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QDII機鋒難辨社保、保險僅作試點

http://whmsebhyy.com 2004年06月15日 08:48 21世紀經(jīng)濟報道

  本報記者 明皓

  北京報道

  開閘QDII需要決心和勇氣,因為誰也不知道,開閘后帶來的是涓涓細流還是洪水猛獸。

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  6月的中國證券市場風聲鶴唳,在一遍“放水”聲中,千五大關(guān)轟然倒下。

  “有關(guān)QDII的情況屬于高度機密,證監(jiān)會目前的表態(tài)是‘正在研究中’。銀監(jiān)會并不是QDII的制定者,最后的決定權(quán)在國務院。”有消息人士向記者說。

  他透露,社保基金和保險公司在國務院已經(jīng)批準其海外投資申請,將作為“準QDII”概念投資香港市場。

  “QDII方案機密”

  “放水”之聲緣于銀監(jiān)會主席劉明康在2004年在華外資銀行會議上的一席講話:“中國即將出臺合格境內(nèi)投資者(QDII)管理辦法”。

  與對QFII的歡聲雀躍相比,被視為姊妹花的QDII,從提出的第一天起,市場就沒有給過好臉色。監(jiān)管部門由此而三緘其口,審慎態(tài)度不言而喻。

  據(jù)悉,有關(guān)QDII的政策制定涉及部門包括:發(fā)改委、財政部、人民銀行、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外管局、銀監(jiān)會等,而前期政策條文的制定則由證監(jiān)會擔綱。所以,在一定程度上,證監(jiān)會的表態(tài)才是QDII事態(tài)發(fā)展的風向標。

  上述消息人士透露,社保基金和保險公司在今年年初已經(jīng)先后獲得國務院對其海外投資申請的批準,“但兩家都不是真正的QDII,而是作為QDII政策的試點來批準的,其目的是為了QDII的正式實施積累經(jīng)驗。”

  同時,據(jù)記者了解,作為QDII政策起步最基礎的一環(huán)———托管銀行根本沒有任何動靜。這與當初QFII出臺前,各家銀行先期預演的QFII托管資格大戰(zhàn)相比,情形完全兩樣。

  今年4月,社保理事會理事長項懷誠在言及社保基金投資海外市場獲批時的表態(tài)也意味深長,他說:“按我個人的理解,社保基金海外投資和QDII既是一回事又是兩回事,但是沒有必要把它們混在一起。”

  同樣的,今年3月保監(jiān)會在與外管局交換了“允許保險公司資金投資到海外的資本市場”意見后,在起草給國務院的請示中,也僅僅是提出了一份“關(guān)于保險資金海外投資的方案”。

  顯然,保監(jiān)會與項理事長的說法有異曲同工之妙———正是由于談QDII而色變的市場效應太敏感,這個時候,誰也不愿意提及QDII。

  準QDII

  在加入WTO的承諾下,“雙Q”的實施勢在必然。國內(nèi)的機構(gòu)投資者是否已經(jīng)成熟到可以經(jīng)歷國際市場的風雨的程度?誰也無法回答。試點從來就是最穩(wěn)妥的做法。

  QDII試點的意義在于:少數(shù)幾家機構(gòu)參與和少數(shù)資金投入。

  少數(shù)的機構(gòu)是指社保基金和經(jīng)過批準同意的保險公司,而不是市場以為的“還包括一些經(jīng)過審查的其他投資機構(gòu)”。

  少數(shù)的資金大概總規(guī)模在20億-50億美元。這部分資金主要是“社保基金在根據(jù)《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》的有關(guān)規(guī)定,獲得的留在海外的國有股減持資金,目前的規(guī)模有5億美元左右”,以及“中國人保財險境外上市募集總額62.2億港元、中國人壽境外上市募集34億美元,此外財產(chǎn)險公司還有部分外匯保費收入”。

  業(yè)內(nèi)普遍認為,社保基金和保險資金申請海外投資是各有衷腸,社保基金是想拓展投資范圍,實現(xiàn)社保資金的保值增值。保險資金則是因為在內(nèi)地直接入市困難重重,投資海外屬于另辟蹊徑之舉。

