2002年中石化旗下的湖北興化、中石油旗下的三星石化、石油龍昌(資訊 行情 論壇)相繼重組成功后，市場上關于石化類上市公司重組、整合的傳聞從未間斷過。近段時間以來，又傳出華中和東北的兩家石化上市公司殼資源將轉讓的消息，讓市場平添了一份中石化、中石油將開始整合旗下眾多上市公司的預期。

　　但記者從剛剛閉幕的中國石油和化工上市公司發展戰略研討會上獲悉，該行業的重

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組依然處于形勢緊迫與困難重重同時并存的格局之下。

　　方向性安排

　　長盛基金管理公司研究部副總監梁建敏，早在三年前就向時任中石化董事長的李毅中遞交過有關戰略重組中石化旗下眾多上市公司的可行性研究報告，當時李表示贊同其中的一些觀點，但認為時機尚不成熟。現在談論這個話題確實更加現實了。梁建敏這樣表示，但是，石化行業實施戰略性重組依舊障礙重重。

　　在A股上市的123家石化類企業中，有幾大引人注目的集團軍，中石化、中石油以及近期成立的中國化工集團均擁有數量可觀的上市公司。據統計，中石化旗下目前共有11家A股公司、4家H股公司與1家紅籌公司；中石油擁有4家A股公司、2家H股公司及一家紅籌公司；中國化工集團合并了原先的藍星集團與昊華集團，目前旗下有藍星清洗(資訊 行情 論壇)、星新材料(資訊 行情 論壇)等5家A股上市公司。

　　各石化類上市公司之間、以及他們與各集團公司之間錯綜復雜的關系，使得石化板塊成為體制盤根錯節、主業重疊、同業競爭及關聯交易弊病突出的一個板塊，同時，上市公司的殼資源也被嚴重地浪費。集團公司沒有統一的品牌，無法對外樹立統一的形象；下屬企業營銷各自負責，無法形成統一的市場，甚至出現左手打右手的局面，相互壓價競爭；大部分企業在從事初加工、裝置規模小，成本高，產品技術含量低、附加值低、競爭力弱。同時，下屬公司與母公司之間也存在著同業競爭。

　　因此，市場對于石化類上市公司重組、整合的消息從未間斷。而中石化在香港及境內上市時，也向市場作出承諾，將保證公司運作的獨立性，規避關聯交易，對下屬上市公司進行整合。之后，公司幾位主要負責人也在不同場合表達了將尋找適當的機會與方式整合上市公司的方向性安排。

　　外資帶來的壓力

　　隨著外資進入中國石化(資訊 行情 論壇)市場的腳步明顯加快，現在通過重組及整合來提升中石化、中石油及中國化工等大型集團競爭力的需求，較之以往更加迫切了。

　　近期，有關中外石化巨頭合作的消息頻頻傳出。外資石化巨頭開拓中國市場的力度明顯加大。在這種情況下，國內石化行業通過資本市場的整合來更有效地發揮總部集中資源、收益和投資的功能，以適應石化行業這一資本密集、規模經濟效益突出的行業特征，這個課題已經不容拖延。

　　事實上，中石化目前正在內部加緊建立三級中心管理體制，即總部為決策中心；下設采油、煉油、化工、銷售等4個事業部為利潤中心；下屬分公司為成本中心，統一管理和調度業務運作流程。在這種體制強化下，中石化旗下上市公司本身的獨立性將被弱化，獨立上市的必要性趨少。整合已成必然。

　　推進存在諸多障礙

　　2002年，三家石化公司的重組為所謂的方向性安排帶來了現實操作的曙光。這一年，中石化與國投電力(資訊 行情 論壇)簽訂轉讓協議，成功出讓了湖北興化的殼資源；同年，中石油也成功出讓了三星石化(資訊 行情 論壇)與石油龍昌，受讓方分別為中國電子信息產業集團及西安飛天。

　　今年，華中一公司頻繁傳出重組的傳聞，且市場認可重組方的規模及實力。茂煉轉債(資訊 行情 論壇)風波更被市場理解為中石化整合上市資源的一種決心。同時，中石油旗下東北一公司也被重組的傳言擊中。于是，人們開始揣測石化類上市公司將以何種方式以及何種力度，來推進其勢在必行的一場整合高潮。

