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編者按：國債止跌了，H股反彈了，核心資產股企穩了，中小企業板塊也推出了。種種影響市場的因素逐漸明朗，但反彈依然一波三折、好事多磨。市場究竟在擔心什么呢?
市場在持續下跌了一個半月后，終于在年線附近出現一些變化，反抗的力量在加強。但市場能否就此走出調整進入新的上升過程呢?我們認為短期市場進行盤整的可能性比較大。
消息面將迎來平靜期
市場從4月份進入調整，資金問題可能是最直接的因素。由于存款保證金率的兩次上調使得總體資金面收緊；同時加上加息預期導致國債大跌。而一些證券公司存在使用國債現券回購套現資金介入股市的行為，債市大跌使得證券公司必須回籠資金填補窟窿，這加大了股市的套現壓力。同時德隆三駕馬車崩潰，中房股份(資訊 行情 論壇)也未能幸免，這些莊股的崩盤都是資金面出現問題的突出表現。目前來看資金壓力已經基本得到消化，國債問題已經明朗，債市也已經基本走穩，相信需要填補窟窿的公司也已經想出辦法彌補。另一方面，從跳水的莊股看，德隆的老三股已經走穩，中房股份也在周三打開了跌停，近期也將走穩。
如果說資金是直接影響市場的話，那么緊縮政策則影響了投資者的預期。由于宏觀基本面出現一些局部過熱現象，特別是固定資產投資大幅度增長和CPI的快速上升引起管理層高度關注，由此多個緊縮金牌密集出臺。對于這一點，投資者應該注意的是，緊縮政策的目的是為了避免經濟過熱，而不是打壓經濟發展，經濟面持續向好的局面還是可預期的。在經過前期市場的調整后，市場的信心也必然會重新恢復。
最后，由于引導市場上漲的鋼鐵、石化等股票大幅度上漲后，投資者帳面利潤豐厚，同時出于對其基本面的擔心，導致了拋售狂潮，這也是導致市場大調整的重要因素。但是到目前為止，不少股票的調整幅度已經達到甚至超過50%；而且從基本面看，雖然鋼鐵價格有所調整，但是鋼鐵行業總體情況仍然不錯，定位已經不高；石化、煤炭等行業情況也是類似，并且行業還處于景氣周期中。股價調整的壓力已經減弱，近期的反彈也是一個例證。因此，我們認為市場到目前已經完成一個階段性的調整。
短期市場將迎來盤局
然而，調整壓力的消化并不代表市場馬上有上漲動力，短期還需要一個過渡的過程。
我們知道目前市場已經進入機構博弈時代，機構之間能否形成共識決定著市場的動向。而且一旦形成合力，無論漲跌市場的表現都是一氣呵成，這一點從去年11月以來的上漲和今年4月以來的下跌走勢中都可以得到驗證。但是目前機構卻有不少的疑慮：首先是宏觀經濟能否實現軟著陸?雖然軟著陸是大部分人的預期，但是分歧依然存在。其次，加息問題何去何從?是不是加息、何時加息、加息對經濟影響有多大，這些問題管理層在考慮，投資機構也在考慮，這就需要過程。最后，投資什么樣的股票也是機構重點考慮的問題。當石化、鋼鐵、能源已經得到比較充分的表現后，新的階段中做什么是機構目前最需要考慮的。特別對機構來說，尋找有足夠容量和足夠獲利空間的股票群，也確實是一個不小的問題。
其次，從時間周期看，調整過程顯然不是很充分。在市場經過一個多月的回跌后，回吐漲幅已經達到50%以上，指數也已經到達年線的位置，空間也許是夠了。但是從時間上看，從去年的11月份以來的上漲行情一直到3月底結束，上漲了近5個月的時間。這個5正好是神奇數字。那么調整至少應該有2至3月時間(2、3也是神奇數字)。從周K線上看，上漲持續了20周，接近21的神奇數字，最接近21的神奇數字是13，也就是說調整13周也是相當正常的，而目前的調整尚不到6周，調整的時間顯然不夠充分。
最后看市場的情況，雖然近期已經擺脫持續下跌趨勢，出現了震蕩局面，但是目前均線系統依然對指數形成壓制，事實上近期的震蕩中，指數都沒有突破10日線的壓制。均線系統的走穩需要時間。從成交量看，從2月份以后就一直在持續收縮中，雖然周二和周三有所放大，但能否持續是一個疑問。量在價先，大盤要走穩，顯然還是需要一個過程。
重視可持續增長公司
在系統風險不大的情況下，個股選擇更加成為關鍵。我們認為經營狀況可持續增長的上市公司應該最值得重視。由于目前市場已經進入機構博弈的階段，坐莊的模式逐步被冷落，市場對上市公司基本面的重視已經提到前所未有的程度。從去年以來，在市場中有突出表現的，都是行業景氣度高、經營狀況良好的公司。即使在近期的調整中，類似的公司也是保持了相當強的走勢。我們認為電力設備、光通信設備、半導體集成電路等行業都值得關注，我們在下表中列出了一些值得關注行業今年以來的生產情況，其中的優勢企業是最值得關注的目標。
[鏈接] 今年以來部分高增長行業一覽
比去年同期增長 %
指標名稱 單位 今年累計 4月 今年累計 4月
集成電路 萬塊 594816.03 173511.74 41.3 49.4
發電設備 萬千瓦 1529.56 313.96 94.9 65.9
光通信設備 部 44494.00 13265.00 60.4 55.4
原鹽 萬噸 677.93 288.08 25.6 40.7
軟飲料 萬噸 868.50 242.35 21.6 25.3
平板玻璃 萬重量箱 9681.08 2645.22 24.5 36.0
工業鍋爐 蒸發量噸 33538.79 11719.71 30.8 40.5
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天同證券研究所 董佳芳
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