市場終于等來了這一天。昨天，2004年5月17日，中國證監會正式對外界宣布 --中小企業板塊獲準設立。

　　這一天，是中國創業板分步建設付諸實施的開端。她的目標，是要建立一個完善的多層次的資本市場，是要為推動我國經濟結構調整，促進經濟增長方式的轉變，保持國民經濟持續快速發展，實現我國全面建設小康社會提供強有力的戰略支持。

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　　從這一天起，利用資本市場培育我國中小企業成長的新時代已經到來。一個充滿活力、富于吸引力和競爭力的中小盤股市場將成為中國眾多中小型企業成長的搖籃。

　　這一天，也是中國證券市場在經過十幾年發展之后進行制度創新實踐的新起點。可以預見，這個以創新為靈魂的板塊將為我國創業板的制度設計和整個證券市場發展提供寶貴的經驗。

　　在此，我們舉踵起步，共同追溯自上個世紀末以來開始這一探索的艱辛歷程，并回味在過去幾年的審慎推進中所引發出的沉重思考。

　　中國納斯達克之夢

　　追溯歷史，中國創業板市場的設計是從上個世紀末開始的。

　　中國經濟在上個世紀的后20年里，以平均9.7%增長速度高速發展，比同期世界經濟水平高6.4個百分點。這期間，中國證券市場用了不到十年的時間走過了西方國家證券市場200多年的發展歷程。除技術裝備和交易方式的領先之外，市價總值占國內生產總值比重已達到40%以上，投資者達5000萬之眾。

　　與此同時，全球經濟結構正在發生巨變。以信息、生物等高新技術為主的新經濟群體正在全球迅速崛起，美國納斯達克的巨大魅力讓全球矚目。歐洲各國相繼成立了多個為高成長性科技企業服務的小盤股市場，而其在設計上多以納斯達克為藍本。

　　于是，透過大洋彼岸傳來的信息，人們自然聯想到這樣一幅美好的前景：在未來中國的創業板市場里，一批名不見經傳的中小高科技企業就如同美國的思科、微軟和英特爾在納斯達克一樣，正迅速成長為頂尖的國際大公司。

　　站在全球新經濟的遠方，人們開始懷有一種期待--那就是中國的納斯達克之夢。

　　尋找歷史的拐點

　　在中國，經過20多年的飛速發展，到上世紀末，一個新的經濟族群正在崛起，而其聚集的巨大經濟總量不能不讓人刮目相看。

　　統計顯示，到上個世紀末，中國新興企業超過7萬家，經科技部和省市科技部門認證的高新技術企業有2萬多家。此外，全國已建立100多個高科技企業孵化器、30多個大學科技園、20多個留學生創業園、500多家為中小企業服務的生產力促進中心。

　　這些數據鮮明地說明，中國經濟發展的內在要求，決定了中國證券市場在經過近10年的超常規發展之后，開始尋找與新的經濟結構相適應的歷史性的拐點。

　　1998年之夏，在有關方面的授意下，深交所有關部門開始進行國外二板市場的研究工作。7月，一份含金量頗高的研究報告出爐，這是目前可查到的國內官方最早進行二板市場研究的權威報告。

　　報告敏銳地看到：一個活躍的小盤股市場對這類企業的發育和成長極具重要意義。并大膽建議，從我國股票市場的發展現狀分析，可以在地處經濟特區、新興城市的深圳市場首先進行小盤股或第二板市場的試點探索。

　　盡管這份報告被有關方面在國家相關部委小范圍分發，但卻引起了科技部等國家部門領導和專家的極大重視。

　　1999年3月2日，中國證監會第一次明確提出可以考慮在滬深證券交易所內設立高科技企業板塊。

　　在一陣緊鑼密鼓之后，事情發展得很順利，并很快進入法律程序。

　　1999年12月25日，全國人大常委會通過了《關于修改<中華人民共和國公司法>的決定》。《決定》指出：支持有條件的高新技術股份有限公司進入證券市場直接融資，有利于高新技術產業發展。對高新技術的股份有限公司運用資本市場籌集發展資金，要堅持國家產業政策，符合高新技術要求。根據高新技術股份有限公司的特點，其上市交易的股票在現有的證券交易所內單獨組織交易系統，進行交易。

　　如果設立高科技企業板塊被看作中國證券市場拐點的第一章的話，那么創業板的提出和最初設計則是推演之后的下文。

　　2000年4月17日，剛剛履新不到兩個月的證監會主席周小川提出中國證監會對設立二板市場已作了充分的準備。經過第二交易系統，將名稱定為創業板市場，并明確由深圳證券交易所承擔創業板的歷史任務。

