不管是出于真心的“讓利”還是一種做秀，江蘇申龍非流通股股東放棄部分轉(zhuǎn)增股權(quán)利的行為引起極大關(guān)注本報(bào)記者　何曉晴

　　日前，江蘇民企上市公司———江蘇申龍（600401）提出的非流通股股東放棄部分轉(zhuǎn)增股權(quán)利，向流通股股東“讓利”的舉措在市場(chǎng)引起極大的關(guān)注。那么，我國(guó)境內(nèi)上市公司歷史上第一次出現(xiàn)的非流通股股東“讓利”的背后究竟是什么呢？A.大股東提議：放棄部分

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轉(zhuǎn)股權(quán)

　　在這個(gè)首例向流通股股東“讓利”的提案中，江蘇申龍的前六位法人股股東一致簽署了承諾函，自愿放棄部分轉(zhuǎn)增股的權(quán)利。為何六大法人股股東都眾口一詞甘愿“讓利”呢？記者通過(guò)調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，江蘇申龍的另五大法人股股東有可能是申龍創(chuàng)業(yè)的一致行動(dòng)人。據(jù)了解，申龍創(chuàng)業(yè)成立于2000年3月31日，前身為江陰申龍創(chuàng)業(yè)包裝廠。注冊(cè)資本10,000萬(wàn)元人民幣，注冊(cè)地為江陰市申港鎮(zhèn)申圩路，法定代表人兼董事長(zhǎng)為符炳方。目前，申龍創(chuàng)業(yè)已發(fā)展成為多元化的投資控股公司。截至2002年末，申龍創(chuàng)業(yè)總資產(chǎn)為90270萬(wàn)元，凈資產(chǎn)24517萬(wàn)元，2002年度凈利潤(rùn)為2968萬(wàn)元。

　　除了第一大股東申龍創(chuàng)業(yè)以外，江蘇申龍的另五大法人股股東分別為：第二大股東江陰瀛寰資產(chǎn)投資有限公司注冊(cè)資本10000萬(wàn)元，法定代表人童愛(ài)平。他持有33%的股權(quán)；第三大股東江陰申達(dá)包裝材料有限公司注冊(cè)資本200萬(wàn)元，法定代表人黃留度。他持有40%的股權(quán)；第四大股東無(wú)錫新區(qū)聯(lián)合科技網(wǎng)絡(luò)有限公司注冊(cè)資本180萬(wàn)元，法定代表人徐祥妹。她持有70%的股權(quán)；第五大股東江陰申達(dá)包裝工業(yè)園物業(yè)管理有限公司注冊(cè)資本100萬(wàn)元，法定代表人單偉華。他持有70%的股權(quán)；第六大股東江陰市申龍科技研究所有限公司注冊(cè)資本68萬(wàn)元，法定代表人單衛(wèi)忠。他持有55%的股權(quán)。實(shí)際上，江蘇申龍的前六大股東之間或多或少都有一定的股權(quán)關(guān)系。如，申龍創(chuàng)業(yè)就持有瀛寰資產(chǎn)20%的股權(quán)，申達(dá)包裝持有申達(dá)包裝工業(yè)園30%股權(quán)。符炳方通過(guò)持有申龍創(chuàng)業(yè)30％和瀛寰資產(chǎn)20%的股權(quán)，從而間接持有公司16.73％的股份，為江蘇申龍的實(shí)際控制人。

　　由于前六大法人股股東算得上是一致行動(dòng)人，因此，對(duì)于申龍創(chuàng)業(yè)提出的“讓利”方案能夠獲得順利通過(guò)也就不足為奇了。

　　按照新的分配方案，江蘇申龍的流通股將由3000萬(wàn)增加至6000萬(wàn)，非流通股將由4631.1萬(wàn)增加至8335.98萬(wàn)，流通股占總股本的比例將有所上升，從轉(zhuǎn)增股本前的39.31%提升至41.85%。B.“讓利”還是做秀？眾說(shuō)紛紜

　　那么，對(duì)于江蘇申龍的非流通股東放棄部分轉(zhuǎn)增股權(quán)利的行為究竟是公司出于真心的“讓利”行為抑或是一種做秀行為呢？對(duì)此，市場(chǎng)各方是眾說(shuō)紛紜。陸建平：有利公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

