國(guó)際金融報(bào)記者 祁和忠 發(fā)自上海

　　從3月中旬至今，萬(wàn)匯期貨公司客戶馬堅(jiān)的期貨賬戶資金增長(zhǎng)了六成多，這也是馬堅(jiān)6年期貨生涯中堪稱經(jīng)典的一次投資：投入不到30萬(wàn)元資金，獲取50多萬(wàn)元盈利，兩個(gè)月的投資回報(bào)率高達(dá)160%。更為重要的是馬堅(jiān)恪守投資的規(guī)律———入市之前，對(duì)市場(chǎng)作充分的研究，找到做空商品期貨的有力依據(jù)，積極參考萬(wàn)匯期貨提供的投資建議；然后相信自己的

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判斷，面對(duì)種種市場(chǎng)傳言不為所動(dòng)，終獲高額回報(bào)。

　　馬堅(jiān)相信，期貨市場(chǎng)是一個(gè)依靠知識(shí)與智慧獲取財(cái)富的市場(chǎng)，同時(shí)，他更懂得，作為期貨投資者，時(shí)刻與巨大的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)為伴，稍有不慎就可能被風(fēng)險(xiǎn)吞噬。在這個(gè)市場(chǎng)中，最重要的絕對(duì)不是你今天在市場(chǎng)中賺進(jìn)了多少，而是能否在這個(gè)市場(chǎng)中一直活下去。因此，遵循投資的規(guī)律至關(guān)重要。

　　牛熊轉(zhuǎn)換

　　對(duì)于期貨投資者來(lái)說(shuō)，能否及早發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)大勢(shì)逆轉(zhuǎn)的蛛絲馬跡，卻是最終決定其贏取財(cái)富還是葬送財(cái)富的分水嶺

　　今年3月2日，上海期貨交易所期銅9月合約跳空高開(kāi)，以當(dāng)日最高價(jià)30200元/噸開(kāi)盤，收市于30010元/噸，挑戰(zhàn)最近8年來(lái)的高點(diǎn)，令場(chǎng)內(nèi)外看多的氣氛達(dá)到頂峰。

　　至今兩個(gè)多月過(guò)去了，銅價(jià)波動(dòng)雖兩度上沖，但再也沒(méi)有能力回到過(guò)這樣的高位。現(xiàn)在，期銅遠(yuǎn)期合約已跌至24000元/噸附近，跌幅超過(guò)20%。驀然回首，不久前的30000元/噸以上價(jià)位，已遙不可及。

　　當(dāng)時(shí)，沒(méi)有多少人會(huì)想到，商品期貨已悄然進(jìn)入牛熊轉(zhuǎn)換的階段。然而，對(duì)于期貨投資者來(lái)說(shuō)，能否及早發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)大勢(shì)逆轉(zhuǎn)的蛛絲馬跡，卻是最終決定其贏取財(cái)富還是葬送財(cái)富的分水嶺。

　　對(duì)于國(guó)內(nèi)商品期貨的龍頭品種———上海期銅，馬堅(jiān)一直保持著密切關(guān)注，盡管在這輪商品期貨暴跌行情中，他因?yàn)榉N種原因沒(méi)有參與銅、鋁的交易，而是先后做空了鄭州小麥、上海橡膠和大連大豆。根據(jù)他多年在市場(chǎng)摸爬滾打的經(jīng)驗(yàn)，大宗商品之間有很強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性，保持一個(gè)開(kāi)闊的視野，盡可能關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)的各大相關(guān)因素，十分有利于對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)作出正確的研判。

　　即使在時(shí)隔兩個(gè)多月之后，一些投資者仍對(duì)美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席格林斯潘今年3月份的一段講話記憶猶新。格林斯潘當(dāng)時(shí)在向紐約經(jīng)濟(jì)學(xué)俱樂(lè)部發(fā)表講演后，就利率較低的問(wèn)題回答提問(wèn)時(shí)稱，目前的聯(lián)邦基金利率在一段時(shí)間內(nèi)較為適宜，但最終要被上調(diào)到更為中性的水平，因?yàn)樗�與長(zhǎng)期穩(wěn)定相違背。格林斯潘當(dāng)時(shí)還表示，央行人士首要責(zé)任就是要保護(hù)本幣價(jià)值，他們必須捫心自問(wèn)，目前利率是否過(guò)低。由于美國(guó)調(diào)高利率會(huì)支持美元走強(qiáng)，從而改變2003年全球商品期貨強(qiáng)勁牛市的一個(gè)重要基礎(chǔ)，3月初的商品期貨轉(zhuǎn)勢(shì)有著深刻的宏觀經(jīng)濟(jì)背景。

