江蘇申龍（600401）的動作不大，非流通股股東放棄的轉增股權不足總股本的3％，但是其此次分配預案的修改令市場高度關注。

　　4月22日，江蘇申龍發布公告稱，經公司大股東江蘇申龍創業集團有限公司提議，其他非流通股東同意將原議案六《關于公司2003年度利潤分配及資本公積金轉增股本的預案》修改為“以2003年末總股本76311001股為基數，向全體股東每10股送2股轉增8股派現金0.50元

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含稅。公司非流通股東放棄轉增2股的權利，按每10股轉增6股”。

　　在上市公司的分配中流通股東待遇高于非流通股東，這還是首例。

　　更值得重視的是，“這是一次解決股權分置問題的有益嘗試，與此前傳聞的試點吉林敖東（000623）、銀鴿投資（600069）不同，這次沒有全流通的字樣，動作幅度也很小，但是監管層首肯了�！币晃蛔C券公司的分析師說。

　　申龍的“算盤”

　　江蘇申龍主營業務為軟塑彩印、復合包裝產品的生產及銷售，2003年9月24日在上海證券交易所掛牌上市，總股本76311001股。公司控股股東是江蘇申龍創業集團有限公司，注冊資本1億元人民幣，是一家進行多元化投資的民營企業，自然人符炳方持有其30％的股權，是江蘇申龍的實際控制人。2003年度，江蘇申龍實現每股收益0.308元。

　　江蘇申龍為何會選擇差異化的分配方案，其后有無進一步的措施？業界頗為好奇。

　　“作為新上市的公司，需要和公眾投資者良性互動�！苯�蘇申龍董事長陸建平這樣解釋，非流通股東盡管放棄了一點利益，但是對他們來說，收獲的是申龍高科未來的發展。

　　陸建平說，公司股本很小，無論從公司規模還是發展需求來說，都急需要擴張�！熬拖褚粋�胚芽一樣，還沒有發育，只是得到了一個很好的機會，產業要做大，沒有公眾投資者的支持是不行的�！�

　　陸建平對記者表示，公司與公眾投資者之間的良性互動應該建立在公司穩定持續增長的業績和公司對公眾投資者的實實在在的尊重和保護的基礎上。在申龍的發展規劃中，一系列的項目都需要得到流通股東的大力支持，包括已經啟動的氧化硅鍍膜技改項目和高阻隔復合醫藥包裝材料技改項目。

　　不過，在公眾眼里，申龍此舉有作秀的嫌疑。對此，申龍的第二大法人股東，江蘇瀛寰投資公司總經理金玉媛也只是哈哈一笑：“做廣告還要花幾百萬，放棄兩股，從建立公眾投資者信心的角度來說，比做廣告好�！�

　　金玉媛說，放棄2股的配股方案，沒有損害到法人股東的根本利益。

　　投石問路

　　整個方案中并未出現全流通字樣，但在業內人士看來，申龍的方案對解決股權分置問題是一次有意義的嘗試。根據申龍的這個預案計算，江蘇申龍經送轉股后，非流通股為8335.98萬股，流通股為6000萬股，總股本為14335.98萬股。而非流通股股東占總股本的比例，送股前占60.687％，送股后占58.147％，比例下降2.54％，非流通股股東放棄的轉增股權益為926.22萬元。

　　“這次主要是投石問路”，面對市場的猜測和質疑，陸建平坦陳，投石問路更重要的意義在于尋找一個解決全流通問題的合規合法的方式。

　　江蘇申龍推進這個方案時相當謹慎。面對記者對申龍是否在求解全流通問題的詢問，陸建平說：“我們并沒有過分渲染這件事，我們不愿因為這個影響到二級市場的股價，最后可能反而使得有益的嘗試被誤解，甚至夭折。”

　　陸建平說，這個方案得到了監管部門的認可，這說明這種方式是可行的，也解決了其合法性問題。股權分置的核心問題其實就是同股不同價的問題，對于申龍來說，其實就是怎樣看待資本公積金的問題。對于核心資產比較簡單，上市過程比較短，法人股東和直接控股人是民營企業的公司，都適用類似申龍這樣非流通股東適當“放棄”方法�！耙驗槊駹I企業不涉及到國有資產的流失問題，不需要任何部門去審批，只要大股東同意就行了。”

　　“通過非流通股東的讓步來找到一個平衡點，這種合法的方法至少為解決同股不同價、股權分置，甚至是實現全流通提供了一種思路�！标懡ㄆ秸f。

　　政策信號？

　　按照陸建平的說法，申龍的下一步應該一攬子考慮怎樣解決股權分置的問題，在操作層面還有很多的細節要研究，例如歸屬權的認可，延續性問題等等。

　　“我想，可能最后會避免不了通過分類表決的方式來解決平衡點問題。”陸建平說。

　　其實，對申龍的創意，監管部門還是多少有些意外的，申龍原本3月底召開的股東大會計劃推遲至5月20日。據了解，3月底，申龍準備刊登股東大會的公告時，監管部門并沒有思想準備。此后，申龍用了不算短的時間和監管部門溝通。

　　回顧當時的過程，陸建平感觸很深：“監管部門是很希望推動企業創新的。監管部門在不足兩個月的時間里對江蘇申龍投了支持票�！�

　　“申龍的方案雖然沒有直接觸及非流通股的減持問題，但多少也傳遞出一些積極的信號———過去兩年中一直無為而治的管理層在市場制度改革方面正在進行一些有益的嘗試�！睗h唐證券資產管理總部高級投資經理賓國強博士說。

　　一些業內人士認為，申龍方案可以看作是民營企業對全流通問題的一次試探。全流通最終的追求是實現企業和市場的雙贏，從這個意義上來說，第一批試點可能不會是市場影響力特別大的知名企業，或國有股比例過大的大型國企。從市場影響看，那些股本規模適中、業績優良、國有股比例較低的上市公司甚至民營企業，有可能成為首批試點。

　　不過，申龍的案例本身在眾多的A股公司中是不具有普遍性的，復旦大學金融研究院薛斐博士表示，完全靠非流通股大股東的權力放棄來實現全流通，對流通股股東是好的，但不具有推廣意義。漢唐證券賓國強也說：“在非流通股東與流通股東錯綜復雜的關系面前，利益永遠是第一位的�！保ń浻^）

　　作者:經觀 編輯:（來源：深圳特區報）