上市定位

　　新和成：

　　25元下介入

　　君之創：合理定位28元左右。上市開盤價在36元附近，從投機的角度來看，30元以下可考慮短線介入，30元～36元適量謹慎介入，36元～50元謹慎持有，50元以上進入風險區。

　　成都證券：該股具有中長線投資價值，成長性極佳。若上市定位20元~25元范圍，則后期仍可看好；若27元以上，則短線應該擇機退出以重新等待進入時機。

　　中證資訊：21元～24元，20元以下可以考慮介入，30元以上風險較大。

　　申銀萬國：合理定價18元～19元，上市首日可能達到22元～24元。

　　江蘇瓊花：

　　15元下參與

　　君之創：合理定位10元～12元；上市開盤價可能會在15元附近，從投機的角度來看，13元以下可考慮短線介入，13元～15元適量謹慎介入，15元～18元謹慎持有，18元以上進入風險區。

　　成都證券：11元附近較為合理。上市短期可定位于13.5元附近，若市場過度炒作，超過15元則屬于高風險區域，可逢高減倉，低于11元可關注。

　　申銀萬國：以40倍動態市盈率計算，合理價位為8元～9元。首日股價可能達到12元～14元的水平。

　　名冠“中小企業板第一股”的新和成，成立于1999年，控股股東為新昌縣合成化工廠，實際控制人為公司董事長胡柏藩。頗有意思的是，公司高管大多當過教師，公司提倡的文化也是“教師文化”。在新八股中，新和成2003年每股經營性現金流最好，每股現金凈流量1.46元。

　　002001 新和成

　　公司全景

　　□公司簡介

　　股票代碼：002001

　　股票簡稱：新和成

　　公司地址：浙江省新昌縣

　　總股本：1.14億股

　　流通股本：3000 萬

　　發行價：13.41 元/股

　　發行市盈率：16.35倍

　　募集資金：3.8億元

　　每股收益： 2003年0.61元(攤薄)

　　□主營業務

　　新和成主要產品為維生素E、維生素A 和乙氧甲叉，70%以上的產品出口。

　　□行業地位

　　新和成生產的維生素A和維生素E在國內排名第一，乙氧甲叉的產銷量在世界位居榜首，2003年的出口銷售收入占主營業務收入總額的74.62%。

　　受國家政策扶持和行業嚴控，近幾年醫藥制造業進入門檻有所提高，目前新和成已經形成了一定的規模優勢，市場環境對公司發展較為有利。公司所處行業未來的市場規模將以每年7%的速度擴張，公司主導產品的需求量也將快速增長。

　　□保薦人看公司

　　新和成的主承銷商華西證券投行副總林罡在接受記者采訪時表示：“產品技術領先和自主開發創新能力是新和成的核心競爭優勢。”

　　兩位美女保薦人第一創業王嵐、孫迎辰對新和成評價較高。她們認為，新和成公司科技含量高，產品市場占有率高，主要的三個產品均居國內第一、世界前茅；公司資產規模和業績增長迅速。到2003年底，公司總資產10.51億元，凈資產3.21億元，凈資產平均每年增長56%。

　　投資分析

　　□公司價值

　　從產品結構看，新和成與浙江醫藥較為相似，兩公司均把維生素E作為主打產品，但新和成的毛利率高于浙江醫藥。新和成維生素E銷售收入占主營業務收入的52.81%，毛利率為23.05%，較浙江醫藥的18.56%高。

　　從成長性來看，公司1999年成立時凈資產0.84億元，到2003年底已經增加到3.21億元，平均每年增長56%。公司2001年度～2003年度分別實現主營業務收入5.4億元、6.9億元、9.5億元。此次公司的募集資金主要投向80噸β胡蘿卜素項目等。項目達產以后，預計可以新增銷售額5億元以上，新增利潤5500萬元以上。

　　□投資風險

　　1、維生素產品價格的波動對公司經營業績的影響較大。

　　2、公司產品以外銷為主，存在著較大的匯率風險。

　　3、募集資金項目收回期較長，期間存在一定的不確定性。

　　4、與其他公司有上億元的互相擔保(特別是公司曾經因此而損失250萬元)。

　　5、公司產品的毛利率偏低，低于海正藥業和華海藥業等公司的原料藥產品的毛利率(產品毛利率在50%以上)，說明公司產品均為低端產品，市場競爭較為激烈。

　　□業績預測

　　方正證券預計新和成公司2004年主營收入可達11億元，凈利潤為8120萬元，每股收益為0.71元。2005年主營收入12.5億元，凈利潤為9250萬元，每股收益為0.81元。

