為了給中外證券交易機構、金融管理機構、投資銀行及金融界、法律界、企業界、財務管理專業人士提供IPO融資經驗交流與實踐案例討論的平臺，商務部國際貿易經濟合作研究院舉辦了“中國企業境外IPO融資論壇”，會議于2004年6月25、26日在上海舉行，新浪財經正在對本次會議進行全程報道，以下為上午論壇與會者與嘉賓精彩問答：

　　主持人：我們最后還剩一些時間，請剛才演講的幾位同志都坐到臺上來，我們留出

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一點時間給在座的各位提問。大家可以舉手發言，也可以傳遞紙條。

　　問：我想請教的問題是，新加坡上市很快，也很容易上市，新加坡總的上市規模還是500多家上市公司，如果現在通過大量的企業上市以后，新加坡走的上市公司的總容量是多少家，像中國是1千多家，如果中國加到2千多的話，那么新加坡能拿的了嗎？

　　凌東鷹： 新加坡有大量資金，這些資金的話，永遠都是在尋找好的項目，從資金規模來講的話，有3千多家管理資金，都是全球基金管理公司在新加坡的一部分，所以有好的項目的話，會在倫敦進行投資，從基金量來講的話，不用擔心。從這個角度來講，數目不會受到限制，關鍵是看上市公司的質量。

　　鄭道星：我們在今年年初的時候，那家公司是新加坡公司，跟歐洲中國馬來西亞，公司規模很好，集資少過1千萬新元。很多美國基金可能在新加坡沒有總部，可是由于最近這些上市的公司主要在盡管局的網站刊登出來，我們就得到很多從美國基金打來的電話要求說來投資這家公司，所以說他投資的資金很少，所以我們不管宣布。還有一家公司在籌備上市，他們要分拆子公司，同樣我們得到從美國基金打來的電話，我們在倫敦也有辦事處，有很多基金的打電話過來，我們其實不敢向海外的投資推薦，有很多人要求投資。其實有很多海外的基金都看好在新加坡的上市。

　　問：我這家公司在全球注冊，歐蒙香港新加坡東盟包括俄羅斯，這一部分無形資產能不能作為上市的部分。

　　鄭道星：出去是要注入上市集團，我們需要有一個很好的評估師來評估無形資產的價值。我們請會計師來回答。

　　陳懷林：你這個無形資產在這商家沒有取得盈利的話，從這個角度來看就沒有價值。所以公司必須有一套的銷售方法，有一些收益。

　　凌東鷹：在補充一下，一個公司在新加坡主要是他的利潤，而不是經資產，在國內的話，有一個限制，公司發行的話，市盈率不能超過20億，在新加坡上市就沒有這個限制，主要是看盈利的能力，以及盈利增長的情況，所以是看市盈率的情況比較多一些，有一家新達科技，是一家服務行業，他的經資產比較小一些，但他上市的時候就完全不一樣了，等于是凈資產的幾十倍，主要是根據市盈率來定價的。

　　問：在新加坡上市股權結構是什么樣的，第二是到新加坡上市是否也要提起中國證監會核對一下，地三個到新加坡上市，如果公司有國有股權能否可以處理。

　　鄭道星，新加坡上市如果通過這個上市，其實就是我剛才介紹的，中國的幾家企業，都是通過紅籌概念來上市的，這個中國企業收購中國已有的業務，通過這個方式進行的話，所有的姑表都是流通性的，就沒有受到限制。如果是有國有股份根據中國律師的看法，就是步態容易有結果的辦法。一般通過S股的方式，也就是充分證監會的批準。

　　凌東鷹：大部分紅籌公司海外公司成為上市主題，沒有一些案例是海外公司已經有國內的運營資產絕對的一個控制權，包括控股權，在這種情況下，有一些情況是國有股全退。

　　問：房地產資金的問題，房地產基金上市的要求，房產的匯報率，資產的匯報率有沒有具體的要求，如果在新加坡上市的話，跟美國相比，新加坡的優勢是在哪些方面。第三個就是在新加坡已經上市的幾個房產基金的情況，如市場價格，匯報率？有哪幾家公司等等。他們運營的情況怎么樣？

