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作者：胡朝輝
關注中國券商命運專題之三（欄目）券商命運之救贖篇本報記者胡朝輝北京報道盡管積重難返，盡管步履維艱，但是迫于生存壓力，從裁員分流、減少營業面積，到積極開拓新的理財業務，券商自救的努力一刻也沒有停止。而在管理層的眼里，券商就像一個不爭氣的孩子，盡管不肖，卻又難以割舍，及至在國九條（《關于推進資本市場改革開放和穩定發展
的若干意見》）中明確，要拓寬證券公司融資渠道。繼續支持符合條件的證券公司公開發行股票或發行債券籌集長期資金。、完善證券公司質押貸款及進入銀行間同業市場管理辦法，制定證券公司收購兼并和證券承銷業務貸款的審核標準，在健全風險控制機制的前提下，為證券公司使用貸款融通資金創造有利條件等，券商救贖似乎看到了一絲曙光。金融控股再造券商6月初，以原萬通證券為基礎的中信萬通證券有限責任公司正式在青島揭牌,其中中信證券控股67%。此前的4月份，寶鋼集團正式將其所持有的34%聯合證券股權轉讓給了中國華聞投資控股有限公司及其關聯企業。除此以外，聯想控股攜手美國高盛重組海南證券，以及天同證券與西南證券謀求合并的傳聞也是不絕于耳。很顯然，低迷的市場并沒有影響到券商購并的熱情。事實上，從某種角度上說，恰恰是證券業的艱難處境為業內購并創造了條件。中國人民大學證券與金融研究所李永森教授就曾指出,由于不少券商具有濃厚的政府背景,過去很難讓地方政府主動出讓券商股權。而股市持續幾年的低迷行情,就給了政府大股東出讓券商的好機會。另據一位業內人士透露，目前已有部分江浙民營資本選擇在行業低迷時期低成本進入證券業。有關專家指出，各方資本的進入，肯定會給證券業帶來新的機遇并加速行業整合。
海通證券的董事長王開國日前則撰文指出，應該以具有行業龍頭地位的證券公司為主，通過兼并收購，整合行業資源，并在此基礎上組建金融控股集團。他認為，此舉不但可以滿足拓寬證券行業盈利空間和分散經營風險的需要，而且金融控股集團既符合分業經營、分業管理的法律法規，又適應了現實經濟生活中證券、銀行、保險、信托互相融合的趨勢。轉讓重倉股輕裝前進股市低迷使券商手中的部分股票最終成為了賣不掉、留不得的燙手山芋。在持續下跌中，這部分股票不僅給券商帶來了巨額虧損，而且占用了券商大量的資金，加大了其經營風險。以南方證券為例，截止2004年一季度，資料顯示其持有哈飛股份1150萬股，持有哈藥集團12932萬股，總市值約為11億元，另據業內人士推算，其直接、間接持有的流通股總市值至少在90億元，而其注冊資本僅是34．58億元。面對燙手山芋，多數券商選擇了割肉。但是在低迷的市道下，割肉意味著必須承受巨額損失，而且由于缺少買方，券商有時還面臨著欲割無門的尷尬處境。有券商因此把目光投向了其他機構投資者，據知情人士透露，此前曾有某券商就手中的重倉股向某基金公司詢價，希望基金公司接盤，無奈因種種原因最終未能如愿。盡管如此，據業內人士分析，券商通過大宗交易轉讓重倉股的方式完全具有可行性。對券商來說，轉讓成本低、時間短，可以盡快地盤活資金；而對接盤者來說，則意味著可以在很短的時間內掌握大量的籌碼，大大節省了時間成本。而且此舉也并不違反現行的法律制度。關鍵則在于股票的質地和交易價格。拓展融資加速輸血國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松曾指出，私募增資擴股是當前證券公司募集中長期資金的主要方式之一，但由于證券公司收益率出現分化，私募增資擴股難度越來越大。如果不能開辟新的中長期融資渠道，證券公司生存發展所需的中長期資金將難以充分獲取。
據了解，在現有的政策法規下，券商合法合規的融資渠道十分有限，且融資品種以中短期居多。長期融資渠道主要是發行債券和增資擴股。但是，由于近年來券商經營狀況急轉直下，能夠發債和增資擴股的券商可謂鳳毛麟角。至于現行的股票質押貸款、同業拆借等短期資金融資渠道，則明顯受限于銀行方的授信額度。
因此有專家建議，除了大力支持券商發行金融債券和完善同業拆借業務以外，應該進一步放寬股票質押貸款。讓股票質押貸款業務市場化，并將貸款期限適當放寬。
具體包括，放寬對借款人的資質要求。根據此前的有關規定，借款人必須在近一年內經營中未出現重大的違規違紀行為，現任高級管理人員和主要業務人員無任何重大不良記錄；上一年度公司經營正常，未發生經營性虧損；未挪用客戶交易結算資金。
對此，某銀行業內人士分析說：由于歷史遺留的問題，在目前的市道下，僅僅滿足后三項規定的券商就已經是屈指可數了。因此如果嚴格遵照這些規定，就意味著股票質押名存實亡。融資融券拓寬財路
深交所綜合研究所日前曾在研究報告中明確指出，建議開展證券融資融券交易，以完善證券市場機能。這份題為《我國開展證券融資融券交易問題研究》的報告認為，證券融資融券交易是海外證券市場普遍實施的一項成熟交易制度，是證券市場基本職能發揮作用的重要基礎。證券融資融券交易的缺失對我國證券市場進一步發展的制約作用越來越明顯。對此，有業內人士介紹說，所謂的融資融券交易，通俗地說就是在滿足一定條件下，券商將資金或股票借給客戶使用，再由客戶按約定的條件歸還資金或股票的一種業務，即俗稱的透支業務，這等于將客戶的資金規模予以放大，而券商則借此獲取利息和更高的傭金。此前部分券商曾私自開展這項業務，管理層出于控制風險的考慮，很早就明令禁止了該業務。關于風險控制，深交所在報告中分析認為，我國開展證券融資融券交易，應該與市場參與者的自律能力、風險控制能力和監管體系的完善緊密結合起來，宜采用專業化模式，設立證券金融公司，對券商從事證券融資融券交易業務實行許可證制度；建立健全的運作機制與監管體系、適時的信用風險監測系統和配套的證券存管結算系統。同時采取分步實施戰略。第一步，實行券商對客戶進行國債與股票的融資交易，放開國債的融券交易；第二步，允許進行股票融券交易，即賣空交易，實現交易機制的重大創新。
對此，王開國曾撰文指出，目前，客戶或投資者對融資融券存在大量需求，證券公司多以三方監管形式予以滿足，但其中孕育著很大風險，應予以合法化、透明化。
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