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中國基金業(yè)在短時間內(nèi)取得快速的發(fā)展固然可喜，但是在熱潮背后有許多問題值得我們?nèi)ダ潇o地思考
從實質(zhì)上講，投資者保護與行業(yè)的持續(xù)發(fā)展之間并不矛盾，是一種相輔相成的關(guān)系。因此，在法律的設(shè)計方面應(yīng)該兼顧兩者
崔曉麗
中國基金業(yè)在短時間內(nèi)取得快速的發(fā)展固然可喜，但是在熱潮背后有許多問題值得我們?nèi)ダ潇o地思考。首先，基金份額持有人在基金運營中的弱勢群體地位；其次，投機行為對基金投資理念的沖擊；再次，基金業(yè)對外開放的道路選擇。提出問題的目的是解決問題，歸納起來，就是如何圍繞基金業(yè)的兩大主題———投資者保護和行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，構(gòu)建中國的基金法律制度。從實質(zhì)上講，投資者保護與行業(yè)的持續(xù)發(fā)展之間并不矛盾，是一種相輔相成的關(guān)系。因此，在法律的設(shè)計方面應(yīng)該兼顧兩者。
保護投資者利益
雖然2004年6月1日將施行的《證券投資基金法》對基金份額持有人的權(quán)利及其行使作了明確規(guī)定，但是在實踐中，由于基金份額持有人的缺位、基金托管人的不作為、基金管理人的越位，基金份額持有人和基金管理人的弱委托和強代理關(guān)系并可能發(fā)生根本性改變。因此，有必要通過各項法律、法規(guī)加強對基金管理人的監(jiān)管。
一、治理結(jié)構(gòu)：中國的基金管理人由依法設(shè)立的基金管理公司擔(dān)任，但是基金的實際控制權(quán)卻在契約型基金組織手中。而基金組織僅按一定的契約成立，并不是獨立法人。這種結(jié)構(gòu)給基金監(jiān)管帶來了復(fù)雜性，基金管理公司的結(jié)構(gòu)治理并不必然導(dǎo)致基金組織的規(guī)范化。因此，有必要對基金管理公司的治理結(jié)構(gòu)和基金組織實施不同的監(jiān)管方式。一方面，可以通過引進獨立董事制度，優(yōu)化基金管理公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。另一方面，制定行之有效的基金經(jīng)理人激勵和約束機制，最大限度杜絕基金經(jīng)理人以犧牲基金份額持有人利益為代價，或為基金管理公司、或為個人謀取利益。另外，允許基金管理公司實行合伙制或者業(yè)主有限合伙制，也將是改善基金公司治理結(jié)構(gòu)的可選擇之路。
二、信息披露：目前，基金信息披露主要依據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的兩個文件：1999年的《證券投資基金管理暫行辦法實施準(zhǔn)則第五號———證券投資基金信息披露指引》及其相關(guān)附件和2000年的關(guān)于《證券投資基金信息披露指引》的補充通知。由于上述兩個文件系統(tǒng)性較弱，難以保證信息披露的準(zhǔn)確性、完整性、規(guī)范性。加強信息披露，可以要求統(tǒng)一信息披露的格式和語言表達方式，力求分門別類，簡單易懂；對于信息披露的載體和內(nèi)容要求相對固定和真實、完整。另外，對基金管理公司通過網(wǎng)絡(luò)及平面和電視廣告所作的宣傳同樣要納入監(jiān)管的范圍。
三、基金份額持有人代表機構(gòu)：《證券投資基金法》規(guī)定了基金份額持有人大會制度，這是投資者積極參與基金運行的惟一有效途徑。但是法律規(guī)定本身的可操作性并不強，因為它要求基金份額持有人大會的召開和對審議事項的決定，應(yīng)當(dāng)有代表50%以上基金份額的持有人參加和至少參加大會的基金份額持有人所持表決權(quán)的50%以上通過。如果基金份額持有人多為機構(gòu)投資者，此項規(guī)定尚且可行，但是目前的情況是在基金份額持有人中個人的比例相當(dāng)高，如此大規(guī)模的基金份額持有人大會如何召開？并不是說麻煩就不召開基金份額持有人大會，而應(yīng)該采取變通的方法，成立基金份額持有人代表機構(gòu)代表基金持有人行使監(jiān)督權(quán)。
確保行業(yè)持續(xù)發(fā)展
基金業(yè)的持續(xù)、健康發(fā)展是保護投資者的必然條件。因此，基金監(jiān)管的目的不僅僅單純保護投資者利益，也要考慮如何保護中國并不成熟的基金業(yè)能夠在改革、適應(yīng)中不斷發(fā)展。
一、私募基金：據(jù)專家估計，目前中國證券市場上私募基金已超過5000多億元，如此龐大的規(guī)模已經(jīng)遠遠勝過公募基金。私募基金以其“私秘性”而逃脫了監(jiān)管，沒有嚴(yán)格的信息披露要求，可以承諾投資收益，可以實行混業(yè)經(jīng)營，甚至可以為所欲為，目的只有一個就是投機獲利。無論從規(guī)模上還是從實際運行上，公募基金與私募基金相比都處于絕對的劣勢地位。私募基金的橫行一方面源于準(zhǔn)入的嚴(yán)格控制；另一方面也暴露了監(jiān)管體制存在的瑕疵。因此，有必要適度放開準(zhǔn)入，并加大對私募基金管理人和投資者的查處，特別是違規(guī)的機構(gòu)投資者。
二、新產(chǎn)品：現(xiàn)有的基金品種過分依賴股市，很容易受股市波動的影響，而基金份額持有人的投機性因股市而加重，一旦股市出現(xiàn)風(fēng)吹草動，基金被迫面臨著巨大的贖回壓力，破壞了基金既定的投資理念。解決問題的關(guān)鍵不能指望投資者變投機為投資，而要立足于新產(chǎn)品的開發(fā)，讓投資者有更多的選擇，讓基金管理公司有更大的回旋余地。不僅批準(zhǔn)股票基金、債券基金、貨幣基金、指數(shù)基金等不同內(nèi)容的基金，還可以允許系列基金、交易所交易基金、海外基金等不同形式的基金，甚至在條件成熟時批準(zhǔn)對沖基金。
三、對外開放：基金業(yè)是中國證券業(yè)中開放力度較大的一個行業(yè)，目前已經(jīng)有多家中外合資基金管理公司宣告成立，如招商、湘財合豐、國聯(lián)安等。隨著對外開放力度的加大，不僅有更多的合資基金管理公司應(yīng)運而生，而且獨資基金管理公司的誕生也是不可避免的。國外先進的管理經(jīng)驗和成熟的投資策略將是國內(nèi)基金管理公司的劣勢所在，但是對國情的熟悉則是他們應(yīng)對外來挑戰(zhàn)的優(yōu)勢。對于監(jiān)管部門來說，堵不是辦法，疏才是上策，應(yīng)該搭建一個有序競爭的平臺，讓國內(nèi)外的基金管理公司在競爭中合作，在合作中競爭。
當(dāng)然，基金法律制度不僅指一部《證券投資基金法》，還涉及《證券法》、《公司法》、《信托法》、《商業(yè)銀行法》、《合同法》等。在保證上述相關(guān)法律相對穩(wěn)定的前提下，應(yīng)該適時加以修訂，與此同時，積極制定配套法律和實施細則，共同構(gòu)建系統(tǒng)、高效的基金法律制度。
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