　　凌東鷹：02年6月份目前為止一共有4家上市，其中3家是新加坡本地進行房地產公司，還有一家是常識旗下的房地產投資基金上市了，這幾家上市的話，差不多每一家市值都在7億到8億新元左右。上市的冬季是大的地產集團他們在物業上投資基金的一種方式，從交易情況匯報率情況來看，基本上在7%到8%左右。新加坡房地產投資基金的條例是比較靈活，可以接受在海外的物業作為房產公司，而這個我們了解其他市場，香港市場也正在推出他們投資基金的條例，規定的話只能在新鋼本地的物業才可以，海外不光包括是在香港，從中國來講，并不排斥在外，你如果了解房產投資基金運作積累的話，還是將通過信托方式，可以不用在短期來進行繳納稅收，這樣的話回避公司所得稅這樣一個問題。對于中國投資基金的話，是否能夠解決這個問題，而且同時保持一個高的匯報率，是有吸引力的。美國的投資基金的情況，我不太好發表意見。從亞太地區來看，房產投資基金主要是這幾個市場，韓國市場日本市場澳大利亞市場。還有新加坡這樣四個市場。應該說新加坡推出時間雖然只有2年但發展比較快，具體的上市的過程在我們的網站都可以找到。

　　問：神州石油科技，新加坡上市標準有三個標準，在什么樣的企業適合標準？什么樣的企業不適應標準？

　　鄭道星：如果是能夠達到8千萬新元，就可以達到標準三的概念。當然還是符合其他新較所上市的條件，主要還是說要投資者能夠接受公司的股價。

　　陳懷林，累計稅前利率必須達到750萬新元。所以說增長盈利比較穩定。我們還有另外一家公司，他是搞電視監控的一個企業，在00年初上市，因為當時經過9、11事件之后，很多企業都覺得公司監控前景不是很好，開始時盈利比較低。所以這個市場規定也不是一成不變的。公司上市都要提到前景的問題。

　　問：第一個問題是我們公司確實有大新加坡上市的打算，但是我們上市之前有股權方面的調整，這樣的話會不會直接影響我們公司在新加坡的上市。而且我們愛保持三年內的業績，不大像傳統的軟件有這么高的利潤，如果我們股權發生交大的變化，那么我們的股權會發生怎樣的變化，到新加坡注冊這家公司，跟我現在的股權結構可能會不一樣吧。會不會直接影響到我業績問題？

　　第二個問題，對于一個傳統的制造型企業，在新加坡上市的話，市盈率一般是多少？對這個行業有沒有統計一下，對我們有沒有相關的要求？

　　明德泉：1、直接上市。2、從其他國家反饋上市。我們國外反饋中國公司，拿國外的來上市，這個比較快，你中國的企業控制股權肯定都要聯系在一起，在股權的結構以及財務的調整方面講，有很多中介的咨詢公司包括畢馬威，普華、軟庫等等都會參與進來，涉及股權。體找一個中介機構可以整個將國內和國外的股權，幫你分析這個財務報告表。

　　鄭道星，不管是傳統行業還是高科技行業，其實很多時候是看公司的事跡，有些可能是低于5、6倍，有的可能高達10倍，有的公司有增長的潛能，投資者也比較愿意給一個比較高的股價。突出公司增長的特點，如果投資者能夠看到公司有很好的增長潛能，其實利率是比較高的，所以跟公司行業其實不是有太大的分別，在路演的時候我們怎么去稅負投資者。這要看公司的個別素質。

　　主持人：由于時間問題，我知道大家還有很多問題。那么午飯后幾位專家會接受你們的訪問。好了，上午我們就到這里，謝謝大家的參與！