|
近期好不容易漸趨平靜的市場，卻被一些券商暴露出來的經營問題掀起新一輪波瀾，尤其是部分券商委托理財的窟窿更是將問題變得更為復雜化，資金鏈條上的連鎖反應于本已羸弱的市場而言不啻雪上加霜，屢有“中招”公司的股價大幅下挫，資金面的新一輪恐慌已在這些個股慌不擇路的跳水表演中展露無遺。
問題雖然現在才集中暴露，但實際上，委托理財多屬歷史遺留問題。從時間分布看
，券商的委托理財業務發軔于1996年。在1999年5.19行情爆發后，各大券商在大牛市中將委托理財業務開展得有聲有色，豐厚的回報使得委托理財在2000年開始盛行，并在2001年上半年達到了高潮。之后由于市場步入連續3年多的熊市，不少機構陷入困境，委托理財也逐漸歸于沉寂，但不少遺留的問題并沒有得到解決，僅僅是通過會計手段或其他方法給掩蓋了而已。而去年11月份展開的一波揚升行情，被不少機構視為救命稻草，委托理財這個當年為券商創下不菲利潤的工具，自然會被重新祭起。由此可見，委托理財的發展與行情好淡息息相關，而近期委托理財又見熱鬧的另一個大背景是，實際為負的利率使得不少企業存款開始尋找新的增值機會，委托理財似乎是個不錯的選擇。
當然，也有經歷3年熊市之后操作相對保守的機構，僅僅將資金用來委托收益穩定、風險較小的國債，但由于券商可以將委托理財投資國債部分輕易地用回購方式變相將資金引入高風險的股票市場(這些券商看到的只有高收益，卻忽視了背后的高風險)，更要命的是，在通過反復國債回購放大資金的同時，也將風險放大了。一旦管理層徹查，這個窟窿可不是那么容易彌補的，這從近期的消息面上即可見一斑。而從另一方面看，近期國債市場的暴跌，使得一些券商想就此“金盆洗手”也十分困難。內在和外在的兩種倒逼機制使得問題得以集中暴露，而與之關聯的上市公司股價出現急挫也就成為必然。
委托理財本身沒有任何過錯，這是資本市場發展到一定階段后社會閑置資金的必然要求，國際知名的大機構大基金都有委托理財，并且相當部分成績還不錯，起到了增加社會財富的作用。但反觀國內這幾年的委托理財，糾纏在上市公司與券商之間的“結”卻被越打越緊：行情一好，不管資金是否閑置，上市公司就將資金委托給券商理財(事實上如果真實追求穩定收益的話，上市公司完全可以自行購買國債，勿需假券商之手)；而一旦行情轉淡或者政策調控趨緊，兩者糾紛就來了，市場恐慌由此產生。由此看來，我國目前委托理財的主要癥結還在于操作層面，相關操作方鉆了不少漏洞(比如利用國債回購放大資金)，加上部分券商的專業理財水準難以讓人放心，使得本來可以在陽光下坦然生存的委托理財變味，暗箱操作、違規操作等自然不可避免。
不過，從近期管理層的一些實際運作來看，顯然非常重視此類問題，這既表明了管理層對此類問題徹查的決心，當然也造成了屢有券商爆出問題的現實。從另一方面看，管理層并不是單純的查處，而是有意將之前處于灰色地帶的委托理財因勢利導，使之進入“陽光地帶”。那么，此次盡管資金面上有所恐慌，但經過這樣一輪較為徹底的擠出效應之后，委托理財有望成功“換血”，這對于重塑市場資金的健康形象、重塑市場信心不無裨益。從市場表現來看，雖然來自資金面的恐慌可能引發市場新一輪急挫，但病樹前頭萬木春，委托理財將逐漸展現其真正的魅力，而券商也有望真正擺脫窘境，市場機會也會由于參與這個市場的主體重新恢復活力而重新產生。
| 
