牛市，熊市，還是猴市？在目前深滬兩市年線附近的點位上，周一的一根長陰是否意味著市場結束了調整，周二大盤的企穩是中繼型的還是階段性的，后市是不是就該越跌越買呢？目前的大盤猶如一連串巨大的問號，懸在投資者的面前。

　　下跌推動力

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　　在目前滬綜指1550附近的點位上，有越來越多的看空者開始理直氣壯———股指下降通道似黑云壓城，奉勸投資者該跑就跑。市場持續下挫的推動力何在？市場空方人士從不同的角度提出了自己的看法。

　　其一，去年11月13日滬綜指在1307點觸底以來至今年4月8日的1783點，累計升幅已達476點，其必然造成浮籌過多、各項技術指標超買。昨天大盤一度下試1545點關口，本輪行情漲幅的一半因此蒸發，如果大盤在短期內擊穿1530點的年線水平，牛熊分水嶺附近將出現逆轉。

　　其二，大盤藍籌股連挫不止。大盤藍籌股是本輪下挫行情的主要推動力量，這種力量在前期發揮得淋漓盡至，致使市場下挫中沒有一輪像樣的反彈。昨日盤面的一大特點是部分指標股仍未有企穩跡象，特別是一直抗跌的長江電力(資訊 行情 論壇)(600900)跌幅較大，并出現破位跡象。主流板塊的連續殺跌打擊了市場持股人心。

　　其三，本輪下跌行情中，政策性利多因素始終遲遲未能出臺，誘發了市場持續深度調整。短線滬綜指1550點技術關口支撐至關重要，如該點位再告失守，則大盤將重回1550點以下的箱體整理，大盤中線有重新走壞的危險。

　　牛市會否消失

　　對此，樂觀者依舊樂觀，目前仍有不少市場人士對中線行情持肯定態度。針對空方的意見，多方認為，那都是表層現象，沒有抓住根本。他們認為，2003年年底開始的牛市實質上是建立在我國宏觀經濟增長周期基礎之上的資金推動型牛市，有資金再加上有業績，股票仍有機會上漲。

　　那么，宏觀經濟增長周期是否能夠持續呢？對此，花旗環球金融中國研究部主管薛瀾認為，在目前的宏觀調控背景下，中國經濟不會硬著陸，增長速度會慢下來一點，可是慢下來會使經濟增長持續。她認為，目前市場對中國宏觀經濟看得比較悲觀，就像中國對原材料的需求會在一夜間消失；從中長期來看，中國經濟要發展，投資要繼續，對原材料的需求一定也是很長期的需求。經過了這一段波動以后，商品價格還是會恢復到一個相對合理和持久的水平。因此，她預計，在進入第三季度，也就是6、7月份的時候，隨著宏觀數字慢慢體現宏觀調控的作用時，證券市場會變得更加冷靜一些。

　　進一步而言，判斷牛市行情有沒有結束還要抓住資金面。多方認為，目前資金面仍然充裕。2000年以前，推動股市上漲的資金來源主要是中小投資者入市數量的增加；而其后則主要是來自于因政策變遷而導致的機構投資者的增加。隨著企業年金、保險資金和社保基金的擴容，未來機構投資者的資金存量和增量仍是十分巨大的。

　　洗盤還是砸盤

　　具體到近期市場連續下挫的認識問題，多方還有一些更為詳盡的觀點需要投資者思考。

　　———隨著宏觀調控初見成效，技術層面的因素將市場占據主導地位，比如前期出現的各種指標超買、浮籌過多、大盤漲幅過高缺乏調整等等，而經歷持續的調整，上述問題也就逐一解決了。

　　———自去年以來的行情是始于帶有實質業績的大盤藍籌概念股，這一趨向目前更具吸引力，主力也具有戰略性的安排。而前期出臺的國務院“九條意見”這一明顯的政策信號對于藍籌的炒作實質上是利好，因此政策取向與板塊炒作的方向是一致的。

　　———今年以來，股市的發展方向是健康和富有成效的。就這一問題，目前市場上的恐慌者是否應該反思這樣的問題：推動今年行情的力量是不是來自基金和其他機構投資者？在目前沒有做空機制的背景下，誰會希望股市持續下挫？大市跌，基金凈值也在跌，新基金怎么賣？也許，還是不要把機構投資者在市場上的“洗盤”給理解錯了。

　　運用傳統的技術層面進行分析，長城久泰指數基金經理楊建華就認為，根據波浪理論，去年11月至今年4月初的上漲看作第一浪，而近來的調整看作第二浪，宏觀調控措施剛好造成一些投資者恐慌，使得獲利回吐的拋售導致當前股票市場進入一個調整期，完全符合二浪特征。他預計，當前二浪的調整時間和空間將非常有限，隨著上市公司半年報的公布，宏觀經濟持續良好發展的事實，相信我國股市將不久迎來持續時間最長，幅度最大的上升三浪。

　　盡管多空雙方看法針鋒相對，但在近期操作上卻是有比較近似的意見。

　　較多的業內人士認為，在經歷較強的上升之后出現連續急跌，一般會有回抽反彈行情出現，因此持續下挫之后再盲目殺跌應屬不理智行為。經歷快漲和暴跌之后，市場進行震蕩調整已成必然。因此急速反彈和快速下跌都是近期進行反向操作和調整品種的良機。 (本報記者 邸繼勇)