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由中國人民大學(xué)法學(xué)院、中國銀河證券有限責(zé)任公司聯(lián)合主辦的《發(fā)展與規(guī)范：中國證券市場法律論壇(2004)--證券市場法制創(chuàng)新與國務(wù)院“九條意見”解讀》于2004年4月23日(周五)在中國人民大學(xué)逸夫會議中心隆重舉行，我們新浪財經(jīng)正在對本次會議進(jìn)行獨家網(wǎng)絡(luò)報道，以下為中關(guān)村證券股份有限公司副總裁陳樂天發(fā)表專題演講：
主持人：謝謝陸文山的演講。下面有請中關(guān)村證券股份有限公司副總裁陳樂天先生
發(fā)表演講。
陳樂天：各位下午好！今天我要和大家交流的一個話題是證券公司的風(fēng)險控制問題，基于公司智力的風(fēng)險困難問題。隨著南方證券被政府行政監(jiān)管，證券公司的風(fēng)險問題成為一個系社會化的問題復(fù)線在公眾面前。我們是把自己的職業(yè)生涯投入到這個事業(yè)中。最近上市股從1700多點一下子跌到1600多點，香港的H股從5000點跌到了1500點，這是一個很大的風(fēng)險，但是我認(rèn)為我們的判斷是，證券公司尤其是國內(nèi)證券公司所面臨的最大的風(fēng)險是公司治理的風(fēng)險，為什么會有這樣的判斷呢？我認(rèn)為有以下幾點導(dǎo)致證券公司的風(fēng)險。
第一，證券公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是非常不合理的，最重要的問題是類似于上市公司的問題，因為它都是一個體制中走出來的，就是一股獨大的問題。我們有一個統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國的證券公司里第一大股東持股比例平均9%以上，最高的為百分之百，前五大股東的持股比例最低的是28%，相比之下像發(fā)達(dá)國家的證券公司的股權(quán)是非常分散的，比如說美國，它的排名前十位的證券公司里七家公司的第一大股東持股比例是低于5%的。正是因為有了第一大股東的相對集中和控股地位，才導(dǎo)致了我們證券公司存在很多治理方面的問題，雖然也都有股東大會、董事會、監(jiān)事會，但這些基本不發(fā)揮作用，而體現(xiàn)的是大股東的一言堂。
第二，雖然我們的證券公司從國有企業(yè)過來，這幾年經(jīng)歷了增資擴(kuò)股，吸引了很多民營企業(yè)加入，它一方面有一定的優(yōu)化，同時也導(dǎo)致了一些新的問題，新的問題有兩個方面，一個是大股東的控制問題，就是民營企業(yè)的大股東和國有企業(yè)的大股東，雖然所有的性質(zhì)不一樣，但是資本屬性都是一樣的，就是大股東在缺乏約束的情況下，對控制的公司進(jìn)行掠奪都是一樣的。比如說去年發(fā)生的一些比較有趣的案例，像民生證券出現(xiàn)兩個董事會、兩個股東大會的分歧，這是由于民營企業(yè)的入股導(dǎo)致了對控制權(quán)的爭奪，曾經(jīng)有一年的時間，民生證券的整個運營基本上陷入癱瘓，現(xiàn)在在證監(jiān)會有關(guān)部門協(xié)調(diào)配合下已經(jīng)解決了這個問題，但是這一年的時間證券公司的損失是非常巨大的。第二個問題，比如說前面被關(guān)閉的大唐證券，由于它脫離了一切的治理因素，把證券公司當(dāng)自己家的資產(chǎn)，為所欲為，最終導(dǎo)致公司的巨額虧損，被強(qiáng)行關(guān)閉，最終不光是經(jīng)營者受到損失，員工受到損失，整個社會也由此承擔(dān)巨大的成本。證券公司由于存在眾多的風(fēng)險和治理結(jié)構(gòu)相關(guān)的風(fēng)險，我們建議應(yīng)該在整個治理結(jié)構(gòu)中把風(fēng)險控制到體系中。
在具體的建議方面有幾點。
第一，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，改善防范大股東的控制風(fēng)險，具體的做法包括兩方面，一個是適度分散股權(quán)，并不一定說是高度分散，最好有一些勢均力敵的大股東相互制衡，就是大家相互防范比一個人說得算更好一些。另外公開上市，引入外部市場的監(jiān)督記者。電燈是最好的照明器，陽光是最好的消毒劑，通過引入各種方面的監(jiān)督，對證券公司控制風(fēng)險的問題是非常有力的機(jī)制。
第二，建議推廣獨立董事制度，雖然獨立董事有這樣那樣的爭議，但是總比沒有好。
第三，建立監(jiān)事會的風(fēng)險控制制度，中國外部監(jiān)督機(jī)制相對比較弱，我們必須強(qiáng)化公司內(nèi)部的監(jiān)督制度，監(jiān)事會就是一個非常好的選擇，通過強(qiáng)化監(jiān)事會的監(jiān)督職能，能夠非常有效的控制治理風(fēng)險。
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