5年前的今天啟動的那次著名行情，至今仍為投資者津津樂道。市場的充分調整以及18日的觸底回升，使得投資者對今年的5.19同樣充滿了期待。那么，5.19行情能昔日重來嗎?

　　5.18為何異動

　　我們認為，當前股指已進入低風險區，大幅看空市場并不可取。當然，由于宏觀調

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控的進展仍存變數，部分行業產品價格的大幅回落，使得市場有可能出現新的領跌板塊，進而拖累市場走穩、走好的步伐，這些因素會使得大盤調整的時間繼續延長。兩方面的因素表明，市場調整空間已經基本到位，而時間上可能仍有反復，進而市場近日進入震蕩筑底階段的機率大增。

　　同是5.19

　　5年前的今日，滬深股市爆發了著名的5.19行情。行情前后持續了32個交易日，滬綜指由1057.48點漲至1739.2點，漲幅達到63.57%，期間科技股出盡風頭。當時行情的起因主要源于政策面支持。在1997年5月至1999年5月的兩年時間里，股市處于持續調整之中，證券市場的融資功能受到嚴重挑戰，市場萎靡不振。在一系列利好政策的推動下，股市出現5.19井噴行情。

　　自打1999年5.19行情之后，人們每逢5月就想起指數飄紅的景象。2000年的5月19日附近，市場再度出現持續上升行情。滬綜指在此前結束了一輪小型回調行情，從而迎來了為期71個交易日的上揚行情。滬綜指由1706點漲至2074點，漲幅為21.71%。

　　2001年的5.19期間，滬綜指已經處于2200點附近的區域，當時股指正醞釀巨大風險。大約一個月后的6月14日，滬綜指迎來了歷史最高點2245.44點，由此滬綜指開始了漫長的調整。人們如果在這年還期待5.19行情，那將付出巨大代價。

　　此后一年的5.19再也提不起投資者的興趣，2002年的5.19是一輪下跌行情，5月22日開始市場連續11個交易日回落，股指由1590點跌至1460點，跌幅7.94%。不過急速回落后，市場很快又迎來了著名的6.24行情。

　　2003年的5月19日，市場點位處在當年的較高區域，當日收盤在1555.45點。在非典等因素的影響下，滬綜指一直調整到11月中旬，市場由此迎來了5年來的最低點1307點。

　　那么，今年會不會有火紅的5.19行情呢?

　　5.18因何異動

　　今年政策面利好情況有過之而無不及，九條意見奠定了證券市場長期發展的基礎，這一點已不是當年的5.19所能比擬的，但會不會有5.19行情還須細分析?

　　我們先來看看目前的盤面，5.18盤面出現了明顯的異動。深交所當日獲準設立中小企業板塊，市場基本圍繞這一主題進行演繹。上午，小盤股、創投股理所當然走勢強勁，大盤股理所當然回落，加上長江電力(資訊 行情 論壇)部分鎖定股票上市，電力板塊出現整體回落，滬綜指由此一度回落至年線1528點附近，最低達到1526點；午后，大盤股在鋼鐵股的帶領下展開強勁反彈，鋼鐵股板塊指數漲幅接近4%，其余大盤藍籌股也出現顯著回升。由此市場形成了大盤小盤齊飛揚的場景，收盤滬綜指上漲15.48點，深成指上漲26.92點。

　　綜合而言，當日盤面有三大看點：第一，大盤在中小企業板塊推出當日收紅，似乎出乎多數市場人士的預期。可以這樣說，如果滬綜指處于1700點以上推出中小企業板塊，其形成的市場影響可能是負面多于正面；那么，當滬綜指處于1550點以下推出中小企業板塊時，情形大為不同。周二市場收紅就是明證。第二，創投板塊和小盤科技股板塊走強。常山股份(資訊 行情 論壇)、清華紫光(資訊 行情 論壇)等創投概念股顯著走強，同時，部分流通盤在2000萬股以下的股票如深大通(資訊 行情 論壇)、炎黃物流等出現漲停。第三，大盤股在鋼鐵板塊的帶動下也顯著走強，這點也出乎投資者意料。當日鋼鐵板塊指數上漲4%，凌鋼股份(資訊 行情 論壇)出現漲停。

　　昔日輝煌難再現

　　從短期來看，一方面，由于市場調整相當充分，包括中小企業板塊等消息也已經明朗；另一方面，市場恰逢5.19行情五周年紀念。因此，股市由此展開一波反彈的可能性正在加大。5.19前一日市場的異動已經清楚地說明了這一點。

　　盡管市場短期反彈的概率正在加大，但市場中長期的趨勢仍要觀察宏觀調控所帶來的影響。

　　由于宏觀調控的影響，大盤至4月初以來持續回落，最大回落幅度超過13%。大盤從目前位置回升至4月初高位，需要上漲16.82%。近期市場市盈率已經下調到30倍以下，處于1996年以來的最低位；同時，盡管存在宏觀調控的影響，但宏觀調控的最終目的是為了經濟更加穩健、持久地增長。綜合各方面信息判斷，當前市場已經進入了低風險區，同時由于宏觀調控存在的諸多變數，使得市場重新確立走強尚需時日。歸結而言即是，調整空間基本到位，調整時間尚有欠缺，市場震蕩筑底的機率較高。從這個角度來看，市場近期的反彈高度可能有限，重現5.19時的輝煌只能期待奇跡。

