編者按：股市持續下跌、基金凈值重挫，投資者不僅對基金倡導的價值投資理念產生懷疑，對未來的股市更是惶然不知所措。該不該堅持價值投資？價值投資有什么新內涵？宏觀政策怎么走？如何看待中小企業板？將來有潛力的行業企業有哪些？本報記者圍繞投資者關注的熱點焦點問題對12家基金公司的投資總監和基金經理進行了采訪。

　　主要觀點：

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　　○發達資本市場的實踐表明，價值投資具有生命力，但它是不斷發展的。 ○價值投資是一個永恒的主線,價值是投資的出發點。

　　○中國股市將主要以局部牛市為主，因此對企業的價值判斷將尤為重要。

　　○不能因為近期股市跌了，基金凈值縮水了，就對價值投資表示懷疑，這與“丟了東西，卻埋怨天氣不好”一樣毫無道理。

　　○在目前以凈值表現為單一的評價標準的客觀環境中，基金經理有的會堅持自己的投資理念，有的會發生改變，這里會有一個逐步覺醒的過程。

　　○價值的內涵不等于大盤藍籌。

　　華夏基金公司投資總監王亞偉：以二級市場2、3個月的行情來看價值投資沒有意義，所謂價值投資更大的意義上是對企業整體價值的判斷。中國股市在目前情況下很難走出整體牛市，將主要以局部牛市為主，在這種情況下，對企業的價值判斷將尤為重要。大盤跌到目前的點位，已有越來越多的企業顯露出投資價值，尤其一些具有規模優勢，能整合上下游資源的龍頭企業，已具有明顯的投資價值。

　　大成藍籌穩健基金基金經理王加英：價值投資本身是一個很寬泛的概念，從大的方向來看，基金業倡導的價值投資的核心內容，如以對基本面的研究來主導投資，重視合理的估值水平等，應該說，沒有問題。不能因為近期股市跌了，基金凈值縮水了，就對價值投資表示懷疑，這與“丟了東西，卻埋怨天氣不好”一樣毫無道理。價值投資屬于投資的本質范疇，它不會因為股市的短期波動而動搖。在目前以凈值表現為單一的評價標準的客觀環境中，基金經理也在面臨選擇，有的會堅持自己的投資理念，有的會發生改變，這里會有一個逐步覺醒的過程。相信隨著對投資不斷深入的認識，越來越多的人會選擇堅持。

　　博時裕元基金經理鄒志新：我們一直堅持價值投資的理念，我們會將傳統的組合投資理論與中國的證券市場發育情況結合，經過揚棄，不斷總結和完善。在2002年下半年博時價值增長基金發行時，我們就明確提出要“做投資價值的投資實踐發現者”，即專注于上市公司基本面的研究與挖掘，著重發展價值投資方面的能力，同時兼顧資產類別的配置(即通俗的倉位的調整和時機選擇)。價值投資是經典的投資方式之一，發達資本市場的實踐表明，價值投資具有生命力，但它是不斷發展的。

　　當然，價值投資理念在中國如何更好地生根、開花、結果，包括我們博時在內的基金業同行，大家都在積極的探索。股市下調，正是考驗我們的耐心和眼光的時候，也為我們選擇被低估的股票提供了良好機會。只要我們所投資的股票確實物有所值，我們相信長期來看，其價值最終會在市場得到體現。我們也希望我們的持有人抱著中長線的心態來投資股票基金。

　　德盛小盤精選基金經理袁柏南：價值投資永遠不會變，但價值的內涵不等于大盤藍籌。去年的一些周期性行業被發現和挖掘，讓這個觀念深入人心，但我們也認為，這是具有一定的偶然性的。周期性行業有其規律，不可能持續保持，出現分化也是很正常的。只要是抓住有成長性和良好業績表現的行業，就是價值投資。

