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（摘自《瞭望東方周刊》第21期）利用市場手段來調控經濟發展，避免行最后還是被迫運用了行政調控手段。這之中，既有中國經濟增長動力結構上的原因，也有微觀上的企業基礎。
北京大學經濟研究中心陳平教授向《瞭望東方周刊》解釋，貨幣政策作用不大，主要是因為這輪投資熱的一個最重要推動力是地方政府的政績工程、形象工程和面子工程。這一
點得到數據支持：2004年一季度，地方項目投資增長60.2%，中央項目投資只增長4.8%。江蘇、廣東、浙江、山東、上海固定資產投資完成額居全國前五位，占全國固定資產投資的比例達48%。
陳平認為，在中國實行分稅制而未實行財政聯邦制的情況下，地方財政和中央財政實行分成，地方政府沒有發債的權力，地方政府所需要的投資資金，只好借助行政力量向銀行借貸，或者通過炒地皮來取得，由此便造成銀行貸款難以控制，房地產價格也因炒地皮而不斷上漲。
此外，在這一輪投資熱中，民營資本發揮的作用是比較大的。央行試圖通過控制信貸來實現貨幣收縮，但政策傳遞到民營企業這一環后，最終效果并不明顯。民營企業對于投資熱可能導致的過剩風險，具有自己獨特的衡量方式，這是理解目前中國貨幣政策傳遞不暢的另一把鑰匙。
周福仁是遼寧最大的民企西洋集團的董事長兼總經理。他對《瞭望東方周刊》談起進軍鋼鐵業的過剩風險時說：“將來一兩年到兩三年，鋼鐵行業的過剩會越來越嚴重，五年內鋼鐵行業將會大洗牌。但我們是民營企業，機制和管理很好，成本很低，將來大規模過剩我們不怕。與國有大企業相比，我們的成本優勢很明顯。目前，我們每噸鋼鐵成本比鞍鋼低四五百塊錢。如果考慮到我們在礦山、耐火材料、焦炭等方面都能自給，加上我們的管理優勢，我們肯定是有競爭力的。所以，就算將來鋼鐵嚴重過剩，首先倒下去的也不是我們。”
從周福仁的決策邏輯可以看出，民營企業的決策不能說不理性；在行業最熱時抓緊時間賺一把錢，等將來過剩了，再依靠成本等方面的優勢在競爭對手中勝出。
但微觀企業的理性，卻并不意味著宏觀的理性結果，過熱的行業出現的是千軍并進的局面——2004年一季度我國鋼鐵、水泥、電解鋁行業的投資又分別增長107.2%、101.4%、39.3%。但最終生產能力形成之后，卻并不是每個企業都能生存下來的。
海通證券研究所宏觀部研究員吳淑琨向《瞭望東方周刊》解釋，市場經濟的內在缺陷——“個人理性完全可以導致集體的非理性”，這在市場經濟還不完善的中國，就決定了宏觀調控不能完全迷信市場。文章來源：經濟參考報發布日期：2004-5-31星級：
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