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每次市場大跌后人們總喜歡拿市盈率來說事，因為市盈率是能夠比較系統地衡量市場所處位置的少數指標之一，因此，比較不同時間段的市盈率，尤其是大盤的整體市盈率往往會成為多方手中的重要武器。在滬市大盤1500點岌岌可危之際，筆者免不了再俗一會，拿市盈率來說說事。下表將大盤在不同時期的幾個最低點(分別是2002年1月29日的1339點，2003年1月6日的1311點，2003年11月13日的1307點以及昨日)時的市盈率進行一番比較，同時將不同時期的分行業(以證監會行業標準劃分)的市盈率也作了統計。通過比較，我們可以得到以下幾個印象：
一、由于近兩年多家航空母艦的上市，在指數絕對值不變的情況下市場股價水平確實在下移。
二、雖然5月26日股價水平在同幾個低點比較時仍處于相對較高位置，但市盈率已是幾年來最低，而且由于本表全面考慮了加權因素，因此以目前的市盈率水平看，我們可以認為市場已整體進入低風險區域，后市下跌空間有限。
三、最近三年上市公司的業績增長趨勢和宏觀層面的經濟增長周期是吻合的，表明上市公司是經濟的晴雨表并非虛語。
四、在上市公司業績整體增長的同時，市場整體股價水平卻并沒有表現出同步增長，有一部分原因是市場尚未形成成熟的、合理的、科學的定價機制。事實上，價值投資理念真正的意義在于推動被市場統一認可的定價機制，在這一點上我們的市場依然任重而道遠，而股價結構調整仍然會是今年股市運行的主基調。
五、不同行業之間的市盈率變化和波動千差萬別，但體現了行業景氣度變化，這對實際操作有現實意義。
六、由于使用的是以第一季度為參照的動態市盈率，而沒有考慮宏觀調控政策對相關上市公司業績的影響，因此2004年全年的市盈率水平會有一定偏差，理論上是更高一點。
操作建議：
1、總體上，由于目前的市盈率水平已是近年來最低，筆者認為1500點下方應是低風險區域。何況目前的調控政策并不會改變宏觀經濟增長的大趨勢，我們沒有理由對后市悲觀。
2、從不同行業的市盈率變化中我們依然可以在下半年捕捉到較大的投資機會，尤其是那些受調控政策影響不大的行業和相關上市公司。
本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。
本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。上海證券報 港澳資訊 陳曉棟
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