股票集中上市可以分散市場的“火力”，從而有效規避市場風險，抑制過度炒作。事實上，監管部門之所以接連發行20余只股票，也是為防止這個市場出現“過熱”而儲備的戰略籌碼。

　　深交所總經理張育軍在中小企業板塊獲準設立后向媒體表示,“這些年中國資本市場在發展中始終在強調一個基本原則,就是市場的發展速度與市場的承受能力以及改革的力度,三者是作為一個統一的基本原則確立起來的。”這番話實際上也揭示出如下信息：如果中小企業板開市后能沿著理性軌道運行，那么有關方面在安排這個板塊企業發行、上市時，必定會充分考慮市場的承受程度。

　　尚福林主席在中小企業板塊啟動儀式上強調指出，要“不斷規范中小企業板塊上市公司運作，注重誠信體系建設”。從已披露的信息看，中小民營企業在中小企業板中占有很大比重。對民營上市公司來說，誠信是其持續發展的立命之本；對中小企業板來說，誠信則是這一新興板塊的立市之本。

　　不可否認，相對于國有或者國有法人控股企業，民營企業具有股權關系簡單、機制靈活、經營效率高等優勢，公司高管層敬業程度也更高些，但由于公司實際控制人一般是自然人，因此同樣存在因“一股獨大”引發的大股東轉移上市公司資產等風險，不斷強化其發行上市的市場化約束機制，更顯迫切必要。為此，要針對中小民營企業的特性，從上市公司誠信檔案管理、誠信教育、誠信考核和評價體系建設、誠信行為規范指引等多方面構建誠信體系建設框架，強化上市公司誠信守法意識，才能建設具有高度公信力和較強吸引力的市場。

　　事實上，“新八股”上市公告書中已明顯體現出比主板市場更為嚴格的要求。如公司董事會在上市承諾中均注明，“上市后三個月內在公司章程內載入如下內容：股票被終止上市后，公司股票進入代辦股份轉讓系統繼續交易，同時承諾不對公司章程中的前款規定作任何修改。”

　　當然，監管是手段，其目的是讓市場更平穩、更有效率的發展。因此我們強調科學監管。對于中小企業板塊來說，就是既要夯實基礎，又不能固步自封，必須不斷摸索和實踐，為成功推出創業板積累經驗，為中國證券市場的改革增添動力和活力。

　　中小企業板塊的發展應該表現在三個方面：一是在市場規模上要壯大。這需要在上市標準、發行制度等方面創新，把握好門檻降低和加強篩選審核的關系，使符合條件的公司能在保薦人的推薦下順利上市，在保證質量的前提下成長為一個大市場；二是在市場層次上突破。立足于建立多層次資本市場的大局，最大限度化解中小企業資金需求的矛盾，滿足特定投資者的需求，達到中國證券市場按照企業特性分層的目標，分散證券市場整體的系統性風險；三是在業務規則、金融品種上有突破。要嘗試建設大宗交易平臺、非流通股轉讓平臺和特殊交易平臺等新型交易手段，開發出具有多種金融功能的新產品。

　　成長性成為公司基本面

　　中小企業板作為希望之板，首先表現在掛牌企業的基本面上。

　　無論是6月25日掛牌的“新八股”，還是即將陸續上市的“第二梯隊”，從行業特征來考察，基本上都屬于朝陽行業，多家公司的產品都是國內首創或填補國內空白，不僅在國內同行中保持領先水平，部分企業甚至達到國際先進水平。反映在經營上，公司普遍具有良好的成長性，近幾年主營業務平均增速超過30%，平均每股收益(攤簿后)大致在0.40元，比2003年深滬上市公司加權平均每股收益0.167元、0.207元要高出很多。

　　更為重要的是，中小企業板主體公司是經新發審委審核通過的。比如6月25日上市的“新八股”中，廣東德豪潤達(資訊 行情 論壇)和深圳大族激光(資訊 行情 論壇)就分別是在發審委2004年第4次和第8次工作會議上通過的，即將上市的黃山永新、江蘇霞客等公司也都是今年才過會。特別值得注意的是，中小企業板公司“新鮮度”越來越高，如本周發行的珠海東信、安徽華星化工等企業，從過會到發行才3個月左右時間。或許今后還會有企業只要在1個月內就完成從上會到發行的歷史性一躍，這無疑是那些排隊苦候發行達經年之久的公司最為眼饞的。“新鮮度”提高的一個顯著優點是，上市公司募資使用“變臉”的可能性將大大降低，其可持續發展將得到有力保障。

