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張煒
深交所獲準設立中小企業板的消息公布后，上證指數暫時沒有因擔心資金分流而下跌。這顯然是國內中小企業板制度的特殊性所決定的。
中小企業板一直以來被人們俗稱為二板，很容易使人們聯想到美國的納斯達克市場
。國外二板市場的最大特點，是上市門檻較主板市場低，對企業資產規模、盈利等方面的要求也相對較低。但深交所即將設立的中小企業板，還不能稱之為二板，而是在主板市場內設立的中小企業板。實施方案中明確了“兩個不變”，即中小企業板塊運行所遵循的法律、法規和部門規章與主板相同，發行上市條件和信息披露要符合主板市場要求。這就意味著那些符合主板市場發行條件的中小盤股，將由近兩年在上海證交所發行并納入上證指數，改為在深圳證交所發行并納入中小企業板指數。至于重點安排的中小盤股，是那些具有較好成長性和較高科技含量的中小企業。按照國內主板市場的上市條件，早年已赴或正打算赴海外創業板上市的國內中小企業，恐怕還是無緣于深交所的中小企業板。
中小企業板塊與主板究竟是怎樣的關系？有市場人士稱之為，“一板兩制”只是形式上的表現，其實質是“一制兩板”。所謂“一板兩制”，是指中小企業板塊除了要遵從主板市場的法律法規和發行上市標準外，還要另行遵從中小企業板塊上市和交易等的特別規定。例如，在交易和監察制度上作出有別于主板市場的特別安排，改進開盤集合競價制度和收盤價的確定方式，遏制市場操縱行為；中小企業板將實施比主板市場更為嚴格的信息披露制度。所謂“一制兩板”，中小企業板塊與主板相區別的最大特征在于上市公司的發行規模。近來在主板發行的上市公司規模都不算大，所有已在主板上市的中小盤股板塊與中小企業板塊的上市公司并無實質性的差異。另外，中國證監會負責人在答記者問時表示，在“考慮上市企業的成長性和科技含量的同時，盡可能擴大行業覆蓋面，以增加上市公司行業結構的互補性”。可以認為，中小企業板在主板市場的框架下設立，是我國發展創業板市場的第一步。較之目前，中小企業板的問世會帶來三大變化。其一，深圳證交所恢復新股發行；其二，中小盤股將相對集中地發行；其三，適時新增中小企業板指數。
值得注意的是，管理層對中小企業板的設立強調“保障市場整體穩定”。中國證監會負責人在答記者問中指出，“中小企業板塊的建立將使股票發行由目前的一個市場擴展為兩個市場，難免增大發行規模，并在一定程度上分流現有資金。為了保障證券市場的整體穩定，中小企業板塊啟動后，我們將高度關注市場變化，使發行規模和發行速度與市場的承受能力相適應”。而且，深交所發布獨立的中小企業板指數，是在中小企業板塊上市股票達到一定數量后。根據這樣的安排，若發行規模和發行速度“提速”不明顯，中小企業板設立不會給主板帶來劇烈震蕩。更何況中小企業板指數公布尚待時日，市場大幅炒作的對象還不完備。
設立中小企業板，是分步推進創業板市場建設的一個步驟。這其中的過程和時間有多長，將主要取決于中國證券市場的成熟與發展。不過，中小企業板沿用主板的制度，也將留下一定的后遺癥。一方面，主板市場的歷史遺留問題，從一開始就“遺傳”給了中小企業板；另一方面，目前設立的中小企業板，尚不能解決國內創業投資的出路問題。有人說，即將設立的中小企業板是“新瓶裝舊酒”。既然中小企業板在設立初期如此，兩個瓶里酒的差異不大，自然主板市場不會輕易應聲倒下。
但是，中小企業板對主板市場的分流影響，還是會在若干時間后出現。中小企業板的設立，給市場提供了更多的投資機會。由于上市公司規模較小，也存在一定的風險，中小企業的投機性更強。待中小企業板指數問世后，主板市場很可能遭遇部分投資者的冷落。
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