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本周債市在消息面的帶動下，基本延續(xù)了上周的反彈走勢，除了受暫不升息的影響浮息債有所下挫外，其余各券種均有一定幅度的上升，2004年發(fā)行的0401和0403券走得尤其強(qiáng)勁，當(dāng)然這也與這兩只券的基本面較好有關(guān)，周初債市仍有普漲的意味，周三開始各券走勢有所分化，主要是受央行行長表示近期不會升息的影響，浮息債出現(xiàn)了較大的調(diào)整，而此輪反彈的領(lǐng)漲板塊長期券顯現(xiàn)疲態(tài)，而中期券雖然漲幅縮小，但仍保持比較強(qiáng)勁的整體走勢。整體成交量未見縮小，周末兩天則出現(xiàn)了縮量調(diào)整的走勢，主要還是受到CPI指數(shù)有所上升以及
下周再次發(fā)行7年期債的影響。
本周長債有所調(diào)整的主要原因是短期漲幅過高，3只長債從底部的累計漲幅都已經(jīng)超過5%，在未來基本面和政策面不是特別明朗的情況下，無論是抄底盤還是跟風(fēng)盤都難免產(chǎn)生兌現(xiàn)浮贏的沖動，雖然調(diào)整但目前長期券種收益率依然超過5%，與新近公布的4月消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)3.8%相比，實(shí)際利率依然為正，具有一定的抗風(fēng)險能力。而且從浮動利率券依然疲弱的表現(xiàn)看，調(diào)整并非是由于出現(xiàn)新的利空消息導(dǎo)致債市參與者對未來的預(yù)期再次發(fā)生明顯變化。相反，無論是最新的基本面數(shù)據(jù)還是有關(guān)政策預(yù)測的觀點(diǎn)均支持債市向轉(zhuǎn)暖的方向發(fā)展。央行在五一后推出的每周增加一次正回購、發(fā)行定向特種票據(jù)等新舉措，都被市場理解為替代加息的努力，因此節(jié)前呼之欲出的加息預(yù)期逐漸歸于平靜。
本周債市受消息的影響較大，首先，本周央行行長表示近期一系列的貨幣市場操作和政策的實(shí)施，其效果已經(jīng)慢慢顯現(xiàn)，短期內(nèi)央行不會考慮升息，除非物價上漲幅度過快才可能考慮升息的問題，因此短期內(nèi)升息的預(yù)期歸于平靜，市場也隨之趨暖；其次，人民銀行昨日進(jìn)行了300億正回購操作，期限28天，招標(biāo)收益率為2.65%，比上周增加了10個基點(diǎn)。由于本周二發(fā)行了700億的央行票據(jù)，并有300億的前兩期票據(jù)到期，因此人行本周凈回收貨幣量達(dá)到700億，央行增加公開市場操作以后，緊縮的力度加大，對于減輕升息壓力是有利的；本周四財政部公告發(fā)行記帳式四期國債，下周一進(jìn)行利率招投標(biāo)，基于目前的市場情況以及0403券的良好表現(xiàn)，預(yù)計本期國債的招標(biāo)利率在4.8%左右，仍具備較高的投資價值；從國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)上看，4月份，全國居民消費(fèi)價格總水平比去年同期上漲3.8%。從上漲幅度來看，3.8%的物價上漲并不顯著，需要注意的是，我國目前的物價上漲只是局部的，并不是教材中通貨膨脹所定義的“一般價格水平持續(xù)地，顯著地上漲�！�
下周的操作還是以2004年的新債為主，在基本面沒有變化的情況下，根據(jù)下周一招標(biāo)的新券利率，可以適當(dāng)運(yùn)作中期債。(侯穎/編制)
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