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本周出現“四連陰”，是技術因素，還是基本面因素所致？H股陰雨綿綿盼艷陽
南方證券國際業務部 劉學武
本周香港市場的H股指數連續四日下跌。從今年的K線圖看，H股指數共計四次(含此次)出現過類似狀況。第一次是今年3月9日～3月12日，H股指數從5084.48點下挫至4575.51點
；第二次是4月19日～4月22日，指數從4710.31點下挫至4174.87點；第三次是5月12日～5月17日，指數從4104.20點下挫至3510.95點。一般而言，在連續四日下跌之后，股指將會明顯反彈。
多重因素影響大市
影響H股走勢的主要有三個因素：即美國因素、香港因素和內地因素。本周美國方面，依然是好消息多于壞消息，僅有的不利消息是四月份美國貿易赤字增長了3.8%，至483億美元，創歷史新高。5月份消費者價格指數增長了0.6%，未計入食品與能源價格的核心指數較四月份增長了0.2%。經濟學家此前預期消費者價格指數增長0.5%，核心指數增長0.2%。與去年同期相比，通貨膨脹率從4月份的1.8%下降至1.7%，數據顯示通貨膨脹壓力較為溫和，投資者加息幅度的憂慮有所減輕。而且，聯儲局在褐皮書中指出，隨著全美多數地區的經濟繼續保持良好勢頭，美國的消費者物價溫和增長，多數地區的雇傭增幅都超過了通貨膨脹的增幅，而薪資的增幅比較緩慢。
香港方面，受投資者關注的港府賣地消息，結果是土地的賣價為預測區間的高端，這進一步證實了地產商看好地產行業前景的觀點。然而，地產股的走勢依然弱于大盤，說明僅僅一塊地的拍賣結果并不能解釋全部問題。
當然，影響中資股最深遠的因素是內地經濟形勢。長期來看，內地經濟表現亮麗。近期一系列數據均說明經濟正朝著可持續、健康的方向發展，經濟“軟著陸”的跡象明顯，且通貨膨脹狀況并不嚴重，意味著央行可能不急于提息，除此之外，利好中資股的QDII政策也在策劃中。
長期趨勢依然向好
盡管如此，本周中資股，特別是H股連續下跌，似乎不甚合理。筆者認為，H股短期的下跌不會改變長期向好的趨勢。
首先，從前幾周看，本次H股反彈從最低點至上周最高點，上漲了近26%，而同期恒指僅上漲14%。從技術上看，H股出現急漲之后的回調整理，是較為合理的；其次，近期的利好因素僅給處于擔心狀態中的投資者一個安慰，而不能帶給投資者驚喜，股市需要投資者的熱情和期望支撐；第三，隨著H股指數期貨和指數期權的推出，投資者不一定要等到H股上漲后才可以賺錢，即使指數不上漲，一些經驗老道的投資者依然可以借助衍生工具獲利。所以說，現在H股的投資者看漲心理并不趨于一致；第四，利空消息產生比較大的負面影響。本周公布的5月份生產者價格指數(PPI)較上年同期增長5.7%，而4月份增長5.0%。近期，國家發改委調整了南方、華東、華中、華北4個區域電網的電價，全國電價總水平每千瓦時平均提高2.2分，并對高耗能企業實行差別定價，這將提高大多數企業的生產成本，并促漲價格水平。目前H股市場有大量的高耗能企業，對這些企業來說，這無疑是不利的；最后，近期IPO的表現進一步打擊H股市場。本周上市的中海集運(2866)，上市首日跌破發行價，而隨后的平保、李寧的認購也并不理想。
筆者認為，近期限制H股走勢大多是短期或技術因素。經濟形勢良好，基本面因素仍然有助于股市上漲。市場在各種模糊或不確定因素的影響下，短期內走勢難免受制，而一旦關鍵因素穩定下來，H股將會隨著向好的基本面而走好。這類關鍵因素，如石油價格穩定走低，美聯儲提息順利成形，香港的基本因素未發生大的變化，內地經濟走勢逐步平穩等，都可能在未來推動H股出現大的行情。
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