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中國金融穩定的重要性（那博士專欄）(圖)

http://whmsebhyy.com 2004年05月21日 05:45 人民網-國際金融報

　　那復祺（美國）

　　如果我們假設外國投資者都確信中國經濟發展趨勢會往上走，那么對于中國國債和貨幣市場工具的投機觀望就會相應減少。在這樣的大環境下，保持穩定的匯率和利率，有助于避免卷入金融危機

　　中國經濟體系中，某些產業的發展非常迅速。在當前石油價格高漲的環境下，從通貨膨脹的角度上看，這些迅速發展的產業值得引起人們的注意和警惕。中國政府已經意識到了這一點。為了控制某些產業過度的增長，官方采取了漸進的調整手段，來避免因一系列宏觀調控可能引起太過突然的變化。為此，政府首先是集中力量，對一些特別的產業進行調控，而不是對整個經濟。舉例來說，政府并沒有去提高整體的利率，而僅僅是提高了某些產業的利率，從而使得這一批借款人去承擔較大的風險。這樣的方式，可以使整個經濟體維持正常的運作，而同時又合理的迫使一些特殊產業削減他們的一些發展計劃。

　　最重要的是，由于這種循序漸進的宏觀調控方式，普通百姓們可以繼續享受那些由經濟快速發展所帶來的一系列好處。

　　當然，誰也不敢百分之一百保證這種漸進的調控手段會取得完全成功，但我個人認為，這是控制過度增長的一種正確方式。雖然一些外國銀行和專家們經常會建議采取一些更為迅速的手段，但這樣的做法確實存在著許多風險。

　　風險費用

　　當中國政府向世界金融市場借款時，在美國政府的借款成本的基礎上，中國政府需要支付48個基本點的風險費用，也就是說，多付0.48%。這其實是非常小的風險費用。而俄羅斯需要支付260個基本點，盡管俄羅斯最近的經濟發展趨勢也相當不錯。與此同時，巴西的風險費用則是超過800個基本點！

　　究竟為什么中國可以享受到如此之低的借款成本呢？

　　只要中國的風險費用可以保持在此低水平上，外國對中國的投資就會源源不斷的增加。并且，政府的利率成本也將可以仍舊維持在低水平。試比較一下巴西的情況，由于國家需要支付高額風險費用，每年，巴西至少200億美元流入到了外國銀行。是的，沒有夸張，的的確確是200億美元。

　　所以，讓我們再回來仔細探討一下這個問題。為什么中國的風險費用可以這么低呢？

　　當然原因是有很多個。其一，是因為中國人民銀行充裕的外匯儲備。其二則是由中國經濟在過去20多年來成功運作所帶來的。中國的發展已經是被公認為一個偉大又成功的典范故事。

　　但是，千萬不要忽略了另一因素的影響，這個因素很少被國外銀行和專家研究組所提及。

　　穩定的重要性

　　新中國從來就沒有發生過金融危機。

　　像1998年俄羅斯的金融危機，或者阿根廷和巴西周期性的危機，中國都從未經歷過，國際金融市場上從來就沒有過關于中國金融危機的記憶。

　　讓我們如此考慮一下。中國的貨幣人民幣是與美元掛鉤的。同時，基本的貸款和借款利率是由政府鎖定的，盡管可以會有些小幅度的波動。

　　那么讓我們看一下這究竟意味著什么？無論全球金融市場發生了什么，只要這些參數不變，那么對外國人來說，中國國債和現款存款的美元價值實際上都是不變的。在這個基礎上，如果我們假設外國投資者都確信中國經濟發展趨勢會上走，那么對于中國國債和貨幣市場工具的投機觀望就會相應減少。

　　在這樣的大環境下，保持穩定的匯率和利率，有助于避免卷入金融危機。

　　韓國的經濟發展曾經是非常成功的一個范列，當然時至今日，其成功度仍舊是公認的。但是回顧1998年，僅僅在數天內，隨著國際資本的撤離，該國立即就陷入了破產的境地。當然這個危機現在已經被妥善處置了，但是這種危機的影響仍舊反映在韓國的風險費用中。現今，韓國的風險費用為68個基本點。

　　可以看出，中國是一個十分成功的經濟體，而且中國的費用是非常的低廉。所以最好的經濟體系及其管理方式就是保持現在的形態。

　　金融相關系數上的突然變化可能會有益于國際投機市場的玩家們，但是對中國風險費用卻是沒有好處的。

　　（徐千惠譯）

　　那復祺博士系美國紐約城市大學終身教授，瑞士日內瓦FAME研究中心負責人

　　《國際金融報》 (2004年05月21日第四版)

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