滬深兩市昨日再度暴跌 八大變數(shù)沖擊可能創(chuàng)新低

　　○韓志國：CPI數(shù)據(jù)加劇升息恐慌

　　○王國衛(wèi)：市場有點跌過頭

　　○李勇：暴跌與資金緊張有關

　　○尹杰：市場對宏觀調(diào)控矯枉過正

　　○何銘宇：利空消息影響信心

　　昨日的大跌使滬深股市再度創(chuàng)下4月份以來的新低。上證綜指下跌了33.34點，跌幅2.26%；深證綜指(資訊 行情 論壇)下跌10.95點，跌幅2.8%。市場的恐慌情緒在彌漫。

　　尤其值得關注的是B股，昨日上證B指跌去了8.39%，近半數(shù)B股跌停，深證B指(資訊 行情 論壇)情況稍好，但也有4.17%的跌幅，這成為拖累大盤的一個重要因素。

　　究竟是什么原因使得股市跌跌不休?此后行情又將如何演變?記者采訪了包括經(jīng)濟學家、證券研究人士、市場分析人士、機構(gòu)投資者在內(nèi)的各界人士。他們的分析或許能讓投資者有所領悟。

　　韓志國：八大變數(shù)沖擊股市

　　經(jīng)濟學家韓志國認為，縱觀宏觀面與市場面的諸多因素，影響股市的主要變數(shù)集中在八個方面。其中每一方面都對市場有沖擊效應，而如今幾大因素同時存在，復合、疊加效應對市場影響更是格外明顯。如不再想辦法采取措施，在根本性的制度創(chuàng)新上取得突破，股市再創(chuàng)新低的可能性非常大，其危險性不容小覷。

　　一是銀根緊縮和市場加息的預期。由于管理層連續(xù)宣布調(diào)高存款準備金率，內(nèi)地股市受銀根緊縮的影響很大。五月份CPI指數(shù)同比增長了4.4%，更是加劇了人們對加息的恐慌。

　　二是在制度創(chuàng)新上還顯得比較猶豫。國務院九條意見的出臺，對解決全流通問題已經(jīng)有了比較明確的原則，但從2月份至今，卻沒有實行任何實際措施，全流通有被無限期擱置的可能。

　　三是中小企業(yè)板塊的推出，使擴容加快，資金分流。

　　四是券商國債回購資金黑洞越曝越大。券商被黑洞套牢，又遇政府收縮銀根，資金鏈嚴重吃緊。

　　五是券商資產(chǎn)管理清查的深入，使市場有釜底抽薪之感。

　　六是德隆和中房系等莊家的崩盤，對市場負面效應的擴大，進一步加劇了市場預期機制的紊亂。

　　七是QDII傳聞在某種程度上綜合引發(fā)了股價的回歸。

　　八是國有銀行等待上市的預期與已上市銀行的疲軟表現(xiàn)。銀行股從去年的市場寵兒變成了如今的棄兒，而等待上市的銀行與股價預期帶來的比價效應，導致了系列危機的出現(xiàn)。

　　韓志國說，上述八個方面的負面因素，有些是股市自身可以解決的，有些則需要各個部門的協(xié)調(diào)配合。但在整個國民經(jīng)濟持續(xù)增長的大環(huán)境下，股價的持續(xù)下跌，甚至暴跌，所引發(fā)的負面效應不容低估，應引起相關決策部門的高度重視。

　　王國衛(wèi)：市場有點跌過頭

　　華安基金管理公司投資總監(jiān)王國衛(wèi)認為，市場的大幅下跌有點跌過頭的味道，這與近期利空消息偏多有關。但從實際情況來看，經(jīng)濟運行的總體增長格局并沒有變，只是在速度上有所減緩。有很多行業(yè)其實很值得關注，比如進出口行業(yè)，近幾個月來增長速度一直維持在30%以上。從這一點來看，對后市還是應該保持一定的信心。事實上，基金仍舊在不斷尋找有投資價值的股票，即使需要忍受短期的下跌代價也是值得的。

　　李勇：暴跌與資金緊張有關

　　光大證券研究所所長李勇認為，大盤的惡性下跌，與近期日趨緊張的市場資金和QDII進程的加快有密切關系。自從德隆事件暴露出市場黑洞后，政府監(jiān)管部門從多角度加大了對違規(guī)資金的清查。最為關鍵的是證券登記結(jié)算公司對有關國債回購業(yè)務的清查，使得欠庫交易的歷史老賬重新暴露在陽光之下。迫于資金壓力的部分機構(gòu)，紛紛清理不規(guī)范委托理財業(yè)務，形成了多只莊股大幅跳水的現(xiàn)象。與之有千絲萬縷聯(lián)系的上市公司頻頻暴出委托理財觸雷的丑聞，加劇了股市的下跌。但最重要的是，緊縮的宏觀調(diào)控政策以及近期宏觀經(jīng)濟走勢的不確定性，增加了市場的投資風險。一方面，趨緊的貨幣供應加劇了市場資金的供給不足，新股發(fā)行速度的加快增加了市場資金的需求，QDII有可能即將推出的消息更是雪上加霜。三季度投資增速、信貸增速、GDP增速可能大幅回落，使得市場信心嚴重不足，一時間股市似乎失去了基本面、資金面的支撐。

