2004年中國的貨幣政策和利率政策

　　(吳曉靈，2004年4月17日)

　　各位專家：早上好！

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　　非常高興能參加“中國金融開放和商業(yè)銀行改革”論壇。本次論壇研討的內(nèi)容非常有意義。黨的十六屆三中全會(huì)提出要從“深化金融企業(yè)改革”、“健全金融調(diào)控機(jī)制”和“完善金融監(jiān)管體制”等方面“深化金融改革”。商業(yè)銀行改革是金融改革的重要組成部分，與健全金融調(diào)控機(jī)制密不可分。金融調(diào)控機(jī)制的改進(jìn)既為商業(yè)銀行改革提供了良好基礎(chǔ)，也對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營管理提出了更高要求。下面，我重點(diǎn)談一下“2004年中國貨幣政策與利率政策”。根據(jù)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，2004年中央銀行貨幣政策取向，是既要抑制貨幣信貸的過快增長，又不要有過高的利率變動(dòng)，同時(shí)加快利率市場(chǎng)化步伐。

　　一、2004年貨幣政策目標(biāo)

　　首先談一下2004年的貨幣政策目標(biāo)。比較理想的是M2和M1分別控制在17%左右，人民幣新增貸款控制在2.6萬億元，預(yù)計(jì)CPI上漲3%左右。定這樣一個(gè)目標(biāo)，目的是維護(hù)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長。我國人口眾多，資源相對(duì)不足，經(jīng)濟(jì)增長受資源制約。必須強(qiáng)調(diào)科學(xué)發(fā)展觀，按照五個(gè)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)發(fā)展。根據(jù)中央確定的今年經(jīng)濟(jì)增長7%的預(yù)期目標(biāo)，考慮到2003年貨幣信貸增長過快的滯后效應(yīng)，2004年貨幣供應(yīng)量增幅和新增貸款規(guī)模應(yīng)低于2003年的實(shí)際水平，在這個(gè)基礎(chǔ)上確定了上述貨幣政策預(yù)期目標(biāo)。如果宏觀調(diào)控得當(dāng)，預(yù)計(jì)2004年全年CPI上漲能控制在3%左右。具體看，翹尾因素影響CPI上漲2.2個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素和政策性調(diào)價(jià)因素影響CPI上漲約1.0個(gè)百分點(diǎn)，考慮其他難以量化的價(jià)格上行壓力，如果宏觀調(diào)控措施效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，CPI上漲幅度應(yīng)該控制在3%左右。

　　近年來，中國經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)軌和加速融入世界經(jīng)濟(jì)的過程中，許多經(jīng)濟(jì)變量關(guān)系處于變動(dòng)之中，貨幣政策中介目標(biāo)的選用引起學(xué)術(shù)界的爭論。在實(shí)踐沒有明確的結(jié)論之前，我們只能把中介目標(biāo)定為一個(gè)綜合目標(biāo)，重點(diǎn)看M2和貸款量，同時(shí)參考貨幣市場(chǎng)利率。

　　二、實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)要靈活地運(yùn)用各種貨幣政策工具

　　由于我國經(jīng)濟(jì)處在轉(zhuǎn)軌過程中，既不同于以往的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，也不同于成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的復(fù)雜性對(duì)我們的貨幣政策提出挑戰(zhàn)，必須靈活運(yùn)用各種貨幣政策工具，才能實(shí)現(xiàn)我們的貨幣政策目標(biāo)。目前采用的主要貨幣政策工具有：公開市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金、利率政策、再貸款與再貼現(xiàn)和信貸政策等。

　　(一)以公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)為主對(duì)沖多余頭寸，兼顧臨時(shí)性頭寸不足。

　　近兩年來，我國外匯儲(chǔ)備增長很快，通過外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣大幅增長。人民銀行根據(jù)貨幣信貸總體規(guī)劃，通過公開市場(chǎng)操作保持基礎(chǔ)貨幣穩(wěn)定增長。從2003年4月22日開始，還通過發(fā)行央行票據(jù)等方式，加大基礎(chǔ)貨幣回籠力度。從4月22日至2003年底，共發(fā)行63期央行票據(jù)，發(fā)行總量為7226.8億元，發(fā)行余額為3376.8億元。2003年全面通過外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣11459億元，公開市場(chǎng)債券交易凈回籠基礎(chǔ)貨幣2694億元。外匯、人民幣公開市場(chǎng)操作相抵，凈投放基礎(chǔ)貨幣8765億元。