　　浙江精工科技(資訊 行情 論壇)股份有限公司發行3000萬A股，募集資金主要投向新型鋼結構建筑成套設備技術改造項目、聚氨酯、巖棉復合板成套設備制造項目、引進關鍵設備生產工程機械鋼結構臂架技改等項目。

　　據介紹，公司目前產品銷售市場主要集中在國內東部沿海發達地區，如浙江、江蘇、廣東、山東等，約占銷售總額的80%到90%。在穩定國內市場的同時，近年來，公司還加大了外銷力度，外銷比例逐年增長，至2003年公司建材機械專用設備出口比例達15%，紡織機械專用設備出口比例達到4%，市場遍布歐洲、北美、澳大利亞、非洲等多個國家和地區。精工科技為自己定下的目標是，力爭到2006年產品銷售收入達到6億元，使公司成為國內最大的新型建材機械、鋼結構成套設備研究、開發、生產、銷售企業，并在國際市場上享有較高的知名度。

　　浙江偉星股份(資訊 行情 論壇)公司刊登招股說明書的當天，就有證券投資界人士反映，“偉星算不上科技股，怎么入選了中小企業板的首發陣容？”

　　偉星是目前中國最大的紐扣制造商和世界最大的紐扣生產基地之一，主要以中高檔紐扣、拉鏈、金屬制品等為核心業務，已經成為雅戈爾(資訊 行情 論壇)、衫衫等國內眾多名牌服裝生產廠家、十大知名外貿進出口公司的主要供貨商。同時，這個不起眼的市場具有容量大、行業進入門檻低的特點。偉星在紐扣的產量和銷售上達到了全國紐扣行業的第一位。根據統計，2003年偉星高檔紐扣產量占全國的14.5%以上。

　　成熟投資者引領理性投資

　　在中小企業板塊開市前后，基金、券商等機構投資者對其發展前景和投資價值的分析都表現出相當的理性。這有利于在散戶投資者中產生示范和導向作用，從而促使中小企業板投資市場逐步走向理性。

　　考慮到中小企業板最終要與創業板“對接”，因此對廣大中小企業和投資者來說，該板塊最大的吸引力還是這個市場有著不可限量的創新前景。一些事關現有市場各種制度的改進以及創新舉措，一定會先放到中小企業板塊試點，相關各方自然“近水樓臺先得月”。而據權威人士透露，關于中小企業板創新問題，諸如改進交易制度、探討引入做市商制度等等，已經擺上深交所的議事日程。

　　在主板倡導價值投資的機構投資者，此次又在中小企業板上高呼成長投資。近年來，基金一直推崇價值投資，但對中小企業板的投資，他們會更加偏重其成長性。看重成長性也不啻為價值投資，這是看重公司未來的價值。也有眾多機構則紛紛表示，企業的成長性、持續擴張能力、產品和核心價值、募集資金投向產生的效益是他們最為看重的。

　　盡管機構投資者認為，目前的中小企業板與主板并不存在實質差異，但從其透露的投資理念來看，似乎已經將兩大市場作出區分，機構投資中小企業板的思路明顯受著投資創業板思路的影響。“我們認為，對于中小企業板塊成長性好的公司來說，45倍的市盈率太低了。”一位基金經理稱，而對于一些并不具有成長性的公司來說，20倍的市盈率或許都太高了。分析人士認為，對于那些不具成長性的中小企業板公司，其市盈率很可能還不如主板的一些公司。

　　機構投資者對中小企業板的關注點明顯有別于個人投資者。個人投資者更關注中小企業板的整體走勢；而機構投資者則更偏重對個股的挖掘。許多機構表示，中小企業板塊個股在溢價方面的差距會很大。據悉，金鷹基金、德盛小盤基金等機構目前已對首批上市個股進行了全面的價值評估及定價分析，大族激光等具有良好成長預期的公司受到了一致青睞。

　　同時，機構投資者在是否投資中小企業板的問題上，表現出更多的冷靜。德盛小盤基金經理袁柏南坦言，如果中小企業板具成長性的公司太少或者市盈率過高(50倍以上)，他們將會放棄投資或者減少投資比例。金鷹基金管理公司首席分析師歐慶鈴則表示，如果中小企業板塊個股定價超過公司評估價的最高上限，公司將不會購買；不過，中小企業板塊開板之初存在一定的投機性是有可能的，個股也會有一些溢價，對于溢價幅度超過公司評估最高限價的個股，公司會在其價格回落后再考慮買入。

　　此外，近八成的機構投資者不希望看到中小企業板股票上市后一步到位的走勢，“慢牛走勢”在眾機構投資者心目中是一個理想均衡的狀態。 (方家喜)