　　同時(shí)，由于中國(guó)的固定資產(chǎn)投資規(guī)模持續(xù)高速增長(zhǎng)，不少地方出現(xiàn)拉閘限電等能源緊張現(xiàn)象，海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的苗頭表示擔(dān)心。中國(guó)央行連續(xù)采取公開(kāi)市場(chǎng)操作、調(diào)高銀行存款準(zhǔn)備金率等手段，加大調(diào)控力度，其堅(jiān)實(shí)舉措令市場(chǎng)感受到如果這些調(diào)控措施不能達(dá)到預(yù)期效果，就將面臨加息的抉擇。中國(guó)需求的潛在變化令全球金融市場(chǎng)高度緊張，并令商品期貨的下跌走勢(shì)在4月下旬加劇。

　　除了對(duì)國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)保持密切關(guān)注外，馬堅(jiān)對(duì)期貨市場(chǎng)上其他任何細(xì)微變化亦相當(dāng)敏銳。例如，大豆與豆粕的價(jià)差曾一度縮小到180元/噸，從而加強(qiáng)了做空商品期貨的信心。他說(shuō)，豆粕、豆油是由大豆壓榨而來(lái)的產(chǎn)品，三者之間存在相對(duì)固定的比價(jià)關(guān)系。從歷史上看，在這種比價(jià)關(guān)系偏離到一個(gè)不正常的水平時(shí)，往往預(yù)示著歷史性頂部或底部。

　　初戰(zhàn)告捷

　　無(wú)數(shù)的事例證明，如果建倉(cāng)之后出現(xiàn)虧損就硬著頭皮死撐，即使做對(duì)10次，賺了再多的錢，但只要最后做錯(cuò)一次，不但會(huì)將以前賺的錢全部賠進(jìn)去，而且會(huì)賠掉老本

　　馬堅(jiān)第一筆空單是建在鄭州商品交易所小麥期貨9月合約上。當(dāng)時(shí)，小麥9月合約價(jià)格正走出一個(gè)上升楔形，馬堅(jiān)在1950元/噸附近開(kāi)始賣空，總計(jì)做空了100多手，即1000多噸小麥。他之所以首先選擇小麥期貨，是因?yàn)閺恼�策面上看，小麥作為主要糧食品種，如果價(jià)格過(guò)度上升，會(huì)面臨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)從資金面上看，去年浙江多頭資金操作小麥期貨慘敗也證明，小麥有8000多萬(wàn)噸的年產(chǎn)量，其市場(chǎng)流通總金額超過(guò)銅，在現(xiàn)有上市品種中，現(xiàn)貨基礎(chǔ)最為雄厚，最難利用資金加以操縱。

　　在建立空倉(cāng)后，小麥期貨價(jià)格并沒(méi)有立即下跌，而是繼續(xù)上升，3月23日一度到達(dá)1995元/噸最高點(diǎn)。“當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)氣氛非常嚇人，最聳人聽(tīng)聞的說(shuō)法是小麥價(jià)格會(huì)翻番，假如真發(fā)生那樣的情況，我會(huì)暴倉(cāng)幾十次。”馬堅(jiān)說(shuō)。

　　其實(shí)，每當(dāng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)勢(shì)之前往往也正是多空雙方鏖戰(zhàn)激烈、價(jià)格波動(dòng)最為瘋狂的階段。身處市場(chǎng)的驚濤駭浪之中，馬堅(jiān)沒(méi)有像鴕鳥一樣將頭埋在沙地里，而是繼續(xù)著客觀冷靜的分析。身邊無(wú)數(shù)的事例證明，如果建倉(cāng)之后出現(xiàn)虧損就硬著頭皮死撐，即使做對(duì)10次，賺了再多的錢，但只要最后做錯(cuò)一次，不但會(huì)將以前賺的錢全部賠進(jìn)去，而且會(huì)賠掉老本。

　　是止損還是堅(jiān)守？馬堅(jiān)注意到盡管小麥9月合約表面上仍然顯得很強(qiáng)勁，但近期月份5月合約卻不予配合，在1600元/噸附近徘徊，顯得上漲乏力。5月合約與9月合約間的價(jià)差拉大至300多元/噸。而從價(jià)格波動(dòng)規(guī)律看，如果市場(chǎng)上升動(dòng)力充足，應(yīng)是現(xiàn)貨上漲推動(dòng)期貨走高，期貨近期合約與遠(yuǎn)期合約基本保持同步。一旦近期合約明顯滯漲，就有可能是投機(jī)性預(yù)期偏高的標(biāo)志，往往難以持久。

