近日能源局官員透露，我國(guó)將控制能耗增長(zhǎng)速度看淡電力煤炭看好鋼鐵汽車

　　在當(dāng)前宏觀調(diào)控的背景下，機(jī)構(gòu)投資者大多將瓶頸行業(yè)，如煤、電、油、運(yùn)等板塊股票，作為應(yīng)對(duì)調(diào)整的戰(zhàn)略性籌碼。從一般推理來(lái)講，是有一定道理，但是如果站在長(zhǎng)期投資的背景下，這樣的判斷可能恰恰是錯(cuò)誤的。近日國(guó)家能源局高層披露的中國(guó)能源長(zhǎng)期規(guī)劃，事實(shí)上給我們提供了觀察瓶頸行業(yè)的一個(gè)主要視角。我們由此得出的結(jié)論是，長(zhǎng)期而言應(yīng)

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當(dāng)看淡電力煤炭，看好鋼鐵汽車。中國(guó)將控制能源增長(zhǎng)速度去年3月，為了加強(qiáng)對(duì)能源產(chǎn)業(yè)的管理，國(guó)家發(fā)改委成立了能源局。本周二，央視經(jīng)濟(jì)頻道采訪了國(guó)家發(fā)改委能源局的四位正副局長(zhǎng)，期間披露了我國(guó)應(yīng)對(duì)能源緊張的一些綜合措施。

　　能源局官員給出的信息有二：第一，當(dāng)前以煤電油為主的能源業(yè)確實(shí)處于緊張狀態(tài)，應(yīng)對(duì)方法除了保證能源增長(zhǎng)外，節(jié)約能源也是重要手段。以電力為例，專家估算，通過(guò)管理挖潛，有1000萬(wàn)千瓦的電力潛力，而當(dāng)前我國(guó)的電力缺口為2000萬(wàn)千瓦；

　　第二，到2020年，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值目標(biāo)是比2000年翻兩番。關(guān)于能源業(yè)的遠(yuǎn)景，我國(guó)現(xiàn)在的目標(biāo)是以一倍的能源增長(zhǎng)，來(lái)支撐國(guó)民經(jīng)濟(jì)翻兩番。

　　電力、煤炭股不值得長(zhǎng)期看好

　　事實(shí)上，以上所體現(xiàn)的即是科學(xué)發(fā)展觀，在盡量控制能源消耗的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

　　其一，能源業(yè)的整體規(guī)模增長(zhǎng)已經(jīng)被大致框定，即20年增長(zhǎng)1倍。體現(xiàn)到具體上市公司而言，也是規(guī)模大致增長(zhǎng)一倍。由于上市公司多為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，股價(jià)及規(guī)模會(huì)獲得更大的增長(zhǎng)，但也是有限的。

　　其二，決定能源類股票業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的有兩大因素，一是規(guī)模的增長(zhǎng)，二是產(chǎn)品價(jià)格的增長(zhǎng)。對(duì)于價(jià)格的判斷，長(zhǎng)期而言高低較難預(yù)測(cè)。但整體規(guī)模增長(zhǎng)1倍卻對(duì)該類股票影響深遠(yuǎn)，因?yàn)檫@意味著期間該行業(yè)的平均年復(fù)合增長(zhǎng)率將不高于5%。這也就是意味著該類企業(yè)的業(yè)績(jī)將在更多的時(shí)間里，完全由產(chǎn)品價(jià)格決定業(yè)績(jī)的波動(dòng)。

　　從以上推理進(jìn)一步分析，可以認(rèn)為，電力股、煤炭股未來(lái)的增長(zhǎng)潛力是有限的。長(zhǎng)期而言，是應(yīng)當(dāng)看空的。

　　調(diào)控利好鋼鐵、汽車企業(yè)

　　當(dāng)然，近期的緊縮對(duì)于電力、煤炭股有一定的積極影響，這使得兩大板塊的市盈率水平一直處在相對(duì)較高的水平。我們認(rèn)為，這兩大板塊的板塊指數(shù)長(zhǎng)期而言將滯后于大盤(pán)漲幅，所以，近期兩大板塊的走好事實(shí)上可以認(rèn)為是實(shí)現(xiàn)盈利的好時(shí)機(jī)。

　　在各方看好作為瓶頸的能源板塊的同時(shí)，對(duì)于正處于調(diào)控狀態(tài)下的鋼鐵板塊，現(xiàn)在的態(tài)度是極為謹(jǐn)慎的。我們認(rèn)為，這又錯(cuò)了，鋼鐵板塊不應(yīng)當(dāng)被忽略，尤其是當(dāng)行業(yè)處于調(diào)控的時(shí)候，而且當(dāng)調(diào)控使得鋼鐵板塊出現(xiàn)大跌，市盈率處于相當(dāng)?shù)偷乃�平的時(shí)候。

　　首先，鋼鐵業(yè)過(guò)熱的判斷是否正確，當(dāng)前還存有爭(zhēng)議。

　　其次，國(guó)家行政調(diào)控之后，仍然保持較高增長(zhǎng)潛力的優(yōu)勢(shì)鋼鐵企業(yè)，將在調(diào)控之后獲得更加良好的發(fā)展空間。在住房、汽車等達(dá)到相對(duì)飽和的前提下，鋼鐵業(yè)的增長(zhǎng)勢(shì)頭值得長(zhǎng)期看好，而這一過(guò)程將是漫長(zhǎng)的。

　　同樣的推論可以放在汽車上面，汽車股同樣會(huì)是未來(lái)最有潛力的板塊之一。

　　近期有一篇文章以“14.5∶35”為題，談了電力股與鋼鐵股的比較，題目取得比較有意思。這兩個(gè)數(shù)據(jù)是這兩大板塊當(dāng)前的市盈率水平。它所代表的意義何在？它意味著兩個(gè)規(guī)模相當(dāng)、盈利水平相當(dāng)?shù)碾娏ζ髽I(yè)和鋼鐵企業(yè)，前者的售價(jià)是后者的兩倍。事實(shí)上，從以上分析可以看出，電力的盈利增長(zhǎng)前景處于一般以下的水平，而鋼鐵企業(yè)的盈利增長(zhǎng)則可以被中長(zhǎng)期看好。筆者認(rèn)為，電力、煤炭股目前的良好運(yùn)行態(tài)勢(shì)，事實(shí)上為我們提供了一個(gè)良好的賣出機(jī)會(huì)，而鋼鐵股近期的低迷則提供了買入的良機(jī)。(中證資訊 徐輝)