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由中國人民大學法學院、中國銀河證券有限責任公司聯合主辦的《發展與規范：中國證券市場法律論壇(2004)--證券市場法制創新與國務院“九條意見”解讀》于2004年4月23日(周五)在中國人民大學逸夫會議中心隆重舉行，我們新浪財經正在對本次會議進行獨家網絡報道，以下為上海證券交易所研究中心主任胡汝銀先生發表專題演講：
王廣謙：謝謝林義相先生，他是資深的證券業人士，從他的角度談行為主體的規范
監管很不容易，特別是談到16個字，大家都會心的笑了。下面有請第三位上海證券交易所研究中心主任胡汝銀先生講話。
胡汝銀：我講的是國有股減持的路線圖。我們需要在很大的背景下來看待這個問題，就是對中國證券市場的一些關鍵問題進行重新審視。重要需要有什么樣的證券市場？它基本的特征是什么？怎么樣才能建立這樣的市場？我們需要在哪些方面做努力？問題關鍵就是缺乏證券市場有效駁議的基本理念和普遍的社會實踐。因此，必須要對我們現有的市場運為什么要有證券市場？總的來講就是現代市場經濟如果沒有一個很好的證券市場肯定是不行的。一個成熟的證券市場可以支持一個國家更好的實現它經濟的現代化。證券市場有一系列的功能，主要是它可以推動整個國家社會的發展，縮小經濟發展的差距。實際上需要市場的問題應該說是很明確了，問題是我們需要什么樣的證券市場？證券市場不是什么樣的市場都可以的，它有好的市場經濟，也有不好的市場經濟，法律也是一樣，有很好的法律，也有不太好的法律。根據現在的經濟理論，首先應該有一個有效率的市場，另外它應該是一個公正的市場。效率是兩個方面，就是在證券法層面上資源和利用配置的效率，另外二級市場上證券的定價效率，這都是現代經濟學和經濟學的ABC，所以我們需要的是賦有效率的市場，它必須是公正、透明的市場，也是機制合理、功能健全、能獲得理想長期回報的市場。因此，判斷一個市場是否成功和健全的根本標志不是市場的交易量，也不是市場的規模，也不是換手率，最高的時候是百分之四百多，也不是市場價格的高低，而是市場的公正性，是市場的效果，是市場及其參與者創造價值和進行財務生產的能力，這是最關鍵的問題。如果缺乏公正性、缺乏效率，很顯然這個市場規模也大、交易量也大，越活躍，它對社會造成的損失也越大，可能今天大家口袋里有很多錢，但是明天你吃不了要兜著走，就像日本市場一樣，造成很高的泡沫，不弄就是不一弄，一弄就是十年的熊市。我們要反思一下，日本為什么會出現這個東西？因此，我認為中國資本市場發展到了一個轉型階段，在這種層面上要確立一個新的戰略伙伴，能實現經濟資源和有效利用。
我們回過頭來看中國證券市場，一方面取得了巨大的成績，但另一方面也存在著根本性的權限，而這個權限才是它進一步發展的最大的因素。過去的市場主要是官僚統治和市場扭曲情況下的各種交易模式，我們就是要把這個市場做大，嚴重的透支，因此導致嚴重的偏差。
概括起來，到目前為止，中國證券市場存在的作機制進行實質性的戰略調整，我們中國資本市場不缺錢，缺的是合理的機制，尤其是合理的定價機制，我一直主張合理的機制下高質量的證券一定會創造出高質量的證券。所以，我們要重視提高上市公司的質量和市場的質量，促進效益，努力的保障資本的有效利用，保證價值。
關于全流通的路線圖我講一下，要通過全流通和維護減持而保持證券市場公正、健康的有效運行，真正的提升中國證券市場的競爭力。這是證券市場有效運作和發展的基礎。沒有正確的定價功能，不可能實現資源的有效配置，不可能提供有效的投資回報，一個市場是不可能可持續發展的。因此，必須通過減持來實現全社會財富的保值增值。同時，減持的基本目標必須和證券市場發展的目標保持一致。怎么樣變成實際的操作？必須成功的解決以下四個方面的問題：第一成功的解決操作主體；第二，操作程序；第三，何時實施；第四，支持和配套性的支柱。
我講到這里，謝謝大家。
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