　　□財務分析

　　公司目前的盈利能力處于同行業同等規模公司中的較高水平。

　　1、公司近幾年凈資產收益率均維持在20%左右；現金流狀態穩定，2002、2003年的現金流量凈額分別達到9804萬元和12292萬元。

　　2、近三年公司應收賬款數額變化不大，表明應收賬款質量好。公司2003年資產負債率為66%，顯示公司面臨較大的償債風險，但此次發行成功后有望改善。記者 白雪

　　江蘇瓊花是我國塑料包裝行業的領跑者，公司成立于2001年2月。其前身為揚州英利塑膠有限公司，公司主營pvc業務已有18年的經驗積累。該公司在同行業中具有一定的競爭優勢，“瓊花”品牌頗為知名。江蘇瓊花的控股股東為江蘇瓊花集團，公司實際控制人為公司董事長于在青。

　　002002 江蘇瓊花

　　公司全景

　　□公司簡介

　　股票代碼： 002002

　　股票簡稱：江蘇瓊花

　　公司地址：江蘇省揚州市

　　總股本： 9170萬股

　　流通股本：3000萬股

　　發行價：7.32元

　　發行市盈率：20倍

　　募集資金：2.03億元

　　每股收益： 2003年0.25元(攤薄)

　　□主營業務

　　江蘇瓊花主營PVC片材、板材及其制品。目前滬深上市公司中還沒有與公司主營業務相同的企業。

　　□行業地位

　　江蘇瓊花是我國塑料包裝行業內生產規模最大、技術裝備水平最先進的企業之一，其PVC片、板材產銷總量已達到2萬噸，國內市場份額約為12.50%，在行業中名列前茅。

　　□保薦人看公司

　　江蘇瓊花的主承銷商和保薦機構是閩發證券。由于近期關于閩發證券的不利傳言較多，保薦人特別澄清“江蘇瓊花和閩發證券不存在國債托管和委托理財關系”。

　　保薦人認為，江蘇瓊花在國內行業規模最大，產品品種最齊全，還有遍布全國的市場網絡，具備很強的核心競爭能力。

　　投資分析

　　□公司價值

　　塑料包裝材料行業具有廣闊的市場前景，但目前我國企業普遍存在規模小、高技術含量產品較少的情況。相對而言， 江蘇瓊花在行業內具有較強的規模優勢和技術研發優勢：公司具有18年PVC業務的經驗，還擁有在部分產品上的專利優勢，“瓊花”商標也是江蘇省著名商標。

　　公司主營突出。2003年PVC片材和PVC板材銷售收入占公司當年主營業務收入的61.97%和37.96%，合計占2003年總收入的99.93%。

　　□投資風險

　　1、原材料價格上漲。由于主要原材料PVC樹脂價格持續上揚，江蘇瓊花2003年銷售毛利率明顯下降，而且2004年原材料價格上漲幅度較大，公司今年盈利水平較2003年可能繼續下降。

　　2、短期國債投資損失風險。2004年1月～4月，公司國債投資未確認的投資損失達325萬元，如國債市場行情持續低迷，對公司今年業績將造成一定不利影響。

　　3、雖然公司目前無對外擔保情況，但控股股東瓊花集團對外擔保風險不可小看。截至2003 年底，瓊花集團對外貸款擔保金額共計1.7億元。

　　4、募集資金投資項目短期難以見效益。募集資金投向以技改項目為主，在一定時期內對公司現有主導產品的生產銷售影響較小，項目的絕大部分在近兩年內很難產生效益。

　　□業績預測

　　申銀萬國認為公司今年的主營業務收入較2003年可能會有0～5%的增長，公司銷售毛利率在去年下跌的基礎上進一步下滑。預測公司2004年主營業務收入為2.41億元，凈利潤為1920萬元，每股收益為0.21元(按發行A股股本攤薄計算)，凈資產收益率為6%。

　　□財務分析

　　1、公司2001年～2003年分別實現主營業務收入1.99億元、2.21億元和2.3億元，增長率為11.16%和4.23%，收入增長幅度趨緩。

　　2、近三年公司主營業務利潤增長并不理想，2003年較2002年還出現了13%的下滑，這主要是因為原材料價格上漲導致銷售毛利率下降。

　　3、公司生產經營現金流量穩定，應收款周轉率較高，存貨周轉率也較高，體現了公司良好的資產管理能力。

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