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由中華人民共和國科學(xué)技術(shù)部、商務(wù)部、教育部、信息產(chǎn)業(yè)部、中國國際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)、國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局和北京市人民政府共同主辦的第七屆中國北京國際科技產(chǎn)業(yè)博覽會(huì)(以下簡稱科博會(huì))2004年5月在北京隆重舉行。中國經(jīng)濟(jì)高峰會(huì)作為科博會(huì)的主要活動(dòng)之一，于2004年5月21-22日在人民大會(huì)堂和中國大飯店召開。
以下為嘉賓發(fā)言實(shí)錄：
陳東琪：謝謝李主席精彩的演講。下面請(qǐng)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、清華大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心主任、高盛亞洲董事總經(jīng)理胡祖六先生，他將就當(dāng)前大家非常關(guān)心的全球經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的問題進(jìn)行演講。
胡祖六：我的題目是中國經(jīng)濟(jì)能否避免硬著陸。越來越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析師都認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)硬著陸不可避免，這種主流的共識(shí)導(dǎo)致了全球投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)過熱的擔(dān)憂日益加劇。而這一段時(shí)期來，國際的市場，包括股票市場、債券市場和商品期貨的市場確實(shí)出現(xiàn)了巨大的壓力，由于中國經(jīng)濟(jì)成為了亞洲乃至世界的火車頭，尤其中國作為第三大貿(mào)易國，在全球貿(mào)易體系從初期商品，比如原油、鐵、礦石、以及先進(jìn)的機(jī)器設(shè)備貿(mào)易所處的舉足輕重的作用，比如中國是第一大鋼品消費(fèi)國、第二大原油消費(fèi)國，如果大幅度減縮的話，將引起全球的震蕩，東亞，包括香港、臺(tái)灣、日本自然首當(dāng)其沖。就像97年、98年亞洲金融危機(jī)一樣，比如國際的媒體，又開始連篇的刊登一些中國聳人聽聞的報(bào)道，比如中國即將崩潰等等，這些擔(dān)心又有過度之嫌，中國經(jīng)濟(jì)增長率有可能從目前高速度適度減緩放慢，總體而言，中國經(jīng)濟(jì)仍然保持高速而且可持續(xù)的增長。中國經(jīng)濟(jì)硬著陸未避免這種說法是過于悲觀，是非理性的恐懼。國際資本市場過熱的反映，大部分是目睹了中國經(jīng)濟(jì)目前的現(xiàn)狀和政府宏觀調(diào)控的立場，首先對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)了全面的嚴(yán)重過熱，這在學(xué)術(shù)界和政策界存在了混淆，什么是過熱？過熱這一說法非常的形象，而且被經(jīng)常的濫用，嚴(yán)格的說來，只有當(dāng)總需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過總供給，導(dǎo)致通貨膨脹的飆升以及宏觀調(diào)控內(nèi)外部嚴(yán)重的失衡才能稱之為宏觀調(diào)控的過熱。一個(gè)過熱的經(jīng)濟(jì)體就像過熱的人體一樣，過熱的經(jīng)濟(jì)體就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)膨脹。我們看CPI，消費(fèi)物價(jià)通貨膨脹率在今年一季度為2.8%，四月份3.5%，這與當(dāng)年二三年前的通貨膨脹率接近為零和負(fù)的是天然區(qū)別，但我們好不容易擺脫了通俗的通貨膨脹的憂慮，這不應(yīng)該引起驚慌失措。我們?cè)?-5%的通貨膨脹率只能稱為溫和的通貨膨脹，不能稱為惡性的通貨膨脹，尤其我們剔除高能源的商品之外，比官方公布的CPI還要低。
再看資產(chǎn)的價(jià)格膨脹，證券市場、股票市場經(jīng)過過去兩年的不景氣，現(xiàn)在有一些起色，但不至于會(huì)出現(xiàn)大泡沫。房地產(chǎn)可能是一例外，確實(shí)近兩年有比較大的上升，應(yīng)該引起較大的關(guān)注。
