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本輪始于1783點(diǎn)的調(diào)整力度之大、速度之快，出乎市場(chǎng)預(yù)料。
此輪調(diào)整有內(nèi)外兩大主要因素：在市場(chǎng)內(nèi)部，主要是由于建立在國(guó)債回購(gòu)這一融資鏈條上的舊有盈利模式累積的問(wèn)題集中爆發(fā)，由此引發(fā)多米諾骨效應(yīng)；在市場(chǎng)外部，則是政府決策層對(duì)局部經(jīng)濟(jì)過(guò)熱而采取了一系列的宏觀調(diào)控政策。如果說(shuō)去年下半年開(kāi)始警惕通脹的聲音還很小，那么從今年3月份開(kāi)始，宏觀調(diào)控就已經(jīng)上升到比較高的位置。
此輪下跌的內(nèi)部因素，隨著股指的下跌，債市交易規(guī)則的調(diào)整、一批券商經(jīng)營(yíng)問(wèn)題的集中暴露、一批莊股的爆倉(cāng)，其風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大大釋放。
此輪下跌的外部因素的影響也正在發(fā)生深刻變化：機(jī)構(gòu)投資者將針對(duì)宏觀調(diào)控已經(jīng)初見(jiàn)成效的聲音，重新審視和修正下一階段的投資計(jì)劃。
5月17日到5月21日這一周，眾多影響因素交織，使市場(chǎng)運(yùn)行變得異常復(fù)雜。宏觀緊縮引致的大盤(pán)跌勢(shì)未止；因擔(dān)憂緊縮政策的影響，周邊股市尤其是港股大跌，拖累中國(guó)石化(資訊 行情 論壇)、上海石化(資訊 行情 論壇)等藍(lán)籌股加速下跌；龍頭股長(zhǎng)江電力(資訊 行情 論壇)又遭遇6.4億股法人配售股上市壓力；中小企業(yè)板塊獲準(zhǔn)開(kāi)設(shè)等。眾多因素在上周交織，為市場(chǎng)探明底部創(chuàng)造了良好的條件。可以這樣說(shuō)，由眾多不利因素綜合作用產(chǎn)生的低點(diǎn)是有說(shuō)服力的。
綜合近期的消息面和市場(chǎng)走勢(shì)，我們有理由相信在可以預(yù)計(jì)的2004年，市場(chǎng)最困難的一段已經(jīng)邁過(guò)去了，市場(chǎng)可能已經(jīng)探明了2004年下半段的階段性底部(盡管市場(chǎng)底部還有反復(fù)確認(rèn)的可能)，而場(chǎng)外高達(dá)500多億(僅統(tǒng)計(jì)今年首發(fā)的新基金)的空倉(cāng)資金正磨拳擦掌等待著這一抄底時(shí)機(jī)的到來(lái)。
從當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)看，未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，就業(yè)問(wèn)題和三農(nóng)問(wèn)題都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)必須面對(duì)的重大問(wèn)題，居民收入和購(gòu)買(mǎi)力并不可能全面出現(xiàn)大幅上升，大多數(shù)商品供過(guò)于求的格局也難以改變。在這種情況下，需要防范的只是投資推動(dòng)型經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，新一輪增長(zhǎng)是無(wú)法完全避免經(jīng)濟(jì)局部過(guò)熱和通貨膨脹的。問(wèn)題的關(guān)鍵在于是否會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹。
我們也注意到國(guó)家信息中心對(duì)2004年全年居民消費(fèi)價(jià)格漲幅預(yù)測(cè)報(bào)告，該報(bào)告預(yù)計(jì)三、四季度居民消費(fèi)物價(jià)將分別上升3.5%和2%，全年平均居民消費(fèi)物價(jià)上漲3.2%，結(jié)論是今年物價(jià)上漲屬于溫和的通貨膨脹。由于二季度價(jià)格漲幅應(yīng)是全年的最高點(diǎn)已經(jīng)成為共識(shí)，如果承認(rèn)國(guó)家信息中心在宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)方面的權(quán)威性，我們有理由相信在經(jīng)過(guò)痛苦、彷徨、等待的二季度后，下半年的市場(chǎng)環(huán)境將回暖。即便考慮加息因素，投資機(jī)會(huì)仍然較大。
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