本報記者 黎霆

　　6月1日棉花期貨正式在鄭商所上市，雖然這是近8年來的首只期貨新品種，但其市況卻有些出人意料地低迷。6月3日，農發行發出通知要求在農發行貸款的涉棉企業目前不得參與期貨交易，無疑又使這一品種的活躍程度雪上加霜。

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　　“農發行的通知肯定是有影響的，現在一些客戶雖然并沒有撤戶，但不少資金已經撤走了。”天成期貨經紀公司大客戶服務部的王鍔告訴記者。天成期貨是我國首家由棉花企業參股設立的期貨公司，其業務也以棉花期貨為主，在他們那里開戶的大多是涉棉企業。

　　如果套保變成投機，

　　是企業自己的問題

　　農發行的通知很快引起了一些市場人士的議論，有人指出，在國外一些銀行發放貸款的前提是看企業有沒有參與期貨市場的套期保值，而現在農發行的做法卻是恰恰與之相反，這讓人很難理解。

　　天成期貨王鍔分析，目前在棉花市場流通的資金中，從農發行貸出的約占20％多，如果限制這些資金進入期市進行套期保值，對市場交投自然會有影響。而農發行的這一通知的法規依據是，有關規定中有信貸資金不能參與期貨交易的條款。

　　面對外界的疑問，農發行有關人士解釋說，棉花期貨剛剛上市，很多涉棉企業缺乏期貨交易的經驗，萬一出現風險難以承擔。而企業的資金是信貸資金還是自有資金在目前的監管措施下很難區分，因此農發行暫時出臺了這一舉措。

　　對于農發行的“限令”，期貨業協會副會長常清向記者表示，這應該是不正常的，說明農發行對期貨套保功能的認識還需要一個過程。當然，涉棉企業完全可能由套期保值演變成投機，但這是企業自己的問題。涉棉企業作為一個自負盈虧的主體，會有自己理性的選擇，常清認為，農發行此舉至少反映出對一個企業主體的不信任。

　　王鍔介紹說，現在限制入市的具體操作方法尚未明確，實際上也并沒有完全禁止，因為對涉棉企業參與套保還是允許的，只是要受到放貸銀行的嚴格監管，因此現在很多貸款企業還沒有撤銷在期貨公司開立的賬戶。

　　棉花品種交易為何清淡

　　棉花期貨上市以來，其總體表現是價格走低、交投清淡、市場參與興趣不高。例如在6月14日，鄭商所棉花期貨的主力合約ＣＦ0411收盤于13660元／噸，較上一交易日結算價跌40點，而6月1日的上市開盤價高在16000元／噸；全天成交1272手，持倉量為2142手，而同在鄭商所的硬麥主力合約持倉量則在8萬手以上。

　　就棉花期貨交易清淡的原因，常清分析說，從國際國內的經驗看，推出一個新的期貨品種，無論是作為投資還是保值工具，其被交易者認知和接受都有個過程，棉花期貨的前景應該是看好的。而作為農產品期貨，由于其價格受政府部門的關注較多，活躍程度也會受一定的影響。

　　王鍔則分析說，棉花期貨的清淡與上市時機有關。目前棉花現貨市場比較低迷，雖然從宏觀數據上看，棉花需求有80－90萬噸的缺口，但由于當前緊縮銀根，許多涉棉企業貸不到款，出現了大面積拋售棉花存貨的現象，這使得近期內市場出現供大于求的局面。涉棉企業預期今后價格還會繼續低迷，因此大多是做空的，導致期價一路下跌。另外，在北京還有一家棉花的遠期電子撮合市場，已有較久的歷史，參與者都是涉棉企業，能和鄭商所形成一定的競爭關系。

　　王鍔認為，目前的低迷當然無法減淡棉花期貨上市的意義。但這一品種要活躍起來，除了需要時間外，還要看鄭商所的管理水平。王鍔認為，鄭商所的管理目前還是有所欠缺的，“你沒看到三個期貨交易所中，鄭商所的交易量是最小的嗎？”