　　巨田基金投資總監管衛澤：部分市場人士并未掌握價值投資的真正內涵，將價值投資與藍籌股投資簡單地劃上等號，而將企業價值與成長性對立起來，這都是偏激的看法。價值投資是建立在具有良好經營業績和持續增長基礎上的上市公司投資。

　　易方達公司投資部總經理江作良：價值投資的大旗還是要堅定不移地扛下去，這是股市正確的發展方向。但是對于這種投資理念的認識現在業內存在一些有失偏頗的看法。所謂價值投資，是指投資于價格明顯低于對其價值預期的股票，這種股票不僅僅局限在大盤藍籌股的范圍內，具備高度成長性的股票只要符合價值被低估的條件，就應該列入價值投資的選股范圍。價值投資是一種強調公司基本面情況的投資分析方法，是與技術分析方法等并列的分析流派。今年以來，基金所重倉持有的部分價值型品種經歷了連續下跌這種現象正好從另外一個角度印證了價值投資理念所發揮的作用。經過本輪宏觀調控之后，部分上市公司的盈利能力和持續增長能力已經發生了改變，其內在價值并不足以支撐過高的股價，出現調整正是其價格向價值回歸的過程。

　　銀華優勢企業基金經理李學文：價值投資我們會一直堅持，不過就現階段結合中國的客觀情況來看，價值投資的含金量不一定會很高。我們可從三方面來進行分析，一是中國目前缺乏像發達國家那樣優質的有持續派現能力的投資品種，作為一個新興加轉軌的市場，中國的多數產業尚未達到競爭均衡的格局，在這個不斷動態發展，大浪淘沙的市場上具有長期穩定現金流的、可持續發展的企業還不多；二是缺乏進行長期投資的長線資金，在國外存在大量的養老和退休基金，它們更注重基金長期的收益。三是現階段市場對基金的評價仍是以凈值表現為單一的評價標準，這勢必也將影響基金的投資操作，使基金不得不注重短期收益，而這種評判標準還將在較長時間內存在下去。

　　深證100指數基金基金經理張野：我們仍然會堅持價值投資。股價受兩方面因素的影響：一是企業內在的價值和未來的成長性，二是證券的市場內在規律，其中包括投機因素。從長遠來看，前者的影響更長久更深刻。因此有必要堅持價值投資。同樣的道理，“買入并持有”是根據企業的內在價值和企業所在行業來決定的，但一個企業股票價格還會受市場規律的影響，因此，對看好的企業實行“買入并持有”的策略要相當長的周期才能見到效果，比如汽車行業，放在5-10年的周期里可能是一個很好的行業，而目前該行業成本上升、價格下降的不利因素卻相當明顯。

　　湘財荷銀投資總監曾昭雄：價值投資是一個永恒的主線。價值是投資的出發點。投資既要看眼前的價值，也要看未來的風險溢價。市場如果狹隘地認為買市盈率低的股票就是價值投資，這一看法是十分片面的。對于不同的上市公司，應該有不同的選擇標準。有的公司需要參考市盈率加增長率的指標，有的公司需要用凈資產收益率去考察。

　　“價值投機”的說法并不科學。投資股票肯定有風險投資的因素。一個企業能否取得預期的市場占有率和競爭力有許多不可測的因素，需要投資者以一種風險投資心態去面對。市場經常會從一個極端走向另一個極端，年初，一些分析員的確對個別公司的預期增長過于樂觀，但基于樂觀分析的投資行為不能在市場出現調整時單純地定義為投機。對一些個股，在市場極端的情況下、跌破發行價和凈資產值都會顯現價值。市場對某些周期行業的股票反應過度，反而會使這些行業顯現出投資價值。

　　金鷹中小盤精選基金經理汪?杰：近期市場的變化會帶來基金經理人對市場判斷的調整，但追求有價值的公司應該是不變的。目前的股市已形成的底部區域的特征，根據投資者的風險和收益的偏好不同，我們會在選擇投資中綜合評估，更加重視企業的基本面和行業細分。