過熱的經(jīng)濟(jì)還要看外部的平衡，我們第一季度的經(jīng)常帳戶出現(xiàn)了八億美元的利差，這在國內(nèi)和國外的市場都引起了非常大的議論，這種現(xiàn)象無須大驚小怪，當(dāng)國內(nèi)需求大于國內(nèi)供求，出口有進(jìn)口的增加，外部的供應(yīng)來彌補(bǔ)是非常健康自然的調(diào)整。我們過去十年來，由于國內(nèi)儲(chǔ)蓄率高于國內(nèi)的投資率，經(jīng)常帳戶連續(xù)維持了順差。因?yàn)椋@種比較正的儲(chǔ)蓄率和投資率的差額，在中國依然可以維持比較高的投資率，這與拉丁美洲、與東南亞在97年亞洲金融危機(jī)的前夕不一樣，我們不像拉美一樣或者個(gè)別的亞洲金融微機(jī)一樣，由于國家的儲(chǔ)蓄率低于投資率，所以要依靠短期的外債來維持高增長率，顯然是很難維系的。
我們看勞工市場，當(dāng)經(jīng)濟(jì)體過熱的時(shí)候，出現(xiàn)勞工短缺，工資成本大幅度上揚(yáng)，帶來通貨膨脹壓力的現(xiàn)象。但是中國的在城鎮(zhèn)失業(yè)壓力也很大，如果包括下崗、新的中學(xué)生畢業(yè)人口，再加上廣大農(nóng)村2.3億的剩余人口，可以看出需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以消耗我們的勞動(dòng)力。
我們第一季度的GDP增長率被修正后是9.8，速度當(dāng)然非常高，但也不至于引起大驚小怪。過去25年中國經(jīng)濟(jì)的平均增長率9.8，聽起來很高，但潛在增長率大致一致，我們實(shí)際的產(chǎn)出與潛在的產(chǎn)出在過去幾年，從97年到01年，一直都是維護(hù)，實(shí)際的產(chǎn)出遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于平均的產(chǎn)出。從去年到今年，產(chǎn)出的缺口才逐漸的缺失。所以不能說中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)嚴(yán)峻的過熱，或者比較過于高峰，大泡沫即將破滅。作為以前在國際貨幣金融組織多年的一個(gè)官員，我曾經(jīng)考察過很多新生市場，央行總裁或者財(cái)政部長說取得真實(shí)的GDP增長率9.8，你會(huì)感到非常的高興。
第二，公眾與市場目睹了中國市場調(diào)控的目標(biāo)。這和我們一些官員在一些場合講話和宣言當(dāng)中對(duì)經(jīng)濟(jì)過熱引起了過分的擔(dān)心，事實(shí)上這點(diǎn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)上叫自我實(shí)現(xiàn)的諾言或者預(yù)期，在大張旗鼓宣揚(yáng)過熱的時(shí)候，會(huì)引起投資者的擔(dān)心，如果投資減少，信心低落，會(huì)導(dǎo)致硬著陸。我們政府自然希望避免像93、94年嚴(yán)重的過熱和通貨膨脹，但政府的目標(biāo)不希望在調(diào)控的過程中使經(jīng)濟(jì)大幅度滑坡，繼續(xù)維持高增長率，應(yīng)該是中級(jí)目標(biāo)。也就是說政府命令的任務(wù)是維持高增長與抑制通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)微妙的平衡。這個(gè)平衡數(shù)說起來容易，做起來難，這是事實(shí)。最近政府出臺(tái)的一系列措施，大部分為行政的措施，我們使用的工具比較粗糙、比較遲鈍，這也是事實(shí)。但是中國政府在抑制過熱的戰(zhàn)斗中并非已經(jīng)彈盡糧絕、無計(jì)可施，或者為時(shí)已晚，中國采取了很多的機(jī)會(huì)，中國仍然有可選擇的工具，比如貨幣工具和常規(guī)政策武器。
我們說經(jīng)濟(jì)過熱一般指投資的需求異常的擴(kuò)張，在某些房地產(chǎn)和某些行業(yè)出現(xiàn)過熱的現(xiàn)象，但投資在金融體系，剛才聽了證監(jiān)會(huì)范副主席的講話，由于經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，大部分的投資是銀行的信貸融資，問題的根源在于中國經(jīng)濟(jì)中太多的流動(dòng)性。廣義的貨幣和國內(nèi)總信貸的增加都在年增長率20%以上。貨幣政策從1998年當(dāng)時(shí)的亞洲金融危機(jī)持續(xù)降低銀行的利率已經(jīng)非常的寬松，像銀行儲(chǔ)利率處于歷史最低水平。現(xiàn)在條件過于寬松，而中國維持固定匯率制度在外資涌入的情況下也加大的過渡流動(dòng)性的問題。中國人民銀行最近一年多來一直通過發(fā)行央行的票據(jù)來試圖對(duì)沖外資的流域，但是效果顯然不好。