　　在堅(jiān)持對(duì)沖操作的大方向的同時(shí)，人民銀行也根據(jù)市場(chǎng)的變化，適時(shí)進(jìn)行靈活操作，滿足金融機(jī)構(gòu)短期流動(dòng)性需求。2003年8月底，由于華夏銀行新股發(fā)行凍結(jié)大量資金，一些商業(yè)銀行面臨較大的短期資金缺口，人民銀行于8月26日和9月2日相應(yīng)調(diào)減3個(gè)月期央行票據(jù)發(fā)行規(guī)模，并兩次通過7天期逆回購交易，向商業(yè)銀行注入短期資金；11月4日長江電力新股發(fā)行時(shí)，人民銀行也配合進(jìn)行了7天期逆回購交易。從銀行間具有代表性的7天期回購利率看，雖然由于新股發(fā)行引起一些波動(dòng)，但在公開市場(chǎng)操作的引導(dǎo)下，11月下旬以來一直穩(wěn)定在2.15%左右的水平(圖1)，說明我們的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)。

　　今年一季度，金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性充足，貨幣市場(chǎng)利率走低，人民銀行加大了公開市場(chǎng)對(duì)沖力度。2004年一季度，累計(jì)發(fā)行央行票據(jù)4352億元，3月末央行票據(jù)余額為6154.5億元。一季度通過外匯公開市場(chǎng)操作投放基礎(chǔ)貨幣2916億元，通過債券公開市場(chǎng)操作回籠基礎(chǔ)貨幣2810億元，投放、回籠相抵，公開市場(chǎng)操作凈回籠基礎(chǔ)貨幣106億元，基本全額對(duì)沖外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣。

　　(二)靈活運(yùn)用存款準(zhǔn)備金政策，低成本吸納頭寸，促進(jìn)商業(yè)銀行改善經(jīng)營。

　　2003年9月21日，針對(duì)貸款明顯偏快的情況，人民銀行提高存款準(zhǔn)備金率一個(gè)百分點(diǎn)。傳統(tǒng)貨幣銀行學(xué)理論認(rèn)為提高存款準(zhǔn)備金率是比較嚴(yán)厲的措施，但中央銀行的解釋是一個(gè)溫和的措施。主要原因在于我國外匯儲(chǔ)備增長非常快，必須收回大量多余頭寸。如果單用發(fā)行票據(jù)的方法，考慮到經(jīng)濟(jì)有擴(kuò)張的沖動(dòng)和商業(yè)銀行利差比較大，大于從央行票據(jù)獲得的收益，就必須把央行票據(jù)的利率提得很高，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響大。上調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)的法定存款準(zhǔn)備金率，用較低成本凍結(jié)商業(yè)銀行約1500億元的超額準(zhǔn)備金，只占金融機(jī)構(gòu)手持國債、金融債、央行票據(jù)的6%，是一項(xiàng)溫和的政策措施。并且政策提前一個(gè)月宣布，給金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理提供了足夠的時(shí)間，在總量適當(dāng)收緊的同時(shí)，對(duì)有短期流動(dòng)性困難的金融機(jī)構(gòu)，人民銀行及時(shí)給予了必要的資金支持，保持了金融運(yùn)行和貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)總體平穩(wěn)。

　　今年3月25日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，人民銀行宣布自2004年4月25日起，將資本充足率低于一定水平的金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，執(zhí)行7.5%的存款準(zhǔn)備金率。其他金融機(jī)構(gòu)仍執(zhí)行現(xiàn)行存款準(zhǔn)備金率。尚未進(jìn)行股份制改革的國有獨(dú)資商業(yè)銀行和城市信用社、農(nóng)村信用社暫緩執(zhí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度。4月11日人民銀行再次宣布，從4月25日起在繼續(xù)執(zhí)行差別準(zhǔn)備金率的基礎(chǔ)上，金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)村信用社和城市信用社暫不執(zhí)行。

