能源價格上調對耗能行業公司帶來壓力

　　發改委近日對銷售電價做出調整，調整幅度為全國平均每千瓦時提高1.4分錢，并取消地方自行出臺的優惠電價，以進一步疏導電價矛盾。與此同時，“五一”期間國際原油價格也出現明顯攀升，原油期貨每桶價格超過40美元。這兩大因素在周一的盤面上引起了巨大反應，鋼鐵股杭蕭鋼構(資訊 行情 論壇)和航空股南方航空(資訊 行情 論壇)出現跌停。大

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盤無量大跌，市場再現“黑色星期一”。不過我們認為，兩大基礎產品價格變化，引發市場加速走低，可能預示市場已經進入了跌勢階段的尾聲。上市公司苦樂不均調高電價無疑對電力板塊是很大的利好，當然部分有廠和有網的電力企業受惠最大。比如涪陵電力(資訊 行情 論壇)，每度電加1分錢，其每股收益將上漲6分錢左右。

　　但電價調高對于一些高耗能企業卻是致命打擊，尤其是被列入調控的部分行業企業，如鋼鐵、水泥和電解鋁等。以水泥行業為例，2003年，水泥類上市公司加權平均每股收益為0.217元。在其他條件不變的情況下，此次電價上調后，上市公司的產品單位成本將平均提高2.35元／噸左右；毛利率將下降1.07個百分點左右；板塊加權平均每股收益將下降0.017元左右；2004年加權平均收益將降至0.2元，下降幅度8%左右。其余兩大行業如鋼鐵、電解鋁所受影響也較大。不過，對具體公司而言，行業龍頭由于具備較強抗干擾能力，從而使得其所受的影響較小。

　　石油價格的上漲對相關上市公司影響也非常大。首先是石油類企業和上市公司受到正面影響，如天發石油(資訊 行情 論壇)、遼河油田(資訊 行情 論壇)等；不過，一些用油的公司，比如說化工企業和航空企業，如南方航空、上海航空(資訊 行情 論壇)和揚子石化(資訊 行情 論壇)等受到的負面影響比較大，因為成本上升了。

　　市場回落新動力

　　一方面，受電價上揚影響的鋼鐵板塊、水泥板塊，繼續大幅回落，以鋼鐵板塊為首的領跌板塊，在節后繼續處于領跌行列。杭蕭鋼構、韶鋼松山(資訊 行情 論壇)、馬鋼股份(資訊 行情 論壇)等跌幅均在7%以上。

　　另一方面，航空、化工板塊受油價上漲影響，成為補跌新品種。上海航空、南方航空跌幅超過8%，使得航空股這一多方倚重的“大樹”也面臨坍塌；化工類股票在原油大幅上漲的背景下顯著回落，揚子石化跌幅在7%以上。加上海信電器(資訊 行情 論壇)、飛樂音響(資訊 行情 論壇)的盤中跌停，深科技(資訊 行情 論壇)、聯創光電(資訊 行情 論壇)的大幅下挫，使得前期表現尚可的科技股也歸于弱勢板塊之列。

　　細辨調整性質

　　股指目前已經跌去200余點，下跌幅度夠不夠？下跌是回調還是反轉，趨勢有無改變？這些問題是當前投資者考慮的核心。我們認為，要回答以上問題，首先要弄清楚三個問題。

　　第一，調控的最終目的何在？我們認為，當局實施調控的最終目的，意在拉長經濟增長的周期，而非相反。

　　第二，緊縮肯定與股指回落綁在一起嗎？我們認為，緊縮周期與股指走牛并非絕對的對立，有時甚至還是相伴而行。美國上一輪股市大牛市，就是與利率逐漸走高相伴隨的。

　　第三，當前股價是否高估？我們認為，當前主要股票的價格并未高估，部分個股甚至是低估。年報數據顯示，2003年上市公司整體業績提升了37.06%，加權每股收益達到0.196元。截至4月27日A股市場的平均市盈率為36.54倍，市凈率為2.9倍，市銷率為1.93倍。

　　弄清楚以上三大問題，我們沒有必要對當前的市場回落有太多的憂慮，相反該考慮機會。隨著4月份股指的大幅回落，市場風險也隨之降低。去年11月以來的行情漲了480點，4月以來市場回落了200多點，也就是說漲幅已經回落接近50%。我們判斷5月份股指可能出現一個顯著的調整低點，甚至可能形成本輪調整的最低點。(中證資訊 徐輝)