　　江蘇申龍董事長(zhǎng)陸建平接受記者采訪時(shí)表示，這一動(dòng)議是由大股東提出的，其他法人股股東均表示同意。在他看來(lái)，這樣的做法對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)是件好事，其理由是：公司剛剛上市，該方案考慮到了流通股股東的利益，有利于廣大流通股股東與控股股東形成良性互動(dòng)，同時(shí)，也在市場(chǎng)上樹(shù)立起良好的公司形象。據(jù)他介紹，大股東出此動(dòng)議，著眼點(diǎn)是長(zhǎng)短期利益的均衡，從短期來(lái)看對(duì)于法人股股東有一定既得利益的損失，但從中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，有了廣大流通股股東的支持，對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是有利的。陸德明：探索解決股權(quán)分置問(wèn)題

　　作為江蘇申龍獨(dú)立董事、復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)、博士導(dǎo)師陸德明教授也認(rèn)為，公司此次推出差別化的分配預(yù)案是相當(dāng)謹(jǐn)慎的,運(yùn)作也是比較規(guī)范的。之前和獨(dú)立董事進(jìn)行了比較充分的溝通，征求了獨(dú)立董事的意見(jiàn)。方案本身對(duì)市場(chǎng)和投資者來(lái)講都是一件好事，體現(xiàn)了公司大股東對(duì)中小投資者利益的重視。雖然此次讓利的部分并不多，但具有現(xiàn)實(shí)的意義，對(duì)于其他上市公司來(lái)講也有一定的參考價(jià)值。陸德明認(rèn)為，由于非流通股股東放棄了部分轉(zhuǎn)增權(quán)，實(shí)際上減少了非流通股在總股本中的比重，這在一定意義上對(duì)解決股權(quán)分置問(wèn)題進(jìn)行了有益的探索。周到：尊重和保護(hù)公眾投資者利益

　　資深證券市場(chǎng)研究人士周到接受記者采訪時(shí)則談到，江蘇申龍的轉(zhuǎn)贈(zèng)股本方案，將對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生較為深遠(yuǎn)的影響。首先，它標(biāo)志著上市公司非流通股股東第一次公開(kāi)承認(rèn)流通股東在資本公積金形成中作出的重大貢獻(xiàn)。其次，它標(biāo)志著一家上市公司在轉(zhuǎn)贈(zèng)股本時(shí)可以有不同的實(shí)施方案。這種方案的出發(fā)點(diǎn)，是充分尊重和保護(hù)公眾投資者的利益。第三，它標(biāo)志著非流通股問(wèn)題的解決，還可以輔之以其他手段。江蘇申龍轉(zhuǎn)贈(zèng)方案實(shí)施后，非流通股的比重將降低。王洪星：對(duì)流通股股東影響有限

　　不過(guò)，也有分析人士對(duì)此持不同看法。上海新蘭德的王洪星認(rèn)為，雖然方案有利于社會(huì)公眾股東，但做秀的意味濃了點(diǎn)，放棄轉(zhuǎn)增兩股對(duì)流通股股東的影響比較有限。另外，從江蘇申龍的股價(jià)看，從10元起步到節(jié)前收盤的16.66元，短期漲幅高達(dá)近70%。公司此時(shí)出臺(tái)“讓利”于流通股股東的分配預(yù)案，多少有點(diǎn)穩(wěn)定股價(jià)的嫌疑。還有，江蘇申龍的股東資料顯示，公司前十大流通股股東均為自然人。持股有越來(lái)越集中的趨勢(shì)，這種現(xiàn)象與私募資金炒作股票有一定的相似，因此不排除莊家有借分配預(yù)案進(jìn)行倉(cāng)位調(diào)整之嫌。[記者觀察]如何看待非流通股股東“讓利”第一例？

　　不經(jīng)意中，江蘇民企又創(chuàng)下了一個(gè)股市第一。第一例非流通股股東讓利流通股股東案出現(xiàn)在一家江蘇民企上市公司江蘇申龍當(dāng)中。那么，對(duì)于非流通股股東“讓利”第一例我們又應(yīng)該如何來(lái)看待呢？

　　記者以為，公開(kāi)承認(rèn)流通股股東在資本公積金形成中作出的重大貢獻(xiàn)，江蘇申龍走出了第一步，這一點(diǎn)，無(wú)論如何我們都要肯定。