　　4月5日，小麥期貨價(jià)格走出大陰線，馬堅(jiān)的分析得到了市場(chǎng)的印證。而此后記者在河南、河北、山東為期一周的專項(xiàng)調(diào)研期間也發(fā)現(xiàn)，對(duì)于現(xiàn)貨部門來(lái)說(shuō)，如果小麥5月合約與9月合約間的價(jià)差達(dá)到200元/噸以上，他們做跨月套利操作即買5月合約拋9月合約就會(huì)有微薄利潤(rùn)，如果達(dá)到300元/噸以上價(jià)差，跨月套利者能獲得厚利。

　　4月13日，小麥9月合約跌至1890元/噸附近，馬堅(jiān)的賬面出現(xiàn)了60元/噸的浮動(dòng)盈利。

　　4月13日，他又在上海期貨交易所天然橡膠7月合約上建立了空倉(cāng)，建倉(cāng)價(jià)位區(qū)間在16100元/噸至16200元/噸區(qū)間，總計(jì)賣空30手，即150噸天然橡膠7月合約。

　　在他建立天然橡膠空頭頭寸

　　后，天然橡膠期貨價(jià)格繼續(xù)橫盤，并曾一度上沖至16435元/噸。期間，市場(chǎng)上流傳著一些對(duì)他極端不利的信息，一位圈內(nèi)人士甚至打電話給他，悄悄跟他說(shuō)，天然橡膠多頭主力資金實(shí)力如何雄厚，并有金融機(jī)構(gòu)背景，建議他反手做多。面對(duì)這些紛繁復(fù)雜的信息，馬堅(jiān)依然堅(jiān)持自己的判斷。很快，天然橡膠期貨價(jià)格出現(xiàn)暴跌，并繼而在4月21日、22日、23日連續(xù)三天跌停板，獲利超過(guò)了他當(dāng)初的預(yù)期。于是在第三個(gè)跌停板位置13625元/噸馬堅(jiān)將所持天然橡膠7月合約全部平倉(cāng)，獲利近2500元/噸，短短10天里盈利30多萬(wàn)元。

　　做空大豆

　　他表示之所以不愿意見(jiàn)好就收，是因?yàn)閷?duì)商品期貨仍然繼續(xù)看空。馬堅(jiān)認(rèn)為，美國(guó)芝加哥交易所大豆價(jià)格在1000美分/蒲式耳以上價(jià)位是基金逼倉(cāng)的結(jié)果，市場(chǎng)遲早會(huì)進(jìn)行修正

　　“五一”長(zhǎng)假過(guò)后，馬堅(jiān)將鄭州小麥期貨上的空倉(cāng)在1750元/噸全部平倉(cāng)，獲利200多元/噸，在小麥期貨上的盈利有20多萬(wàn)元。

　　但他并沒(méi)有就此罷手。作為一個(gè)職業(yè)投資者，馬堅(jiān)最近又開(kāi)始做空大連商品期貨交易所大豆期貨，在9月合約上賣空了200手，即2000噸，建倉(cāng)價(jià)位在3700元/噸。“在大豆上投入的保證金接近60萬(wàn)元，動(dòng)用的差不多都是我這次在天然橡膠和小麥期貨上的盈利。”他說(shuō)。

　　他表示之所以不愿意見(jiàn)好就收，是因?yàn)閷?duì)商品期貨仍然繼續(xù)看空。馬堅(jiān)認(rèn)為，美國(guó)芝加哥交易所大豆價(jià)格在1000美分/蒲式耳以上價(jià)位是基金逼倉(cāng)的結(jié)果，市場(chǎng)遲早會(huì)進(jìn)行修正。

　　據(jù)專家介紹，在前期豆價(jià)上漲到歷史高點(diǎn)之后，美國(guó)大豆出口需求明顯減弱，特別是來(lái)自中國(guó)的需求，這是由于中國(guó)國(guó)內(nèi)壓榨行業(yè)利潤(rùn)不佳，飼料行業(yè)無(wú)力承擔(dān)如此高的成本，而繼禽流感爆發(fā)之后，養(yǎng)殖業(yè)并沒(méi)有完全恢復(fù)元?dú)狻Ｓ捎诙蛊蓛r(jià)格低迷以及國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)充足使得油脂廠壓榨利潤(rùn)下降甚至為負(fù)數(shù)，這將打擊國(guó)內(nèi)油廠的生產(chǎn)積極性，抑制大豆壓榨量的增長(zhǎng)，體現(xiàn)在國(guó)際貿(mào)易上就是大豆進(jìn)口量的減少，據(jù)現(xiàn)貨貿(mào)易商消息，4月份國(guó)際大豆市場(chǎng)幾乎沒(méi)有中國(guó)買家的詢盤，專家預(yù)計(jì)5月份的詢盤數(shù)量也不多。

