國際金融報記者 安明靜 發自北京

　　“我雖然事先預料到了宏觀調控，但沒有預料到市場下跌的幅度會這么深。”湘財荷銀基金公司合豐成長基金經理劉青山日前接受記者采訪時表示。

　　劉青山將今年4月以來基金市值大幅縮水稱為基金經理們的一次“集體犯錯”。“如

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果有什么教訓可以吸取，那就是以后考慮問題一定要全面。”

　　截至6月25日，上證指數(資訊 行情 論壇)今年已經從1783高點跌至1401點。劉青山認為，“去年基金是憑著行業分析來賺錢，今年將是看對宏觀政策的把握來見分曉了。”

　　不但是湘財荷銀公司，多數基金公司已經將宏觀經濟研究作為日常的重要工作。銀華基金管理公司甚至組成了5人宏觀經濟研究小組，并且細分為宏觀政策、數量統計、宏觀策略等幾個工作崗位，為投資部門提供宏觀經濟數據分析和決策支持。

　　事實上，去年出現的板塊行情是經濟產業鏈的傳導過程在股市中的表現。中國股票市場與經濟的關聯度在增強。如何更加準確地分析宏觀經濟各項指標、研判宏觀經濟變動趨勢，正在成為各基金公司在投資過程中面臨的新課題。

　　銀華基金公司認為，在當前市場沒有做空機制、缺乏避險工具的情況下，中國股市的系統性風險仍然較大。因而，對基金公司而言，加大對宏觀經濟的研究力度、從而規避現行的投資風險是當務之急。

　　股市急跌引發基金發行的深度寒冷。截至6月25日，最新的開放式基金資產凈值日報表顯示：68只開放式基金(不包括貨幣市場基金)中，單位凈值跌破1元的已達44只。

　　基金的投資能力受到市場的普遍懷疑。但如果把此輪大盤的急跌以及基金市值大幅縮水都歸于政府的宏觀調控，或許有些牽強。

　　此前，博時基金重倉股連日重挫，也引發了各種市場傳言。中證咨詢徐輝認為，基金給莊家、給大股東、給關聯利益群體的“接盤行為”，遠不是個別現象。

　　基金的誠信問題再次引發了公眾對于風險控制以及治理結構的關注。與此同時，一些合資基金公司的業績開始引起投資者的注意。根據國際基金評級機構晨星公司的統計，截至2004年6月11日，今年以來合豐成長基金的總回報率為14.83%，而同期上證指數跌去1.67%。

　　劉青山認為，證券市場的投資經歷了機構與散戶博弈、機構與基金博弈階段后，現在已經進入了基金博弈時代。除去全球化視野以及研究能力外，合資基金公司的治理機構以及風險控制能力成為支撐基金業績的重要原因。

　　“合資基金的外方一般都是國外大的金融集團，他們對于名譽的看重遠大于對投資基金公司的收益預期，一旦入股首先會派遣風險控制人來公司，因此不太會出現一些內資基金與大股東或大莊家發生的利益輸送損害基金持有人利益的事情。”劉青山表示。

　　劉青山認為宏觀調控對股市的影響已基本消除，股市現在不僅僅是低風險區域，更是今后相當一段時期內的歷史底部。市場在目前點位的下跌，很大程度上是反應過度的心理作用。

　　正在發行的基金紛紛表示下跌行情將是新基金建倉好時機。“即使可以選擇推后發行基金，我們仍會選擇這個時機。”6月22日獲準發行新基金的華夏公司總經理助理張后奇表示。

　　同時擔任另一基金合豐行業精選基金經理的劉青山向記者透露，目前機構投資者特別是保險資金對于購買新基金的興趣不斷增加。湘財荷銀公司營銷副總監也向記者證實，截至目前已認購合豐行業精選基金中的投資者中，機構投資者份額已經比前幾只基金增大。這種情況與一季度個人購買基金的熱潮正好相反。