　　差別存款準(zhǔn)備金制度是依據(jù)中國金融體制現(xiàn)狀進(jìn)行的過渡性制度設(shè)計(jì)，是基于存款準(zhǔn)備金制度初始意義的創(chuàng)新。存款準(zhǔn)備金制度的初始意義在于保證商業(yè)銀行的支付和清算，保證金融機(jī)構(gòu)不致因受到好的貸款條件的誘惑而將資金過多地貸出，從而影響自身資金的流動(dòng)性和和對(duì)客戶的支付能力，之后逐漸演變成為貨幣政策工具。依據(jù)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)狀況區(qū)別對(duì)待，及時(shí)采取校正措施的任務(wù)轉(zhuǎn)而由存款保險(xiǎn)制度、資本充足率監(jiān)管來承擔(dān)。我國目前尚未建立存款保險(xiǎn)制度，相當(dāng)部分金融機(jī)構(gòu)沒有達(dá)到8%的最低資本充足率要求，金融風(fēng)險(xiǎn)較大。對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度，有利于抑制資本充足率較低且資產(chǎn)質(zhì)量較差的金融機(jī)構(gòu)盲目擴(kuò)張貸款，防止金融宏觀調(diào)控中出現(xiàn)“一刀切”。

　　(三)靈活運(yùn)用其他貨幣政策工具

　　人民銀行還將加強(qiáng)信貸管理，嚴(yán)格控制對(duì)過度投資行業(yè)的貸款，控制中長期貸款的比例。著力調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，督促金融機(jī)構(gòu)落實(shí)信貸政策，推動(dòng)金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)。強(qiáng)化再貸款、再貼現(xiàn)管理。同時(shí)，繼續(xù)做好農(nóng)村金融服務(wù)支持工作，進(jìn)一步推動(dòng)銀行間市場(chǎng)發(fā)展。

　　三、中國目前的利率政策重在進(jìn)行機(jī)制改革，疏通貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。

　　市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中央行的利率政策是通過利率水平調(diào)整影響市場(chǎng)籌資成本和宣示央行對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和銀根松緊的判斷，近年來在公眾與央行政策的博弈中，宣示的作用大于對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體財(cái)務(wù)成本的影響。

　　(一)在兼顧內(nèi)外均衡的前提下，靈活調(diào)節(jié)利率水平。

　　從2003年9月份開始，我國居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比快速上升，在12月已經(jīng)高達(dá)3.2%，通貨膨脹壓力加大。2004年1-3月，同比CPI分別為3.2%、2.1%和3.1%，環(huán)比CPI分別為1.1%、-0.2%和0.3%，今年上半年居民消費(fèi)價(jià)格同比漲幅仍有可能繼續(xù)爬升。目前一年期貸款利率是5.31%。如果屆時(shí)貸款實(shí)際利率為負(fù)的話，微觀行為會(huì)發(fā)生扭曲，由于歸還貸款本息以后還會(huì)賺錢，企業(yè)就會(huì)囤積原材料，進(jìn)一步加劇原材料的緊張并推動(dòng)物價(jià)進(jìn)一步上漲，導(dǎo)致資金在流通領(lǐng)域循環(huán)而進(jìn)不了生產(chǎn)領(lǐng)域。因此物價(jià)水平是中央銀行考慮利率政策時(shí)必須密切監(jiān)測(cè)的一個(gè)指標(biāo)。

　　另外，還必須考慮到套利套匯的問題。近兩年來，資本流入導(dǎo)致外匯占款大量增加，資本流入與本、外幣利差有直接關(guān)系。目前人民幣一年期存款利率為1.98%，境內(nèi)美元一年期存款利率為0.5625%，本、外幣利差達(dá)1.4個(gè)百分點(diǎn)；美國美元一年期大額CD存款利率為1.06%，境內(nèi)外本外幣利差為0.92個(gè)百分點(diǎn)。因此，我們要在兼顧內(nèi)外均衡的前提下，靈活調(diào)節(jié)利率水平。