　　首先，隨著股指的持續回落，市場動態市盈率創下了歷史新低，使得市場整體風險大為下降。在合規資金較為充裕的背景下，市場繼續大幅回落的機率在降低，1550點一線已是低風險區。必須看到的是，政府實施調控的最終目的，意在拉長經濟增長的周期，而非相反；同時，緊縮周期與股指走牛并非絕對對立，有時甚至還是相伴而行。美國上一輪股市大牛市，就是與利率逐漸走高相伴隨的。所以，總體判斷中國股市未來的運行仍可繼續看好，期間出現的階段性回落，可視為絕好的介入良機。

　　其次，動態市盈率創歷史新低顯示投資機會來臨。滬深交易所的最新數據顯示，當前兩市平均市盈率8年來首次下破30倍大關，達到29.23倍。如果套用一季度數據，計算市場動態市盈率的話，兩市市盈率更是創出了21.23倍的歷史新低。低于1994年滬市處于325點時兩市23倍的平均市盈率。市盈率創下歷史新低并不表明股指已經見底，但其足以表明市場已經處于低風險區，理智的投資者可以開始考慮戰略性介入，而部分大幅回落的核心資產、尤其是其中具備較強國際競爭力的企業將是最好的選擇。

　　再次，由于宏觀調控仍存變數，這使得大盤重新走高仍需時間。盡管市場短期持續回落幅度達10%，但宏觀調控政策仍未見減弱。一方面，從最新的情況來看，宏觀調控的行業由4個增加到9個，這將使得打擊面進一步擴大。另一方面，從資金的角度來看，隨著國債回購監管的加強，對國債回購欠庫進行處理的規定，對券商重倉股的打擊相當大，這將形成市場新的下跌動力。而且，煤、電、油、運等瓶頸板塊可能由于高耗能企業的調控而受負面影響，因為調控后瓶頸特征可能就不那么明顯了，由此同樣會帶來產品價格回落，進而股價受挫。

　　戰略建倉時機來臨

　　目前有一種觀點認為，市場要跌到1400點去，更有甚者認為大盤將創出新低，股指將出現硬著陸。我們認為，跌至1400的可能性不是沒有，而且市場創新低的機率也存在。為什么不存在?如果有更多的投資者，愿意在目前價位20%以下繼續拋售中國石化(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)的話，這個目標就可能實現。但關鍵的問題是，誰會拋售?

　　近日羅杰斯在中國各大主要城市演講，大談長期看好中國股市，但中國股市要再調4至16個月，現在投資者要做的就是拋售股票。筆者認為，羅杰斯的言論本身就存在悖論。如果你相信中國股市長期看好，你完全可以忍受幾個月的回調，從而不用拋售來解決問題，更何況還有個股問題。比如寶鋼，近期最低6元左右，你現在拋出，莫非等到4元錢再買回來?會有4元的寶鋼嗎?如此操作，是否可能已經失去自己的位置?所以，羅杰斯的觀點看似理由充足，實則并不然。

　　正如此前我們的觀點，5月份市場出現調整低點的可能性甚大，而1550以下已是低風險區。至于調整之后的市場會如何走，目前各方的判斷大致有三種：第一種是V型反轉。認同這種觀點的人不多，理由是既然市場大幅度下跌，預示基本面情況已經發生重大變化，而與此對應的市場走勢可能也會發生重大改變，所以馬上回升上去的可能性不大。第二種觀點是震動筑底。即在目前這個位置附近震蕩，區間的低位和高位可能在5月份形成，而這一區間將可能制約市場未來3、4個月的運行。第三種方式是調整基本結束，但不會像第一種V型反轉這么急，而會在震蕩中筑底，并最終往上走。這是折中的走勢，我們傾向于第三種走勢，并認為對操作而言，是相對安全的。

　　事實上我們還覺得，哪一種方式運行并不重要，關鍵是你對市場的長期觀點如何?如果21世紀是中國的世紀，為什么不可以現在就介入，現在就戰略性介入?所以，在調整空間基本到位，調整時間尚未充分的背景下，我們認為完全可以考慮戰略性建倉。

　　所謂戰略建倉有以下四個特征：第一，因為是戰略性的，所以它是基于一個長線的建倉過程；第二，建倉的過程是階段性的，逐步買入的過程；第三，建倉對象必須是戰略性的品種，是基于公司本身具有長期增長潛力，具有強大競爭能力的公司，而非3、5年就可能消失的公司；第四，戰術上考慮運用彈坑理論適當減小系統性風險，已經遭受轟炸的板塊中的優勢企業是最好的選擇。

　　本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。

　　中證資訊 徐輝