B股市場極度深寒 終點回到起點后市何去何從？

　　相關專題：B股市場如何謝幕？

　　周一開盤，上海B股一路狂瀉，收盤時上證B指接近跌停，跌幅達到8.39%，為4年以來的市場最大跌幅。與此同時，該指數今年2月19日見高122.94點，至周一最低點86.07點的跌幅已經達到30%。B股暴跌因何而來？B股重挫之下，A股的前景如何?綜合考慮各方面因素，我們不得不遺憾地下結論：市場重新進入熊市。極度的恐慌下，市場可能發生小規模的反彈 行情，但熊市的大方向已經難以改變。

　　終點回到起點

　　上周四，上證B指收在94.94點，擊穿了去年8月20日的低點96.23點，從而創下了3年多來的市場新低。本周一上證B指最低86.07點，距離B股宣布對境內居民開放時的點位83.20點，只有3點之遙。事隔3年半，上證B指終點又回到了起點。

　　上海B股快速回落原因主要有三個方面：宏觀調控、QDII預期和上海B股市盈率偏高，其中QDII預期的影響最為深遠。這方面，深圳B股所受的影響又要小一些。原因在于上海B股基本上與A股處在同一個價格水平上。截至6月9日，上海B股的平均市盈率為25.61倍，上海A股的平均市盈率為27.13倍。這方面深圳B股的情況就完全不同，深圳B股6月9日的平均市盈率為14.65倍，比深圳A股平均市盈率29.92倍低出一倍以上。這就使得深圳B股近期的表現相對要抗跌一些。

　　盡管上海B股經歷了大跌，2月中旬以來的跌幅已經達到30%，但是仍有較大的回落要求。因為在國際化的大背景下，上海B股回歸國際認可的水平，完全在情理之中。盡管短期可能有波折，但中長線而言，上海B股的價值回歸之路還將繼續。

　　會否成A股前兆

　　上海B股素有A股先行指標之稱，B股當前的暴跌，會否預示未來A股也將出現類似的行情?

　　一直以來，上海B股確實充當著領先指標的角色。如該指數今年2月19日見頂，而A股4月上旬見頂；去年，該指數8月20日見底，而A股在兩個月之后的11月中旬見底。此前可資印證的例子之多可以說是不勝枚舉。如果認同上海B股是先行指標，A股未來的日子可能仍然難熬。因為，至少目前B股還沒有絲毫止跌的跡象。

　　撇開B股不說，A股自身的日子也絕對不好過。市場受到諸多因素煎熬，階段性的陣痛已經使得A股元氣大傷。4月以來市場幾乎被幾個階段性的主題因素所籠罩：

　　第一，宏觀調控主題。4月初，宏觀調控開始對市場產生影響，指數出現最初的回落，滬綜指擊穿第一關口1650點；

　　第二，國債回購主題。4月中旬，查處違規國債回購事件開始在市場傳播，指數再度下挫至年線1530點第二關口。國債回購又帶出了券商委托理財等其它問題。

　　第三，QDII主題。6月初，QDII開始在市場傳播。5月份形成的多頭防線被輕易擊穿，1500點大關拱手讓人。受QDII影響最大的上海B股更是創下了3年多來的新低，周一更是出現了4年未遇的超級下跌。

　　第四，國企退出主題。日前，有媒體報道稱，上海市國資委嚴控國企金融投資，200億資金陸續撤出股市。這再度使得市場大幅下挫，當前滬綜指已經殺到1430點一線了。

　　市場何去何從

　　B股俯沖式下跌，是否源于其距離目標太遠?當前A股市場同樣處于凌厲的下跌之中，這是調整尾聲的征兆，還是熊市開始的號角?

　　市場已經多日出現普跌現象，這意味著市場多數投資者出現了驚恐。分析人士根據以往的情況認為，市場由此進入了調整尾聲。事實上，情況可能沒有這么簡單，確實小規模的反彈行情可能發生，但熊市格局已經逐步形成。

　　我們仍然認為，短線市場由于恐慌性拋售的發生，技術性的反彈有望在近日出現，但由于市場系統性風險仍未有效釋放，中線市場將考驗1300點，熊市的陰影將在較長時間內籠罩場內投資者。

　　一方面，政策風險導致市場長期定位難以明確。股權分置問題的處理有利于提升市場價值中樞，QDII則將顯著打壓市場價值中樞。我們認為在實施QDII的同時，應當考慮啟動股權分置問題的處理，否則單方面考慮實施QDII將導致市場系統性風險的加大。如果股權分置問題沒有時間表，而QDII將很快實施的話，那么，市場將面臨巨大的系統性風險。而且，當前市場的系統性風險與前幾年還不同，如今市場的系統性風險不僅來自于市場內部，更來自于國際化所帶來的壓力。

　　另一方面，市值配售政策面臨挑戰。周一，長豐汽車上市首日上漲6%，創下了新股首日上市以來的新低。上周上市的博匯紙業(資訊 行情 論壇)周一最低價11.18元，已經破了其發行價11.2元；今年1月份上市的兩面針(資訊 行情 論壇)已經跌破發行價10.72%，該股發行價11.38元，周一收在10.16元。目前要么降低發行市盈率，要么改變市值配售辦法。這對市場也將帶來沖擊。

　　本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。

　　中證資訊 徐輝