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作者：張斌
不斷上升的價格和對于加息的各種質疑把當前的宏觀經濟政策當局推向了兩難格局，是否還有第三條道路呢？筆者看來，人民幣擇時適當的升值也許是比加息更有效、更合理、更具前瞻性的一條選擇。
當前面臨的通貨膨脹壓力，主要來自三方面的推動力量：其一，中國經濟進入了一個新的經濟增長周期，更多的農民要求進入城市，而城市居民則對住房、道路、城市基礎設施建設提出了更高的要求，這是來自市場的通貨膨脹原始動力；其二，各級地方政府在新的經濟增長周期中，掀起了新一輪的投資熱，這是來自地方政府行政力量的通貨膨脹第二層壓力；其三，2002年以來，人民幣貿易加權匯率貶值引起了鋼材、原油等進口原材料價格上漲。另外，受去年各主產糧區糧食減產影響，占據重要地位的糧食價格出現上漲，這是來自經濟環境突發性變化的第三層通貨膨脹壓力。前一段時間，通過各種嚴厲的行政手段，中央政府的調控措施對于各級地方政府的盲目擴張起到了立竿見影的效果。進一步遏制通貨膨脹壓力，只能從市場的原始需求擴張，或者是經濟環境突發性變化上面下功夫。
在目前的情況下，人民幣升值可能比加息能夠更有效、合理地抵御潛在的通貨膨脹壓力。加息對于改善經濟環境的突發性變化無能為力，它發揮的作用主要體現在增加社會資金成本，進而遏制通貨膨脹壓力的第一層原始動力。但是，正如對于升息觀點的質疑，匯率不動情況下加息政策是否會把物價搞得更糟？即便加息達到了的目的，通過升息遏制居民提高生活福利的要求是否可取？至少從宏觀經濟學理念上看，這種情況下的加息顯得貴而不惠。如果放棄加息，采用人民幣升值，可以通過降低進口產品價格降低通貨膨脹壓力。
在一定程度上貨幣升值可以提高居民的實際收入水平，對來自居民需求可能會有進一步的推動作用。遏制通貨膨脹的最核心意義在于減少通貨膨脹對于低收入階層的財富侵蝕，而匯率升值恰恰提高了居民的實際收入，在更加終極的意義實現治理通貨膨脹的目標。我認為，不贊成人民幣升值的多數觀點似是而非，還有些觀點缺乏對于匯率理論的了解。前一段時間，非常流行的一個觀點是：“當前中國經濟還存在很多制度問題，人民幣匯率對外面臨升值壓力，但是對內面臨貶值壓力，長期內匯率面臨貶值壓力”。這個觀點沒有搞清楚中長期匯率價值的決定理論，把匯率制度的選擇理論錯用到了匯率價值的決定上。從“原罪論”、“害怕浮動論”等一系列匯率制度理論的新進展分析，如果上句話是“中國經濟還存在很多制度問題”，下句的邏輯應該是“中國需要謹慎對待浮動匯率制度與資本項目開放政策”，而不是人民幣價值應該高還是低。
以上個人所見，作為一種學術觀點提出來，供學界研究參考。
（作者系中國社會科學院世界經濟與政治研究所博士）
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