作者：丁志杰

　　美聯儲加息預期使人民幣利率調整成為可能，但是否要動用利率工具還要取決于國內經濟狀況。從國際環境上看，還存在油價、地區動蕩等不確定性因素，國際利率走勢也未完全明朗化，因此宜靜觀待變。在未來物價趨勢還不太明朗的情況下，需要慎重決策。一旦在形勢明朗之后，應該考慮加快利率市場化改革，調整目前的低利率狀況。利率水平向均衡回

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調

　　今年以來，各國經濟普遍升溫，三大經濟體經濟狀況都出現了不同程度的好轉，其中美國ＧＤＰ首季增長4．4％，國際貨幣基金組織預測今年世界經濟將增長4．6％，經濟復蘇步入可持續的軌道。

　　伴隨經濟復蘇和油價飆升，通貨膨脹壓力開始顯現，成為各國貨幣當局關注的問題，提高利率成為重要的調控工具。英格蘭銀行自去年11月份以來已經四次加息，今年5、6月份連續兩次將基準利率上調25個點，以遏制可能出現的通貨膨脹。6月17日，瑞士央行也出人意料地宣布加息25個點。

　　美聯儲在本月底將公開市場委員會會議，加息25個點基本已成定局。本月初格林斯潘發表談話，表示利率前景視經濟數據而定，美聯儲將采取必要措施控制通貨膨脹的上升，為美聯儲大幅上調利率作鋪墊。這引起了市場對美聯儲加息幅度的猜測，一些市場人士預測聯儲基金利率將上調50個點。美國5月份物價指數數據顯示，ＣＰＩ增幅從上月的1．8％下降到1．7％，消除了對物價加速上漲的擔心。格林斯潘也轉而重申升息要漸進有序，市場對美聯儲升息的看法基本統一，認為美聯儲將小幅調升聯儲基金利率。根據過去的經驗，美聯儲會充分認可格林斯潘引導下的“市場意見”，加息25個點。

　　美聯儲加息意味著全球低利率時代的結束。此次加息只是美聯儲提高利率的開端，據估計美聯儲基金利率在未來一年內將提高125個點。在經濟全球化、各國經濟相互依存的今天，美聯儲的行動直接影響其他國家央行的決策。日本長期利率的上揚，歐元區物價上漲超出預定的通貨膨脹目標，已經使市場關注日本銀行和歐洲中央銀行是否和何時采取利率行動。

　　加息并不就是收縮銀根，此番加息應該說是向正常的均衡利率水平回調。在過去幾年里，為了應對經濟衰退和通貨緊縮，各國央行紛紛加大貨幣政策調控力度，多次下調利率，以刺激經濟復蘇。目前美國聯儲基金利率只有1％，為40多年來的最低水平，是此前十四次降息的結果。如今，經濟增長勢頭強勁，再維持低利率政策顯然不合時宜，加息只是放棄松的貨幣政策，使利率回歸到與經濟基本面相適應的水平上。人民幣升值壓力減緩

　　如果美聯儲加息，將為我國宏觀金融調控創造相對寬松的外部環境，也為人民幣利率調整提供了空間。美聯儲加息在短期對美元匯率會形成有力的支持，由于人民幣對美元匯率相對穩定，美元的走強有助于減緩人民幣面臨的升值壓力。國際市場利率的上升，將直接縮小國內外利差，減少套利的空間，降低套利資本流入的數量。

　　美聯儲加息使人民幣利率調整成為可能，但是否要動用利率工具還取決于國內經濟狀況，利率政策的主動權在中國人民銀行手中。面對經濟出現的過熱，央行及時采取多種宏觀金融調控措施，控制貨幣供應量和貸款的過快增長，物價加速上漲的趨勢基本得到遏制。但是，目前通貨膨脹仍處于相對高位，5月份的ＣＰＩ上升了4．4％，產品制造價格上漲了5．7％，銀行存款實際利率已經處于負的水平上，貸款實際利率不到1％。一旦物價進一步上漲，貸款實際利率降到負值，就會強化企業負債動機，使企業貸款需求無限擴大，從而使貨幣和信貸投放進一步失控，造成通貨膨脹自我加速。對于中國這樣的發展中國家，通貨膨脹能控制在5％以內都是可以接受的，因此目前的物價水平還是可控的，但是較低名義利率水平，特別是不到2％的存款利率，造成負利率狀況，對儲蓄、投資會產生相當大的負面效應，影響金融體系的長期健康發展。

　　作為貨幣政策工具，調整利率將對宏觀經濟整體產生全局性影響。在未來物價趨勢還不太明朗的情況下，需要慎重決策。一旦在形勢明朗之后，應該考慮加快利率市場化改革，調整目前的低利率狀況。