政府目前依靠行政手段來維持過熱的投資，在很多方面跟計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的手段很類似，反過來會(huì)增加操作的風(fēng)險(xiǎn)，有可能會(huì)使投資者對(duì)市場的信心更加動(dòng)搖，出發(fā)點(diǎn)是為了提高效率，政府一再警告盲目的、過渡的投資，使之控制盲目的投資。全憑行政手段，不可避免會(huì)出現(xiàn)急剎車、一刀切。這種政府的行政手段非常不適宜，應(yīng)該采取以市場為主導(dǎo)的間接的宏觀調(diào)控的措施，市場不應(yīng)該以投資往哪個(gè)產(chǎn)業(yè)為流向，更不應(yīng)該說具體代替投資項(xiàng)目的決策，因?yàn)橹挥惺袌霾拍苷嬲M(jìn)行有效的投資。但是政府更多的關(guān)注是進(jìn)行總量的控制，尤其是在總的貨幣與信用條件的收縮方面來抑制，投資的過渡歸根到底是資本的成本過低，所以中國人民銀行作為央行，應(yīng)該提高利率，在未來12-18個(gè)當(dāng)中，比如200-300個(gè)基點(diǎn)提高利率。由于預(yù)計(jì)通貨膨脹在升高，真實(shí)利率也提高，投資的需求才能得到真正的抑制。
貨幣政策的收緊，應(yīng)該由財(cái)政的支持和配合，財(cái)政的刺激是近年來宏觀調(diào)控的重頭戲。從1998年亞洲發(fā)生危機(jī)以來，就在積極的擴(kuò)張性財(cái)政政策，在過去五六年當(dāng)中，這種政策收到了很好的效果，在刺激內(nèi)需，在維持經(jīng)濟(jì)高增長方面取得預(yù)計(jì)的目標(biāo)。但是所謂的積極財(cái)政政策在今天已經(jīng)偏熱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中顯然已經(jīng)不再適宜，應(yīng)該改成實(shí)行收縮，主要表現(xiàn)消減公共支出，包括在中央、地方政府各個(gè)層面上來減少不必要的公共投資的支出。
我們從上一輪的宏觀調(diào)控，也就是90年代初期和中期宏觀調(diào)控當(dāng)中，可以看到財(cái)政政策的收緊以及財(cái)政支出的縮減，是財(cái)政政策的一個(gè)工具。在目前這一新輪潛在的經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)下，也應(yīng)該把財(cái)政的減縮和貨幣政策的縮減作為完整的政策配套方案。事實(shí)上，當(dāng)公共的投資、政府的投資行為，政府投資支出減少的情況下也會(huì)減少信用的擴(kuò)張，因?yàn)槲覀兓A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和公共工程在一大程度上也是用銀行的信貸來融資的。
我們判斷中國的經(jīng)濟(jì)在未來的走向和預(yù)期，除了看中國經(jīng)濟(jì)目前并不是非常嚴(yán)重的、全面的過熱，除了看我們中國還有很多采取行動(dòng)的空間，還有很多政策的空間，也要看我們過去歷史的記錄，現(xiàn)在目前在國際社會(huì)都非常懷疑中國是否有能力抑制這批像拖韁的野馬一樣快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)。有人認(rèn)為中國并不可能采取有效的措施來抑制經(jīng)濟(jì)中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，如果你把中國和很多世界上新興的國家來比較，中國在宏觀調(diào)控方面，一直都有很好的記錄。進(jìn)入90年代，從93年，那時(shí)候經(jīng)濟(jì)過熱，宏觀經(jīng)濟(jì)的失衡比今天面臨嚴(yán)重得多，比如CPI的通貨膨脹率曾經(jīng)達(dá)到12.8%，由于中國政府果斷的采取了宏觀調(diào)控在財(cái)政、在貨幣等方面進(jìn)行了適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，及時(shí)的調(diào)整，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了軟著陸，就是通貨膨脹在96年掉到低的單位數(shù)，也許GDP保持非常高的增長速度。所以中國有能力進(jìn)行有效的宏觀調(diào)控，從而避免經(jīng)濟(jì)的硬著陸，謝謝大家。
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