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華泰證券
國內宏觀緊縮政策
影響漸顯
近期國家發改委和人民銀行聯合公布的《當前部分行業制止低水平重復建設目錄》中，涉及紡織行業的集中在對耗能較高、技術水平落后和產能嚴重過剩的紡織機械上，主要是特定型號的細紗機、絡筒機、梳毛機、印花機和染整設備等。
紡織服裝行業屬于勞動密集型，在生產上對資金和設備的要求并不太高，進入壁壘較低，價格競爭相對激烈。因此緊縮政策指向這些技術水平落后以及造成產能過剩的紡織機，實質上是對新進入者提出了更高的設備和技術要求，提高了行業的進入壁壘。
棉價和出口
決定行業走向
從目前來看，紡織業已基本消化了退稅率下調帶來的不利影響，我們認為未來行業走向主要取決于以下兩點：一是棉花價格的走勢。國際棉花A指數將會出現一定幅度的下滑，預計棉花價格的下降將逐步降低生產成本，改善紡織行業競爭環境；二是配額的全部取消。正是由于對配額取消后國際需求迅速增長的預期，拉動了近期國內紡織固定資產投資的迅速增長。
個股推薦
我們認為未來紡織業的投資機會主要在于，具有較強競爭優勢的龍頭企業、明顯受益于棉價下滑的企業以及產品受配額限制但具有出口競爭力的企業。
魯泰A（000726）：全球色織布行業的龍頭企業，每年用于購買配額的費用約3000萬元。2004年一季度實現每股收益0.18元，同比增長69%，預計全年每股收益在0.70元左右。
雅戈爾（600177）：男士服裝行業龍頭企業。2004年一季度實現凈利潤1.06億元，同比增長12%，預計全年攤薄每股收益在0.4元以上。高檔面料紡織、房地產和服裝出口業務是公司未來業績持續增長的保障。
江蘇陽光（600220）：毛精紡行業龍頭企業。2004年一季度實現凈利潤5057萬元，同比增長57%，每股收益0.11元，預計全年實現每股收益0.46元。房地產業務和毛紡主業是公司未來業績的重要支撐。
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