　　歷史就這樣發生了。在國內外經濟增長方式和各市場要素變化的內在要求和刺激之下，中國證券市場正本能地尋找另一個歷史性的拐點--探索符合國情和與經濟發展階段相適應的中國創業板建設之路。

　　中國創業板宣言

　　這是一段很值得表述的歷史，數月的變化令人迎接不暇。

　　自2000年8月中下旬以來，深交所在證監會的統一領導下，按照當時周小川主席倒計時的要求，進行了日日夜夜的緊張籌備，使在當時開通創業板相關的市場各項準備工作迅速就緒。

　　此前，在4月底，中國證監會向國務院報送了《關于支持高新技術企業發展設立二板市場有關問題的請示》，就二板市場的設立方案、發行上市條件、上市對象、股票流通以及風險控制措施等問題提出了意見。《請示》還強調，建議對我國現有證券市場作一明確分工，由深圳證券交易所嘗試建設我國的二板市場。

　　6月底，深交所第二交易結算系統正式啟用。該系統的啟用使深交所交易結算系統綜合處理能力提高了3倍以上，能充分滿足未來5至8年市場發展的需要。

　　9月15日，中聯重科上網發行后，深交所停止在主板市場發行新股。創業板相關的咨詢文件也開始在社會各界廣泛征求意見。

　　10月的深圳，熱浪撲面。在深圳舉行的第二屆高交會上，深交所四位副總經理先后發表了熱情洋溢的演講，首次系統全面地公開闡述創業板市場的功能定位、發展思路和深交所肩負的歷史使命，這在當時被視為深交所的創業板宣言。

　　在國內證券市場自1999年至2000年底的這段虛擬演繹中，如同受困的流水找到了出口，一時間，各種創業投資空前高漲，海外資金也紛至沓來。

　　似乎到了萬事具備，只欠東風了。創業板的熱度已是99+1，只差一度就會沸騰。

　　沉重的思考

　　不過，事實本身卻并不簡單。從2000年底到2001年開始，世界范圍的股票市場情況風云突變。

　　隨著網絡神話的破滅，納指在美國經濟調整中劇烈震顫，指數一路狂瀉。

　　一時間全球創業板市場都在刮股療毒：修訂相關規則、提升公司質量、強化市場基礎……正所謂環球同此涼熱。

　　中國創業板市場建設激進的腳步嘎然而止。

　　這是一段不容易表述的歷史。千頭萬緒、千絲萬縷令市場各界進入了深深的思考中，并影響著決策：中國創業板的建設絕非一蹴而就。

　　深圳已經到來的冬天顯得有點冷，它默默地注視著已經來臨的中國股市大調整。各種風險基金、民間投資熱情迅速降溫，股市日趨低迷，創業板進入漫長的等待中。

　　事實上，社會對創業板的認知正隨著市場的發展而演變。盡管科技造就了知識型企業的崛起，而創業板也將為此打開方便之門，但是，如何識別出表現合乎或不合乎商業道德標準的公司就讓投資者左右為難。

　　時至今日，就連很多早期參加過創業板設計的人都有這樣頗為辨證的感慨：假使在當時的情況下開設了創業板，用今天的眼光和認識高度去估價和衡量其歷程，很難得到一個理想的結果和圓滿的判斷。

　　思考是沉重的。這期間在中國股市里的諸多變化非一言可盡。

　　這期間，在挖黑莊、黑公司、黑基金、黑中介機構的證券市場一片打黑之中，充分暴露了新興加轉軌市場的一些制度上的缺陷。股票市值蒸發數千億，投資者損失慘重。而隨后理論界的爭論又使脆弱的股市雪上加霜。

　　現在看來，如果我國一開始就推出創業板，可以想像的是其無法繞開以上歷史時段。當時的任何差池和過失，對于一個新生的市場而言之影響都是非同小可的。

　　然而，看似呼之欲出的創業板在最有戲的時候并沒有推出，而在市場一片迷茫中，卻漸漸出現了一絲希望的曙光。

　　跨過認識門檻

　　春秋數易，轉眼到了2003年。

　　市場各界在經過思考之后開始就適合特色的中國創業板的推出方式漸漸形成共識--采取分步實施的方式推進創業板建設。

　　2003年10月，一些全國人大和政協代表正式提出，如果考慮立即推出創業板有風險，也可采用過渡的方式平穩推進，即分步實施創業板市場建設。所謂分步實施創業板，實際上是針對一步推出創業板的風險和不確定性而言的。

