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由中國人民大學(xué)法學(xué)院、中國銀河證券有限責(zé)任公司聯(lián)合主辦的《發(fā)展與規(guī)范：中國證券市場(chǎng)法律論壇(2004)--證券市場(chǎng)法制創(chuàng)新與國務(wù)院“九條意見”解讀》于2004年4月23日(周五)在中國人民大學(xué)逸夫會(huì)議中心隆重舉行，我們新浪財(cái)經(jīng)正在對(duì)本次會(huì)議進(jìn)行獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)報(bào)道，以下為中國人民大學(xué)法學(xué)院教授葉林發(fā)表專題演講：
主持人：我是中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)副校長覃有土。各位嘉賓，各位專家，各位學(xué)者，
各位同仁，下面這一節(jié)是專題論壇三，這一節(jié)的主題是證券商融資、資產(chǎn)管理與證券商行為規(guī)范。在這節(jié)當(dāng)中，除了嘉賓評(píng)論員以外，還有七位要發(fā)表演講，嘉賓評(píng)論員是北方交大的畢穎教授。
下面有請(qǐng)第一位講演者中國人民大學(xué)法學(xué)院教授葉林發(fā)表演講。
葉林：我的題目稍微變動(dòng)了一下，因?yàn)槲液臀业囊粋�(gè)學(xué)生研究了一個(gè)題目就是：券商融資背后的反思。最近一段時(shí)間證券市場(chǎng)當(dāng)中呼吁比較高的聲音是券商的錢太少了，我們需要通過各種各樣的辦法把券商的錢包裝滿，再讓他們通過市場(chǎng)運(yùn)作。與此同時(shí)，證券監(jiān)管部門，特別是審查券商融資的主管部門在這個(gè)問題上往往采取一種非常遲緩的態(tài)度，于是我們看到了一對(duì)矛盾，一方面在呼吁，一方面在謹(jǐn)慎。但是，我們看多一些文章當(dāng)中表明確實(shí)券商呼吁聲之高，原因是什么？或者說為什么中國的券商產(chǎn)生了如此強(qiáng)烈的需求？有一些基本的情況和事實(shí)，第一，2003年前三季度全國券商中虧損的有98家，全年券商累計(jì)虧損總額達(dá)到34億人民幣，這是一個(gè)非常重要的數(shù)據(jù)，說明券商經(jīng)營過程中遇到了非常大的困難。而有些專家在他們的預(yù)測(cè)文件中說中國的證券市場(chǎng)當(dāng)中的券商所需要的資金可能要高達(dá)幾百個(gè)億，于是面臨著一種非常艱巨的問題，就是券商為了自身的生存需要如此。
我們看看自身的生存能夠依賴哪些途徑？或者說以往他們出現(xiàn)虧損的原因是什么？一，目前券商單身的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)過大，收入不確定，容易受到重大虧損。我們基本上都是在做傳統(tǒng)的券商的業(yè)務(wù)，所以說業(yè)務(wù)非常單一，在這種情況下風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)自然也就加大。二，管理層的行為不規(guī)范，導(dǎo)致了巨大的經(jīng)濟(jì)損失，換句話說，這是由于證券公司自己內(nèi)部出現(xiàn)了問題而出現(xiàn)了虧損。三，很多券商在盲目的擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模而導(dǎo)致其成本居高不下，而它的收入又相對(duì)微薄，在此情況下出現(xiàn)了虧損，如果說這三條我們看到的現(xiàn)象是一個(gè)基本的現(xiàn)象，或者說基本上反映出券商之所以虧損的原因的話，我們就可以知道在這種情況下單純依靠外部的投資能不能解決券商的資金問題，我們想現(xiàn)在的券商融資的途徑包括幾條，一個(gè)是同業(yè)之間的拆解，包括通過銀行間的同業(yè)拆解市場(chǎng)進(jìn)行資金拆解；二是通過資金抵押的方式；三是增資擴(kuò)股。這些辦法各有各的利和弊，比如說國債回購，到底有多少國債回購可以支撐券商的需求？我們看到短期的資金拆解，資金拆解的特點(diǎn)是短期化的，而它真正能夠符合資金市場(chǎng)長期的追究嗎？我們同樣看到先系數(shù)的加大，因此一方面在增值擴(kuò)股，另一方面研究的途徑是券商能不能進(jìn)行發(fā)行債。我們自己有很多問題，無論是采取增值擴(kuò)股的方式，國債回購的方式或者其他任何一種方式，都只能使得風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)變得更大，因?yàn)樗鼪]有改變自己內(nèi)部的管理。因此，我們說給它投入更多的資金，就像給一個(gè)已經(jīng)死掉的人輸血一樣，這些血是浪費(fèi)的。我們的意見是，在開放或者是給予券商一種融資的便利條件的時(shí)候，必須要考慮到券商自身的改造問題。第二，加強(qiáng)券商的自身建設(shè)，或者是制度構(gòu)建的問題，這里有幾個(gè)觀點(diǎn)。一，是不是要開發(fā)新的業(yè)務(wù)品種，打造新的盈利模式和積極的開拓融資渠道？在這點(diǎn)上我們注意到中國的券商和國外的券商有非常大的不同，就是我們固守券商的營業(yè)模式，而沒有因人而宜。打個(gè)比方，似乎我們可以把券商理解為裁縫店，應(yīng)該為到裁縫店的每一位客戶量身訂做，而不是制成標(biāo)準(zhǔn)的衣服，把這樣的衣服兜售給顧客，如果這樣的話，很多顧客會(huì)因?yàn)椴环纤男枨笸顺鰜怼６?guī)范經(jīng)營，控制風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)造出券商的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。三，控制成本，杜絕鋪張浪費(fèi)，擺脫沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。四，市場(chǎng)當(dāng)中應(yīng)當(dāng)從競(jìng)爭(zhēng)的角度出發(fā)、優(yōu)勝劣汰的角度出發(fā)，建立起來券商優(yōu)勝劣汰的投資渠道，而避免當(dāng)一個(gè)券商無可救藥的時(shí)候才徹底的放棄掉。所以，我覺得早一天痛或者是晚一天痛，這是需要我們做出判斷的地方。我們需要自身加強(qiáng)制度建設(shè)，自身加強(qiáng)盈利能力的提高，然后再去解決融資的問題。謝謝。
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