　　長盛基金的梁建敏在戰略研討會上作的專題報告中提出了幾種操作思路和程序。他認為，包括目前中石化和中石油都有一些子公司業務完全相同。中石化按照上市時的承諾，應在適當時機吸收合并上海石化(資訊 行情 論壇)、儀征化纖(資訊 行情 論壇)、鎮海煉油、北京燕化四家含H股的公司，另外對揚子石化(資訊 行情 論壇)、齊魯石化(資訊 行情 論壇)等A股上市公司也應該考慮在適當的時候吸收合并；中石油應考慮吸收合并含有H股的吉化和A股上市公司遼河油田(資訊 行情 論壇)。對于業務重復的一些上市公司，如中石化所屬的泰山石油(資訊 行情 論壇)、武漢石油(資訊 行情 論壇)，是否考慮將資產重組到一家公司里，再把集團所屬的相同資產逐步納入到這一家公司里，把上市公司做大做強，提升其再融資能力。兩大集團在進行上述重組后多余的殼資源可以考慮出讓，以充分利用殼資源的價值。中國化工集團剛剛組建，目前還未著手進行下屬上市公司的重組。他建議中國化工集團將其化工新材料業務重組到一個上市公司，將騰出來的殼對國內一些行業進行重組，如純堿行業、化肥行業、氯堿行業等。

　　但是更多的人士認為，實施石化類公司重組的困難很大。對于同時存在A股及H股的公司而言，情況尤其復雜，A股與H股股價存在的巨大差異導致吸收合并的價格無法確定。在我國證券市場上，決定股價的主要因素是總股本的大小，存在著股價倒掛的現象，導致中國石化盡管業績比上海石化和儀征化纖好，但股價卻低于這兩家公司，由此產生了吸收合并無法定價的問題。

　　對于中石化、中石油系內盤子較小的一些上市公司現在能否尋找買家，通過賣殼的方式進行重組，也存在著很大障礙。行業分析師指出，首先，這些對于中石化、中石油而言的中小型公司，在整個資本市場上并不小，如中國鳳凰(資訊 行情 論壇)的總股本就有5.19億，要找到具有足夠實力、同時又具備優質盈利能力的規模資產能夠接盤實在不易，符合這類條件的資產一般在資本市場上早已上市，這從中國鳳凰艱難尋找買家的過程就可見一斑。其次，目前正處于石化行業的景氣周期，選擇目前這個時機整合行業對于中石化等公司而言成本過高。第三，石化類上市公司大多是各地方的重點大型企業，是各地方重要的稅收來源與上市資源，地方政府在選擇重組對象時往往有很大的傾向性。中國石化股份公司所屬上市公司

　　簡稱 股票種類 主營業務中國石化 A、H、ADS 控股公司上海石化 A、H煉油、石油化工、合成樹脂、合成纖維、有機化工揚子石化A煉油、石油化工、合成樹脂、有機化工鎮海煉油 H煉油、石油化工、化肥北京燕化H煉油、石油化工、合成樹脂、合成橡膠、有機化工齊魯石化A石油化工、合成樹脂、有機化工、合成橡膠、氯堿等儀征化纖 A、H合成纖維湖北興化 A煉油、石油化工、合成樹脂中國鳳凰A石油化工、合成樹脂石 煉 化 A煉油、有機化工茂煉轉債 可轉債 煉油石油大明(資訊 行情 論壇)A石油開采、電子元器件中原油氣(資訊 行情 論壇)A石油、天然氣開采武漢石油 A成品油銷售泰山石油 A成品油銷售冠德控股 紅籌股油品及石油氣貿易中國石油天然氣集團所屬上市公司

　　簡稱 股票種類 主營業務中 石 油 H控股公司中國石油 紅籌股 石油開采吉林化工A、H煉油、石化、樹脂、橡膠、有機、化肥、染料、氯堿錦州石化(資訊 行情 論壇) A煉油、有機化工三星石化A瀝清、石蠟、潤滑油遼河油田A石油開采中國化工集團所屬上市公司

　　簡稱 股票種類 主營業務星新材料 A有機硅、雙酚A、苯酚、丙酮、PBT等藍星清洗A清洗劑、膜、TDI等西南化機A有機硅、改性塑料天科股份(資訊 行情 論壇) A變壓吸附技術、精細化學品等沈陽化工(資訊 行情 論壇)A燒堿、聚氯乙烯、成品油、白炭黑等上海證券報 記者 童穎