本報記者　孫銘

　　北京報道

　　對于加息的預期從未像現在這樣強烈。

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　　4月28日，江蘇鐵本鋼鐵公司違規建設鋼鐵項目被國務院嚴肅查處，讓眾人感受到政府打擊過度投資行為的決心。作為維護國家金融穩定的中央銀行，中國人民銀行為控制投資過熱的局面，已在最近半年時間兩次上調了存款準備金率。下一步，央行將采用什么樣的貨幣政策工具？人們將目光聚集到了利率上。

　　由于直接上調貸款利率可能帶來一系列消極影響，金融界對是否加息一事還在爭論不休，反對者認為，加息可能導致商業銀行利差擴大，反而刺激其放貸，同時也將擴大本外幣之間的利差，給人民幣帶來升值壓力。

　　有沒有一種兩全其美的加息方式？

　　“央行下一步將擴大貸款利率浮動范圍，將加息的主動權交給商業銀行。”央行從事貨幣政策研究的一位人士日前表示，“這樣既可以抑制貨幣信貸的過快增長，同時又能加快利率市場化步伐。”

　　該人士說，與直接提高貸款利率的方式相比較，通過擴大貸款利率上浮范圍的方式加息，更顯得富有藝術性和科學性。

　　繼續松綁

　　遵循我國利率市場化改革先貸款利率、后存款利率的基本路線，央行不斷在為貸款利率“松綁”。

　　今年之前，央行根據企業的所有制性質、規模大小及金融機構的類別分別規定貸款利率浮動上限，上浮范圍最高為基準利率的1.3倍，即是商業銀行、城市信用社對中小企業的浮動上限。

　　從2004年1月1日起，貸款利率浮動區間進一步擴大，金融機構的自主定價權也增加了。其中，商業銀行、城信社貸款利率的浮動區間上限擴大到貸款基準利率的1.7倍。以一年期貸款為例，現行基準利率為5.31％，商業銀行、城信社可在4.78％～9.03％的區間內確定貸款利率。同時，金融機構不再根據企業的所有制性質、規模大小，而是企業的風險、效益等狀況來確定利率水平。

　　不過，貸款利率的浮動下限依然不變，為貸款基準利率的0.9倍。

　　一位央行知情人士稱，央行將繼續擴大貸款利率浮動范圍，但具體的浮動上限央行還沒有最終確定。

　　其實，央行欲再次擴大貸款利率浮動區間早有先兆。在今年4月17日舉行的金融開放與商業銀行改革論壇上，央行副行長吳曉靈指出，2004年央行貨幣政策取向是既要抑制貨幣信貸的過快增長，又不要有過高的利率變動，同時加快利率市場化步伐。當時有業內人士分析，吳此言表明央行將可能通過利率市場化的方式——

　　擴大貸款浮動上限來實現控制信貸增長的目標央行貨幣政策司司長易綱也在日前也對媒體放出口風，“貸款利率只制定下限，上限完全放開”是利率改革的下一個目標。

　　易綱說，允許貸款利率上浮，既有利于抑制少數過熱行業投資，又不會導致企業融資成本的全面上升，優質的企業仍可以較低的利率水平獲得貸款支持。但為防止商業銀行惡性競爭，貸款利率下限將在一段時期內由央行統一制定和管理。

　　至于存款利率市場化，由于其牽涉面廣，敏感性強，則需采取審慎的態度。應考慮允許商業銀行對存款利率向下浮動，央行統一制定和管理存款利率上限。

　　曲線加息？

　　多位業內人士認為，貸款利率浮動上限的擴大實際上是央行在“曲線”加息。選擇這種方式，來自于央行對當前宏觀經濟形勢分析后做出的政策選擇。

　　今年一季度的經濟數據顯示，當前投資依然增加較快，通貨膨脹的壓力也日益增大。中央和國務院近期召開的一系列會議，都對投資過熱的勢頭表示了擔心，國家發改委、中國銀監會等各有關部委也紛紛對投資過熱“喊打”。

　　其中，央行的措施果斷。從今年4月25日起，差別存款準備金率制度與再貸款浮息制開始實施。同時，央行全面提高存款準備金率0.5個百分點至7.5％，此舉將使金融機構一次性減少可用資金1100億元左右。

　　接下來要使出的貨幣政策利器就是利率。中央國債登記結算公司研發部張芊表示，如果宏觀經濟效益較好，對融資成本的承受能力自然較高；如果貸款總量受到控制，平均貸款利率自然會升高。因此，擴大貸款利率幅度范圍能夠實現提高利率的目的。

　　張芊還認為，與提高貸款基準利率相比，上浮利率范圍大大降低了新政對經濟的沖擊，減少了經濟“硬著陸”的風險。

　　由于貸款利率上浮的主動權掌握在商業銀行手中，影響的主要是新增貸款，減少了新政策對存量貸款的沖擊。而如果直接調高貸款利率下限，則所有貸款企業都要受到影響。例如，今年實施的下調退稅政策對出口企業的影響較大，如果融資成本因為利率上提而又一次增加，出口企業將不堪重負。

　　“央行擴大貸款利率上浮區間，不同于直接提高利率。”央行一位研究人士說，這種方式不會普遍增加企業的融資成本，尤其對優質企業來說，影響更是微乎其微。

　　他分析說，在競爭日益增強的信貸市場上，金融機構出于經營的需要不會輕易上浮優質客戶的貸款利率。據央行統計，截止到2002年9月底，在商業銀行貸款余額中，利率不上浮和下浮的貸款占57％，上浮0～10％的占20.7％，上浮10％～20％的占9.9％，上浮20％～30％的占12.5％。這說明在擴大貸款利率浮動區間后，金融機構貸款利率并不是普遍“一浮到頂”，而是區別對待，形成了一個比較合理的利率分布。