　　說(shuō)到這里，我們又要回過(guò)頭來(lái)看一看，資本公積金是怎樣形成的。據(jù)了解，資本公積金是可以通過(guò)溢價(jià)發(fā)行積累，也可以從稅后利潤(rùn)中按一定比例提取獲得。可以說(shuō)，資本公積金的形成，既有流通股股東的功勞，也有公司經(jīng)營(yíng)者的功勞。就江蘇申龍而言，該公司2003年度發(fā)行3000萬(wàn)股A股，共募集資金24000萬(wàn)元，資本溢價(jià)增加資本公積金19992萬(wàn)元；而公司同年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為2349萬(wàn)元，根據(jù)公司章程有關(guān)規(guī)定，提取法定盈余公積金257萬(wàn)元。

　　很顯然，上市公司發(fā)行后的資本溢價(jià)都是由流通股股東貢獻(xiàn)的。由此可見(jiàn)，江蘇申龍的流通股股東對(duì)當(dāng)前公司資本公積金的貢獻(xiàn)是非常大的。資本公積金如果由流通股和法人股股東平攤，某種程度上是對(duì)法人股價(jià)格的高估，但資本公積如完全由流通股股東分享，也忽略了法人股股東的價(jià)值。究竟如何確定資本公積在法人股和流通股之間的分配比例，是一個(gè)市場(chǎng)行為。而本次江蘇申龍?zhí)岢龅姆桨福�可以說(shuō)是對(duì)非流通股價(jià)值定位的一個(gè)積極的探索行為。

　　以往，上市公司也曾有過(guò)對(duì)流通股股東和非流通股股東作不同分配的個(gè)案。如，個(gè)別公司早年曾提出過(guò)向流通股股東送紅股、向非流通股股東送紅利，兩者金額相同的方案。一般說(shuō)來(lái)，如果非流通股一直不流通，那么，領(lǐng)取紅利有更為實(shí)惠的一面。但非流通股股東如果是國(guó)有股東，這樣做，必然會(huì)降低國(guó)有股的比重。因此，這種分配方案隨即被叫停了。而江蘇申龍則不一樣。它是大股東放棄權(quán)利，而不是由一種權(quán)利換取另一種權(quán)利。因此，江蘇申龍?zhí)岢龅姆峙浞桨福�被政府部門叫停的可能性應(yīng)該很小。

　　不過(guò)，非流通股股東“讓利”第一例的推廣價(jià)值到底有多大，還值得商榷。目前，大部分上市公司由國(guó)有資產(chǎn)控股。政府對(duì)國(guó)有股的轉(zhuǎn)讓把關(guān)都很嚴(yán)。讓國(guó)有股東放棄轉(zhuǎn)贈(zèng)權(quán)利，在沒(méi)有新的政策出臺(tái)之前，必然會(huì)受到國(guó)有資產(chǎn)管理部門的干預(yù)。此外，對(duì)于非國(guó)有資產(chǎn)控股的上市公司，大股東會(huì)否模仿江蘇申龍的方案，也不能太樂(lè)觀。畢竟，放棄權(quán)利意味著持股比例的降低。從何種角度看待這一問(wèn)題，即使是民營(yíng)企業(yè)，也會(huì)有不同的結(jié)論。何曉晴

　　江蘇申龍董事會(huì)于4月22日宣布了變更2003年度股東大會(huì)議案的提案。經(jīng)公司第一大股東江蘇申龍創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司（申龍創(chuàng)業(yè)）提議，其他非流通股股東同意將原議案六《關(guān)于公司2003年度利潤(rùn)分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本的預(yù)案》修改為“以2003年末總股本76311001股為基數(shù)，向全體股東每10股送2股派現(xiàn)金0.50元(含稅)；資本公積金轉(zhuǎn)增股本，每10股轉(zhuǎn)增8股。鑒于流通股股東在資本公積金形成中作出的重大貢獻(xiàn)，為了充分尊重和保護(hù)公眾投資者利益，公司非流通股股東放棄轉(zhuǎn)增2股的權(quán)利，按每10股轉(zhuǎn)增6股”。為此，江蘇申龍擬定5月20日召開(kāi)2003年度股東大會(huì)對(duì)包括上述議案在內(nèi)的有關(guān)議案進(jìn)行審議。(實(shí)習(xí)生觀宇/編制)（來(lái)源：金羊網(wǎng)）