　　李勇認為，從今年三季度開始，經(jīng)濟增速可能會明顯回調(diào)，但重新回到七上八下的增長格局的可能性應該不大。未來幾年GDP增長率有望實現(xiàn)坐八沖九的態(tài)勢。市場要擺脫目前困境，關鍵在于加息與否的明朗。加息對市場有兩種效應：一是加息前的預期效應，即由于加息所造成的經(jīng)濟增長不確定性，市場擔心上市公司業(yè)績惡化，紛紛拋出股票，引發(fā)股市下跌；二是加息后的事后效應，即一旦加息而且預期明朗，經(jīng)濟周期性增長的趨勢沒有改變，企業(yè)的業(yè)績逐步改善，股市會逐漸上漲。一旦加息明朗之后，代表此輪宏觀調(diào)控重新回到市場調(diào)控的軌道，經(jīng)濟的可預測性增強，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)屆時將有較大的上漲空間。

　　李勇說，從估值模型分析，滬深A股合理的市盈率應當在25倍，考慮到未來兩年滬深兩市業(yè)績?nèi)詴�有累�?0%以上的增長，A股目前已經(jīng)處于良好的投資區(qū)間。中長期內(nèi)能獲得較大投資回報的行業(yè)仍然集中在上游，雖然下游的數(shù)字電視、轎車、集成電路等行業(yè)存在局部機會，但市值比重、產(chǎn)業(yè)集中度、利潤率、潛在增長率等方面都不如上游。所謂無限風光在險峰，需要重點調(diào)控的行業(yè)，往往說明其潛在的高增長率。目前宏觀調(diào)控的結(jié)果實際上熨平了其增長周期，使得波峰波谷的上下沖擊變得平坦，但上市公司的連續(xù)價值并不會因為周期的熨平而減小。此外，全球經(jīng)濟的復蘇也為上游行業(yè)提供了基本面支撐。宏觀調(diào)控并沒有改變上游行業(yè)的增長趨勢，反而保證了在位企業(yè)的現(xiàn)實利益。

　　尹杰：投資者有恐慌心態(tài)

　　市場分析人士尹杰認為，本輪下跌，宏觀調(diào)控是最重要的因素。隨著宏觀政策趨緊，市場上最活躍的資金開始收緊，有些資金鏈開始斷裂。就整體經(jīng)濟而言，宏觀調(diào)控的政策是必要的，但在股票市場中，就難免有矯枉必過正的情況出現(xiàn)。

　　尹杰說，從市場心態(tài)來看，投資者現(xiàn)階段對風險的恐懼遠遠大過了對利潤的向往。從一家機構(gòu)資金近期操作的情況就可以看出這個運行軌跡：在從1780點下跌之初，他們認為，是普通的技術(shù)調(diào)整，大概在1600點以上可以完成，所以，只是把很少部分盈利豐厚的品種變現(xiàn)，倉位80%；大盤下跌過程中，宏觀調(diào)控越來越緊，他們對市場的判斷開始變化，認為1600點可能不能支撐，于是，在1650點附近拼命變現(xiàn)，倉位達到了50%，于是歇了口氣；1600點破掉，在1500點之上盤整的那兩周，尤其是6月1日那天，反彈不到1580點的時候，他們感到，即使50%的倉位，也還是多了，于是，在1500點以上將倉位減到了20%。從1780點到現(xiàn)在，他們的倉位一步步減到了20%。這就說明，因為投資機構(gòu)原先的抗風險能力設計不夠，所以在大盤不斷下挫的過程中，他們不斷的調(diào)整自己的倉位以增強自己的風險抵抗力，形成多殺多。而倉位主動的機構(gòu)在政策、信息和市場面三方面都不利多的時候，不敢輕易去擋住下跌的趨勢。

　　尹杰認為，短期看來，雖然現(xiàn)在的盤面有跌過頭的跡象，但市場的慣性還是存在，這最后的一跌也往往是讓投資者最難忍受的。但如果將眼光放長遠一點，在最難忍受的時候過去之后，市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)機的機會相當大。

　　何銘宇：利空消息影響信心

　　上海博潤投資首席分析師何銘宇認為，近來消息面上利空因素較多，市場的信心受到了一定影響。在美國計劃加息以及QDII即將推出的影響下，引發(fā)上證B股大跌，從而帶動A股全線下滑。

　　近來有關消息中，上海國資委嚴控國企金融投資、加息跡象趨于明顯、QDII傳聞消息對短期市場的資金面都有一定的不利影響。這些利空消息，給了A股市場當頭一棒。出于對目前政策面的不確定因素的顧忌，投資者偏于采取觀望態(tài)度，近期兩市總體維持地量運行的趨勢足以說明。

　　但何銘宇同時稱，有關加息的傳聞一直存在，但對股市來說，加息其實并無多大直接沖擊，更多的是一種心理面的影響。從盤面觀察，昨日跌停板的股票除了ST外只有3只，比前幾日有所減少，表明空方的力量有所衰竭。

　　上海證券報上證報記者集體采寫