大自然三沖主板抱憾而歸引出新問題

　　在6月15日中國證監會股票發行審核委員會2004年第35次工作會議上，代辦股份轉讓系統公司(市場俗稱三板市場)--杭州大自然光電科技股份有限公司股票上市申請未獲通過。據悉，這已是公司第三次申報上市遭遇閉門羹。

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　　作為第一家申請從三板轉主板的公司，大自然的成功與否無疑讓市場覺得具有一定的示范效應。而其此番再度出師不利，是否意味著三板企業轉主板尚存障礙呢?

　　三度被拒之門外

　　成立于1992年10月的杭州大自然光電科技股份有限公司，是由杭州大自然音像公司、杭州磁帶廠、浙江文藝音像出版社等共同發起，以定向募集方式設立的股份有限公司。該公司一直被代辦股份轉讓市場投資者認為是上市希望最大且進展最快的公司之一。

　　據大自然在公司網站上披露的公開資料顯示，其主營光記錄材料及電子稅控產品的開發與生產，經過多年的培育和發展，該公司已形成以高新技術為內涵，光記錄材料為基礎，并具有較強的精細化工原材料開發配套能力的信息記錄媒體產業，尤其在可記錄光盤的生產與經營上具備了較強的競爭能力。

　　1993年4月，大自然3000萬股社會法人股在STAQ系統掛牌流通。同年9月，經過配股后，其STAQ系統流通法人股增加到5700萬股。2001年7月16日，這5700萬股流通股份委托申銀萬國證券股份有限公司在股份轉讓系統進行轉讓。據悉，在這期間，大自然曾先后于2000年11月、2001年4月申請赴主板上市，但均未能獲得發行審核委員會的許可。此次，公司再度出馬，發審委仍然對其說不。

　　被拒原因難推斷

　　據大自然2003年年報顯示，2001至2003年度公司分別完成主營業務收入17314.49萬元、21550.80萬元、24310.03萬元，呈逐年增長的態勢；主營業務利潤率分別為19.27%、19.51%、18.83%，實現的凈利潤是1255萬元、1479萬元、1084萬元。2001年至2003年，公司的攤薄每股收益分別為0.15元、0.17元、0.13元，凈資產收益率分別為6.84%、7.56%、5.18%。

　　不可否認，大自然的業績發展相對處于平穩態勢，而且超過了主板的一些績差公司。那么，究竟是何原因導致連續三年盈利的大自然難過發審委這一關呢?

　　對此問題，大自然董秘鄭武義表示，目前他也不知道沒有過會的具體原因。而當記者問及公司是否打算半年后再次申報時，鄭武義表示目前尚不清楚。

　　一位不愿透露姓名的市場人士表示，大自然在三板的企業中，業績還是相對出色的。該公司此番申請上市無功而返實在出乎他們意料。但他強調，發審委對待任何一家申報的公司采用的都是一個標準，而不是說對三板公司和IPO公司采用兩套標準。因此，他相信，大自然沒有過會大概是有些方面還沒有達標。

　　值得注意的是，記者在采訪中也聽到另一種聲音。一位對大自然運作情況較為熟悉的人士告訴記者，他聽到這一消息并不感到意外。他說，盡管大自然連續三年盈利，但其業績也只能用平平二字形容。與其草率決定，讓主板多一家圈錢公司，不如把住大門，等其真正有了良好的造血機制，才讓它上市。

　　盡管該人士的表述也許并非大自然遭拒的理由，但這個說法卻有一定的道理。因為記者在大自然代辦券商申銀萬國為公司2003年年報和2004年一季度報告出具的分析報告中發現這樣一段文字，公司(大自然)近三年的凈資產收益率保持相對平穩。可以看出，公司的盈利能力總體比較平穩，但仍存在著盈利能力偏弱的風險。

　　僅僅是一個個案

　　資料顯示，目前在三板市場掛牌流通的共有24家公司，一部分是以大自然等為代表的原STAQ、NET系統的掛牌公司，另一部分是主板退市公司。一直到今日，都只有主板企業退市后進入三板，還沒有三板的企業進入主板市場。

　　去年下半年以來，一些原來在STAQ、NET系統掛牌的公司加快了申請到主板上市的工作。除了大自然，清遠建北與東方證券正式簽訂了轉主板上市的推薦協議；廣建集團與申銀萬國正式簽訂《股份轉讓系統轉主板上市推薦協議》。這其中，動作最引人注目的就是大自然。

　　正是有著這樣的市場背景，市場人士因此普遍認為，大自然的轉板似乎更像是肩負著所有三板市場上市公司的探路使命，一旦成功意味著三板將真正成為一個雙向開放的市場，成為主板市場的一個補充。鑒于此，市場更關心的是，大自然的轉板不成究竟是個個案還是一種暗示?

　　對此問題，一家證券公司代辦股份轉讓部老總告訴記者，根據他的經驗看，大自然沒有過會應該僅是個案現象，而不是一種暗示或者說一種趨勢。三板公司的轉板要求和新股發行的要求相類似，只要公司符合條件，轉主板是必然趨勢。但他指出，由于此番大自然出師不利，可能對三板市場的行情會產生一定影響，畢竟投資者期待的通道沒有順利打開。

　　有關投行人士認為，盡管三板部分公司具備了上市的基本條件，正在積極爭取上市。但不可否認的是，有的公司剛剛完成上市達標的重組工作。這種僅為達到轉板而進行的不徹底的重組，其中的風險也是巨大的。因此，三板公司上主板仍有很長的路要走，投資者對此不應過分樂觀。上海證券報記者王璐