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由中國人民大學(xué)法學(xué)院、中國銀河證券有限責(zé)任公司聯(lián)合主辦的《發(fā)展與規(guī)范：中國證券市場法律論壇(2004)--證券市場法制創(chuàng)新與國務(wù)院“九條意見”解讀》于2004年4月23日(周五)在中國人民大學(xué)逸夫會議中心隆重舉行，我們新浪財經(jīng)正在對本次會議進行獨家網(wǎng)絡(luò)報道，以下為國浩律師集團事務(wù)所主任呂紅兵發(fā)表專題演講：
主持人：下面有請國浩律師集團事務(wù)所主任呂紅兵。
呂紅兵：剛才萬科的郁總說他們上市的時候沒有經(jīng)銷商、沒有中介機構(gòu)的參與，我想下次在融資的時候希望搭乘我們這樣的航班。基于十年的職業(yè)律師的經(jīng)驗，用最簡短的時間概括一下企業(yè)發(fā)行上市的標準。首先我想說是一個法定的標準，其實公司法也好，股票發(fā)行條例也好，包括證監(jiān)會的規(guī)定也好，都有相關(guān)的條件的規(guī)定，我想用最簡單的語言概括有這么幾個標準，第一個是產(chǎn)業(yè)性的標準，就是說我們的企業(yè)要符合產(chǎn)業(yè)政策，最近我們可以看到鋼鐵、電解鋁都會受到很多的限制。再比如說在座的很多媒體，媒體的采編業(yè)務(wù)也是不能進入上市公司的，我們看到媒體的上市公司是一個廣告、發(fā)行的概念，而不是一個真正的傳媒的概念、采編的概念。第二個指標是財務(wù)的指標，這個企業(yè)必須連續(xù)三年盈利，而且還可以支付股利，而且還必須達到同期銀行存款利率的最低水平，我們說買股票是關(guān)注未來，我們必須考慮未來的發(fā)展前景。第三個指標是一個合法性的指標，這個合法性的指標不光是包括了企業(yè)財務(wù)會計三年內(nèi)沒有虛假，還包括三年內(nèi)沒有違法。第四個指標是結(jié)構(gòu)性的指標，比如說關(guān)于股本結(jié)構(gòu)方面，我們公開發(fā)行25%，保證它的流動性，再比如說資產(chǎn)負債指標不能包括70%，當(dāng)然航空可能不受此限制，再比如說無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)當(dāng)中的比例不能超過20%，雖然我們的《公司法》做了一些改動，高新技術(shù)企業(yè)上市，但它的標準另行規(guī)定。雖然這個條款《公司法》修改當(dāng)中有很大的爭議，但現(xiàn)在仍然作為法律性的要求放在這里。并不是說達到這個標準就能上市，我們還要關(guān)注你是如何達到這個標準的，達標的原因是什么。
第二點，我談?wù)勚攸c關(guān)注，重點關(guān)注也許法律條文上找不到，但是它更重要。我用四句話概括，第一句話這個企業(yè)是不是具有獨立的競爭能力？比如說我們關(guān)注關(guān)聯(lián)交易，并且特別關(guān)注大股東的貢獻，如果這個大股東是個高負債的企業(yè)或者資不抵債的企業(yè)，這種情況之下我們說這是一個高危的情況，值得關(guān)注，甚至影響你的發(fā)行上市，所以當(dāng)你的企業(yè)上市的時候必須關(guān)注大股東的情況。第二句話，持續(xù)的經(jīng)營能力，三年來我們的控股股東是不是發(fā)生了變化，我們的主營業(yè)務(wù)是不是發(fā)生了變化，如果發(fā)生變化，我們要重新看三年，雖然法定指標是連續(xù)三年盈利，但是應(yīng)該是同種業(yè)務(wù)連續(xù)三年盈利才行。第三句話，獨立的盈利能力，也就是說我們的盈利不是通過大股東的輸血，也不是通過政府的給予而產(chǎn)生的盈利，有很多財政的優(yōu)惠或者財政的補貼，對企業(yè)來說非常好，但是如果你占的比例太多的話，都會對你獨立的盈利產(chǎn)生懷疑，如果沒有這個優(yōu)惠怎么辦呢？是不是就沒有盈利能力了呢？第四句話，我們要關(guān)注未來，要看募集資金的投向是什么，再比如說你是不是有固定的知識產(chǎn)權(quán)，比如說汽車行業(yè)，汽車很火爆，但是我們的汽車行業(yè)確實缺乏獨立的知識產(chǎn)權(quán)，特別是高新技術(shù)的支撐，包括我們的品牌方面也沒有獨立的品牌，再比如說關(guān)注你所處的行業(yè)，要關(guān)注你行業(yè)發(fā)展的前景以及你行業(yè)的地位和市場份額。如果大家關(guān)注資本市場、關(guān)注發(fā)行市場的時候就會發(fā)現(xiàn)，最近幾年浙江的企業(yè)有幾個特點，一個是它是小行業(yè)進入高科技；第二個特點是小行業(yè)進入大企業(yè)，或者說是小產(chǎn)品大市場；第三個特點是民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)清晰，沒有國有企業(yè)傳統(tǒng)的同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易的嫌疑。當(dāng)然，這是我說的重點關(guān)注的四個方面的問題。
為了達到這個標準，為了實現(xiàn)這些問題的解決，可能我們要做一些適當(dāng)?shù)闹亟M和包裝。但這個包裝不應(yīng)該是濃妝，也不應(yīng)該是偽裝，更不應(yīng)該是男辦女裝，應(yīng)該是一個包裝，合法性的包裝。所以，從這個角度而言，這是一個削足適履的過程，通過這樣的過程才能使我們的企業(yè)真正走向市場。
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