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作者：建恒
A股之痛：比價(jià)效應(yīng)
經(jīng)歷1783點(diǎn)開(kāi)始的300多點(diǎn)大跌之后，滬深兩市的A股市盈率雖然創(chuàng)下數(shù)年來(lái)的新低，例如以6月9日為基準(zhǔn)，上證50指數(shù)樣本股平均市盈率只有23.33倍，但在香港，恒生指數(shù)市盈
率只有15倍，兩者相差55.5％。QDII制度推出之后，對(duì)一家同時(shí)發(fā)行了A股和H股的上市公司來(lái)說(shuō)，股價(jià)低一大截的H股較之對(duì)應(yīng)的A股更具投資價(jià)值是不爭(zhēng)的事實(shí)。
統(tǒng)計(jì)27家既有A股又有H股公司的A股與H股比價(jià)，發(fā)現(xiàn)比價(jià)最高的是*ST洛玻，達(dá)到83.50％；另外，ST吉化、新華制藥、廣州藥業(yè)、廣船國(guó)際、南京熊貓、東方電機(jī)的比價(jià)也在70％以上。而兩者比價(jià)最低的是青島啤酒，但A股較其H股也有14.09％的溢價(jià)。因此QDII制度推出，對(duì)有H股的A股帶來(lái)了直接的股價(jià)壓力是毋庸置疑的，這誠(chéng)如對(duì)QFII而言，投資對(duì)象首先剔除的是含有B股、H股的公司；對(duì)QDII而言，投資對(duì)象正好相反。
因B股原本就允許境外投資人投資，卻又不允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資人投資，而B(niǎo)股市盈率雖低于A股，但高于H股，價(jià)值洼地的存在，所以QDII制度的推出，將直接分流B股市場(chǎng)資金，對(duì)B股的利空也就更為直接。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，B股市場(chǎng)必將進(jìn)一步萎縮，流通性呆滯風(fēng)險(xiǎn)還將增大，或許這就是B股經(jīng)歷2001年大開(kāi)放的短暫輝煌之后，其后又進(jìn)入漫長(zhǎng)沉寂期的原因所在。
長(zhǎng)遠(yuǎn)之痛：結(jié)構(gòu)調(diào)整
QDII制度的長(zhǎng)遠(yuǎn)效應(yīng)是投資理念的接軌，從全球視野的角度評(píng)估上市公司的內(nèi)在價(jià)值，以質(zhì)論價(jià)將成為未來(lái)A股市場(chǎng)投資的天條。例如截至6月9日，滬市801家上市A股，股價(jià)分布嚴(yán)重扁平化，主要集中在6～13元區(qū)域，最高價(jià)是貴州茅臺(tái)，每股35.99元，最低價(jià)是*ST英教，每股2.45元，兩者相差14.69倍。成熟市場(chǎng)股價(jià)絕對(duì)價(jià)格落差相當(dāng)大，例如香港恒生小型股指數(shù)中，飛機(jī)工程為42.40元港幣，廣南集團(tuán)只有0.16元港幣，兩者相差266.7倍；香港恒生中型股指數(shù)中，大新金融與海外發(fā)展股價(jià)高低落差33.11倍。如果將122.50元港幣的匯豐控股與0.16元港幣的廣南集團(tuán)比較，則高低落差達(dá)765.6倍。QDII實(shí)質(zhì)是資本市場(chǎng)開(kāi)放，國(guó)際比較，全球視野當(dāng)然也就成為未來(lái)機(jī)構(gòu)投資者的決策依據(jù)，一旦本地投資者投資理念與國(guó)際投資理念接軌，市場(chǎng)股價(jià)結(jié)構(gòu)也就將逐漸體現(xiàn)出“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)、劣質(zhì)劣價(jià)”的商品市場(chǎng)特點(diǎn)，若此，A股市場(chǎng)股價(jià)高低落差將呈幾何級(jí)數(shù)放大。這才是A股市場(chǎng)未來(lái)的致命之痛。（曉健／編制）（來(lái)源：金羊網(wǎng)）
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