　　這看起來再好不過。既保持了政策的連貫性，也給中小企業開辟了一條融資渠道，又克服了創業板市場可能對現有尚為完全成型的市場造成的影響，而且短期不需要對現有的政策法規動大手術，操作起來簡單易行。

　　越來越接近事物的本質，就越來越與歷史接近。它的影響越濃厚，它的展開也越合時宜。對此，一直參與設計和見證這一歷史的國信證券總裁胡繼之認為：現在推出這個市場，與國民經濟發展的時機相吻合，是歷史上最好的時機。其失敗的程度已經降到了最低點。

　　在過去的三年多時間里，事實上深交所從未放棄對創業板市場建設的研究，并一直為其真正付諸實施進行著不懈的努力。

　　三年來，深交所進行了深入細致的創業板啟動的前期基礎工作，起草和修訂了創業板市場的相關法規，動員各方力量篩選和培訓擬上市創業企業，按照市場化原則落實發行審核程序，以信息披露為中心設計上市公司的持續監管，更新新版交易系統，開發新版監察系統，還啟動了01和08開頭的新賬戶，招募和培訓了大量的創業板的專門人才，籌建專門的退市交易系統等。

　　歷史已經讓12歲的深交所花了三年半還多的時間做了一次很豐厚的積蓄和準備，幾番等待，必將迸發新一輪的熱情。

　　讓市場告訴未來

　　多層次的經濟格局，多元化的經濟主體需要一個多層次的資本市場體系支持。

　　黨的十六大作出了偉大的決策，高度重視推進資本市場的建設。

　　2004年2月1日《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》頒布后，社會各界反應強烈。《若干意見》是繼去年黨的十六大、十六屆三中全會有關大力發展資本市場部署之后，國務院作出的關于資本市場發展的戰略性安排。

　　《若干意見》的發布，將推進我國資本市場從此開始一個新的戰略機遇期，進入一個新的發展階段。《若干意見》指出，要建立多層次股票市場體系。分步推進創業板市場建設，完善風險投資機制，拓展中小企業融資渠道。

　　2004年2月14日，深交所進行配售新股測試，市場認為深市新股發行進入實質性技術準備階段。

　　新市場的開設比預期推遲了，較原來的想象可能出臺晚了，但從新經濟的角度，其內涵卻豐富了。巨大規模的潛在的中小企業經濟總量的內在要求與審慎穩妥的推出相結合將會使這個市場煥發活力。

　　按照分步建設的總體思路，中小企業板塊是創業板市場建設的重要步驟，創業板市場的制度設計是在中小企業板塊的基礎上進行必要的嘗試和創新進行的。同時，市場普遍認為，中小企業板塊將可能在未來的制度創新中進行大膽的嘗試。

　　這是一個艱難的過程，是擺脫認識的誤區和誤差在歷盡波折不斷進取的過程。其進程充滿辨證，是更加周密的安排。對于中小企業板塊來說，創新才是它的靈魂。這需要承載者必須要有一種使命感。

　　中國證券市場已經翻過了厚重的一頁，又一場偉大的變革已經開始，在還沒有擺脫傳統體制的束縛時，開設中小企業板塊的確應該是又一段歷史的起點。建立一個多層次的資本市場最終將實現中國證券市場的歷史性跨越。

　　這是歷史的選擇。來自高層的支持是推動中小企業板塊設立的重要力量

　　2003年8月18日，在北京舉行的中小企業融資與多層次資本市場建設高級論壇上，全國人大常委會成思危副委員長提出了創業板市場建設三步走的思路，引起強烈反響，普遍對此表示認同。

　　2003年3月7日，中國證監會主席尚福林在聽取十屆人大一次會議廣東團的討論時，針對廣東省副省長宋海提交的《關于盡快推出創業板市場的議案》表示，我已經在網上看到了這個議案，我們會認真研究的。

　　2000年4月17日，時任中國證監會主席周小川在2000中國企業高峰會上表示，中國證監會對設立二板市場已作了充分的準備。一旦立法和技術條件成熟，我國將盡快成立二板市場，為我國證券市場補充新的內容。

　　1998年8月初，時任中國證監會主席周正慶視察深圳證券交易所。他強調，要充分發揮證券市場的功能，支持科技成果轉化成生產力，促進高科技企業的發展，在證券市場上形成高科技板塊。

　　上海證券報記者 殷占武