　　在供應(yīng)方面，今年美國(guó)大豆產(chǎn)量可能豐產(chǎn)，原因是雖然近期有人擔(dān)心美國(guó)大豆實(shí)際播種面積會(huì)低于3月份播種意向，但是預(yù)期轉(zhuǎn)播玉米的面積不會(huì)很多，并且一些棉花播種面積也有可能轉(zhuǎn)播大豆，這樣以來(lái)，美國(guó)大豆播種面積與播種意向相差不會(huì)很大。如果2004年美國(guó)大豆和南美大豆產(chǎn)量均達(dá)到一定單產(chǎn)的話，那么最終大豆產(chǎn)量將會(huì)充足。因此，在2004年夏季大豆收獲時(shí)，大豆價(jià)格下跌的可能性很大。另外，美國(guó)農(nóng)業(yè)部海外農(nóng)業(yè)局(FAS)最近發(fā)布的農(nóng)業(yè)參贊報(bào)告稱，2005/06年度(4月份至次年3月份)阿根廷大豆總產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3900萬(wàn)噸，大豆收獲面積預(yù)期為1420萬(wàn)公頃，略高于2004/05年度水平，單產(chǎn)預(yù)計(jì)為每公頃2.7噸，略高于5年平均單產(chǎn)2.6噸。

　　在國(guó)內(nèi)，大豆播種工作已經(jīng)全面展開(kāi)，由于大豆價(jià)格高于上年，將會(huì)有更多的農(nóng)戶播種大豆。國(guó)家糧油信息中心的有關(guān)人士稱，如果天氣狀況依然良好，2004年中國(guó)大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)提高到1750萬(wàn)噸，而去年為1640萬(wàn)噸。大豆播種面積預(yù)計(jì)年比增長(zhǎng)13.5％，達(dá)到1000萬(wàn)公頃。農(nóng)業(yè)部市場(chǎng)預(yù)警系統(tǒng)監(jiān)測(cè)也顯示，2004年中國(guó)主產(chǎn)區(qū)農(nóng)民種植大豆積極性較高，預(yù)計(jì)2004年我國(guó)大豆播種面積將比2003年有所增長(zhǎng)，優(yōu)質(zhì)大豆面積將繼續(xù)增加。

　　善借舟楫

　　選擇期貨公司也是十分重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。應(yīng)該選擇那種人文環(huán)境較好，能給客戶提供投資建議，并提供貼身化個(gè)性服務(wù)的期貨公司

　　在采訪過(guò)程中，馬堅(jiān)一再表現(xiàn)出他的低調(diào)。“做期貨的，一般都不愿把話說(shuō)得太滿，畢竟這個(gè)市場(chǎng)充滿了不確定性，只要在市場(chǎng)上留有開(kāi)倉(cāng)頭寸，誰(shuí)也難說(shuō)就一定會(huì)賺錢。”他說(shuō)。

　　雖然是一個(gè)不隸屬于任何機(jī)構(gòu)的投資者，但馬堅(jiān)在談及他取得成功的原因時(shí)，他表示，選擇期貨公司也是十分重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。應(yīng)該選擇那種人文環(huán)境較好，能給客戶提供各方面的投資建議，并能夠?yàn)榭蛻籼峁┵N身化個(gè)性服務(wù)的期貨公司，這大大有利于客戶果斷地形成交易決策。

　　馬堅(jiān)在此次操作中，盈利最豐的是在天然橡膠期貨上的空頭頭寸，這與他選擇的萬(wàn)匯期貨總部地處海南、對(duì)天然橡膠有著深刻研究和準(zhǔn)確快捷的信息有著重要關(guān)系。馬堅(jiān)同時(shí)還向記者透露，萬(wàn)匯期貨根據(jù)市場(chǎng)的需求組建了匯隆團(tuán)隊(duì)，該團(tuán)隊(duì)匯集了國(guó)內(nèi)外的資深期貨研究員、市場(chǎng)營(yíng)銷策劃專家、計(jì)算機(jī)工程師，客觀地、高效地為客戶提供專業(yè)化、個(gè)性化的期貨交易咨詢服務(wù)。據(jù)悉，在此次商品期貨大跌行情中，萬(wàn)匯期貨公司許多大客戶都取得了不俗的戰(zhàn)績(jī)，獲得了豐厚的回報(bào)，這進(jìn)一步增強(qiáng)了該公司推廣自己獨(dú)特服務(wù)模式的信心。“我們希望能將萬(wàn)匯期貨建成一個(gè)良好的期貨生態(tài)系統(tǒng)平臺(tái)，通過(guò)這個(gè)平臺(tái)有效地整合各個(gè)合作伙伴的優(yōu)勢(shì)資源，從而為廣大投資者提供系統(tǒng)化服務(wù)。”萬(wàn)匯期貨上海營(yíng)業(yè)部經(jīng)理羅旭輝接受記者采訪時(shí)說(shuō)。

　　《國(guó)際金融報(bào)》 (2004年05月14日 第六版)