6月14日，國家統計局公布的數據顯示，5月中國固定資產投資同比增長僅為18．3％。此前，官方數據公布的三天前（禁言期），即6月11日，業界曾流傳說法，認為統計部門可能會對有關數據進行修正，否則宏觀調控就將露出“過頭”征兆，并令調控機構難以交代。

　　國家統計局在如期如實公布5月投資數據的同時，指出“投資增幅呈加快回落態勢，表明宏觀調控已見成效”。這與6月10日央行“金融運行健康平穩，宏觀調控成效顯現”的

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說法相呼應。

　　據統計，5月全國完成固定資產投資4390億元，增長18．3％，增幅比4月回落16．4個百分點；當月新開工項目12892個，比上年同期減少15．7％。

　　有專家指出，目前的投資增長率環比和同比均以兩位數的速度下降，“實在是歷史罕見”。這可能表明，以行政手段調控經濟可能有些過激。少數權威經濟學家甚至表示，就現在的情況，“恐怕已經不是加不加息的問題了，而實際是減息的壓力開始抬頭”。

　　統計口徑導致數字波動

　　不少專家向《財經時報》表示，今年1～2月固定資產投資增長率之所以很高，主要可能是統計口徑調整所致，而實際投資增速可能基本正常。

　　國家發改委宏觀經濟研究院投資研究所所長張漢亞認為，去年以來中國投資增長率達到305，“這很正常”；今年1～2月的投資增長率同比增長50％，完全是去年12月的投資統計延展到這時所致，隨后3～4月的投資增長率維系30％左右就能說明問題。但國家統計局1～2月的統計數字導致部分經濟學家做出錯誤判斷，中央由此加大調控力度，特別是央行的緊縮政策影響嚴重。

　　統計數字表明，上世紀90年代以來，中國投資增長率最高的年份是1992年，固定資產投資增長率同比達到37．6％。統計局指其是“改革開放以來的第二個高峰”。其他年份，除了1997年、1999年、2000年固定資產投資增長率實際分別同比只有8．3％、5．2％和9．3％，一般都在10％～30％之間。

　　中國社會科學院數量經濟和技術研究所所長汪同三則指出，今年5月的投資增長率出現異常，與統計局發布的數據“不成系統”有關。但必須看到，1～5月投資的同比增長率仍然很高；即使18．3％的增長率，相對于消費而言“仍顯偏高”。

　　統計顯示，1～5月全國城鎮50萬元以上項目完成固定資產投資15437億元，比去年同期增長34．8％，增幅比1～4月回落8個百分點；5月社會消費品零售總額4166億元，比上年同月增長17．8％。但“如扣除對比基數偏低和零售物價上漲等因素的影響，消費品市場銷售情況仍然比較穩定”。1～5月累計社會消費品零售總額同比增長12．5％。

　　經濟運行基本正常

　　大多數專家表示，目前大幅下降的投資增長率不會對整體經濟產生過大的不良影響。不過，少數專家認為，“需要高度關注”。

　　張漢亞表示，過于激烈的投資控制，對具體項目的實際影響非常大。目前，新建項目實際已經基本停止。但要說目前的投資增長率“過低”，恐怕也不太現實，因為與過去相反，地方政府可能會低報數字。

　　他指出，18％的固定資產投資增長率對整個經濟的影響不會太大。1999年投資增長率只有5．2％，但全年仍然實現了ＧＤＰ7．1％的增長。汪同三也指出，盡管投資增速下降，但目前的數據尚未顯示出經濟出現大問題的傾向。

　　也有專家提出憂慮。北京大學中國經濟研究中心一位不愿具名的經濟學家表示，5月固定資產投資同比增長18．3％，說明“經濟已經開始趨冷”。

　　他指出，這個“冷”本來是可以避免的。考慮到政策滯后期的影響，國家調控措施的效果還會進一步顯示出來，所以，搞不好下半年經濟會偏冷。因此，屆時政策逆轉，變抑制為鼓勵投資的可能性不是不存在。去年ＳＡＲＳ時期的情況就是這樣。

　　此前，中國人民銀行等多家機構發布預測認為，下半年的ＧＤＰ和ＣＰＩ（物價指數）增幅均會比上半年有所降低。

　　仍需觀察

　　國家信息中心經濟預測部專家朱明表示，目前國家宏觀調控措施基本正確，但要證明已經調控過度，還需要有此后兩三個月的數據支持。必須指出，經濟發展具有自身的規律和周期，國家宏觀調控政策只能延緩或加速這個周期，而不能從整體上改變這一趨勢。1996年經濟“軟著陸”后，政府實施了8年的宏觀刺激政策，但沒有把經濟很快地拉起來，這就是一個證明。

　　但是，北京大學中國經濟研究中心的專家指出，如果廣義貨幣供應量（Ｍ2）同比增長持續維系17％左右的增速，那么中國經濟回到通縮狀態或許將成為必然。按他的研究，目前如果讓通脹維持在一定的水平，至少需要將Ｍ2的增長率維持在19％的水平上。“所以，目前不是加不加息的問題，而是存在減息的可能”。

　　中國人民銀行發布的數據顯示，消除季節因素后，5月末廣義貨幣供應量Ｍ2月環比增長速度折年率僅為10％。總體看，貨幣供應量增長速度減緩。金融機構各項貸款增長偏快的態勢明顯減緩。5月末，全部金融機構各項貸款本外幣并表余額為18．25萬億元，同比增長19％，比上月末低1．4個百分點。

　　與此同時，來自花旗銀行、德意志銀行、匯豐銀行等投行的專家認為，中國選擇加息仍將不可避免，因為工業品價格達到了亞洲“金融危機”以來的最高點，這說明存在溫和加息的可能性。

　　作者：定軍