  兩家資金都必須是現(xiàn)有的海外資金,這才是政策部門考慮問題的關(guān)鍵——也就是說,QDII試點絕對不能涉及到對A股市場資金分流問題。

  從資金保值增值的原則出發(fā),社保基金和保險資金的投資地點、投資范圍等最后決策將非常慎重。

  對此,項懷誠認為:“馬上到海外投資或是香港運作,還沒有做好法律上的、制度上的準備。必須要做好制度上的準備,要做好國際市場發(fā)展的分析,要做好投資管理人的選擇,還要做好托管銀行的選擇,而這些選擇都是要通過專家委員會和投資決策委員會來討論、評議、決定的,這是有時間過程的。”

  “社保基金海外投資的操作思路更多的參考范例,還是來自于其目前在內(nèi)地證券市場上的經(jīng)驗。”上述消息人士說到。

  他認為,社保基金不會自己直接參與投資,可能同樣采取委托專業(yè)投資機構(gòu)的做法進行海外投資運作。而保險公司則因為自身已經(jīng)成立了資產(chǎn)管理公司,其海外投資很有可能自己操刀。

  投資海外,資產(chǎn)托管是基礎。據(jù)悉,中國銀行與中國人保日前已經(jīng)正式簽署了《委托資產(chǎn)托管協(xié)議》,該協(xié)議的簽署使得人保財險在資金運作中正式引入了托管銀行,從而構(gòu)建了由委托人(人保財險)、管理人(人保資產(chǎn)管理公司)、托管人(中國銀行)三方組成的專業(yè)穩(wěn)健的資金運營模式。

  此舉不僅使得中國銀行成為國內(nèi)首家為保險資金提供專業(yè)托管服務的商業(yè)銀行,同時也使得中國人保開展海外投資業(yè)務快人一步。

  而根據(jù)6月1日起正式實施的《保險資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》,除經(jīng)國務院批準成立了的中國人保和中國人壽兩家保險資產(chǎn)管理公司外,中國再保險、中國平安保險、中國太平洋保險、華泰保險、新華保險、泰康保險、友邦保險和中宏人壽等幾家本外資保險公司將符合發(fā)起成立保險資產(chǎn)管理公司的條件。

  但試點不可能馬上鋪開,即使成立了資產(chǎn)管理公司,保險資金能夠首批獲準投資海外的還將是鳳毛麟角。

  投資海外=投資香港?

  在政策醞釀的初期,QDII即被定義為“北水南調(diào)”,這個“南”即是指香港。但社保基金并沒有將自己的海外投資僅僅局限在香港。

  對于投資地點的選擇,項懷誠表述得非常清楚:“對理事會來說,理念就是安全,不能把雞蛋放在一個籃子里面。”

  項懷誠表述的潛臺詞是:香港肯定是選擇的范圍之一,但是香港不會是唯一的選擇。”

  有業(yè)內(nèi)專家指出,社保資金追求的首要目的是保值的基礎上增值。在這樣的大原則下,開辟海外投資渠道是其分散投資風險的基本操作。如果要參照國外養(yǎng)老保險的做法,社保基金海外投資將不可能將全部資金投向香港。更何況香港是以股票市場見長,而非債市投資見長。

  該專家認為,養(yǎng)老保險類資金“以獲得穩(wěn)定的收入及現(xiàn)金流為主要投資目標”,而歐美國家的債市更為發(fā)達,其國債及一些高等級的債券符合這樣的要求。在這樣的情況下,不排除社保基金進入這些市場投資的可能性。

  “在目前市場普遍預期美元有生息的可能,養(yǎng)老保險類資金還可以進入美元期貨市場進行套期保值的操作。歐美國家發(fā)達的金融證券市場為社保基金提供了更多的投資選擇機會。”該專家說到。

  而對進入香港市場的這部分資金,有機構(gòu)投資者認為,社保和保險資金最有可能的投資目標是一些同時在A股和H股市場上市的國企藍籌股票,特別是一些H股定價低于A股的股票。同質(zhì)不同價就是投資增值的機會。

  看中這樣機會的,除了社保和保險資金外,部分投資機構(gòu)也躍躍欲試。

  當市場正對QDII甚囂塵上之時,一些內(nèi)地投資機構(gòu)已經(jīng)先知先覺。

  有市場人士透露,這部分機構(gòu)投資香港的通常途徑是,在境外注冊一家BVI(英屬維爾京群島)公司,以這家公司的名義到香港再注冊一家本地公司。然后,以這家公司的名義就可以進入證券市場了。






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