　　(二)建立央行基準(zhǔn)利率的浮動(dòng)制度，向社會(huì)適時(shí)適度發(fā)出信號(hào)。

　　經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行決定實(shí)行再貸款浮息制度。再貸款是中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貸款，再貸款浮息制度是指中國人民銀行在國務(wù)院授權(quán)的范圍內(nèi),根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì),在再貸款(再貼現(xiàn))基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上，適時(shí)確定并公布中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率加點(diǎn)幅度的制度。從2004年3月25日起，對(duì)期限在1年以內(nèi)、用于金融機(jī)構(gòu)頭寸調(diào)節(jié)和短期流動(dòng)性支持的各檔次再貸款利率，在現(xiàn)行再貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加0.63個(gè)百分點(diǎn)。為支持農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展，農(nóng)村信用社再貸款浮息分三年逐步到位，且到位后加點(diǎn)幅度減半執(zhí)行。

　　實(shí)行再貸款浮息制度是穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化的又一重要步驟，有利于完善中央銀行利率形成機(jī)制，逐步提高中央銀行引導(dǎo)市場(chǎng)利率的能力；有利于理順中央銀行和借款人之間的資金利率關(guān)系，提高再貸款管理的科學(xué)性、有效性和透明度；有利于再貸款利率制度逐步過渡到國際通行做法。

　　(三)改變貸款利率計(jì)結(jié)息辦法，引導(dǎo)商業(yè)銀行加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，建立商業(yè)銀行對(duì)央行利率調(diào)整的正向反應(yīng)機(jī)制。

　　經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，人民銀行改變了貸款利率計(jì)結(jié)息辦法：從2004年1月1日起，人民幣各項(xiàng)貸款(不含個(gè)人住房貸款)的計(jì)息結(jié)息方式，由借貸雙方協(xié)商確定。人民幣中、長期貸款利率由原來的一年一定，改為由借貸雙方根據(jù)商業(yè)原則確定，可在合同期間按月、按季、按年調(diào)整，也可采用固定利率的確定方式。貸款利率計(jì)息方式的改變糾正了以往存款利率固定不動(dòng)、貸款利率按年變動(dòng)的不對(duì)稱性。這樣一來，商業(yè)銀行可以根據(jù)客戶的信用等級(jí)自主確定計(jì)結(jié)息方式，靈活設(shè)計(jì)貸款品種；結(jié)息時(shí)間的縮短還有助于銀行及時(shí)發(fā)現(xiàn)客戶償還能力上的問題。另外，當(dāng)中央銀行調(diào)整基準(zhǔn)利率時(shí)，商業(yè)銀行可以根據(jù)借貸合同約定，及時(shí)調(diào)整貸款利率，既減少了利率風(fēng)險(xiǎn)，也有助于貨幣政策盡快傳導(dǎo)到生產(chǎn)和消費(fèi)環(huán)節(jié)，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率。貸款利率計(jì)息方式的改變迫使商業(yè)銀行必須建立報(bào)價(jià)體系，在測(cè)算利潤時(shí)要充分估計(jì)信用風(fēng)險(xiǎn)收益和利率風(fēng)險(xiǎn)收益，要建立內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)機(jī)制。

　　(四)加快貸款利率下限管理、存款利率上限管理的步伐，促進(jìn)商業(yè)銀行提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平。

　　在貸款規(guī)模管理和存貸款利率管制的情況下，商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理僅停留在簡單的存貸比的管理上，利率市場(chǎng)化要求商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理主要側(cè)重在利率風(fēng)險(xiǎn)的管理和資本充足率的管理。

　　1.貸款利率下限管理

　　貸款利率下限管理要求商業(yè)銀行用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。根據(jù)2002年9月的一次調(diào)查，在商業(yè)銀行貸款余額，利率不浮動(dòng)的貸款不到一半，股份制商業(yè)銀行貸款余額中只有36%利率不浮動(dòng)，其余64%的貸款要么上浮要么下浮利率(表1)。2004年貸款浮動(dòng)區(qū)間再次擴(kuò)大，據(jù)我們初步了解，商業(yè)銀行貸款余額中，在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上自主定價(jià)的貸款份額依然大于按照基準(zhǔn)利率發(fā)放的貸款。由于0.9-1.7的幅度已使貸款利率處于基本放開的情況，商業(yè)銀行必須要學(xué)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。

表 1：商業(yè)銀行貸款利率浮動(dòng)情況表

單位:%

注：1.此表中貸款占比為2002年9月末各類商業(yè)銀行本檔次浮動(dòng)利率貸款余額占該類銀行貸款總余額之比。

2.商業(yè)銀行數(shù)據(jù)源自人民銀行各分行、營業(yè)管理部的專項(xiàng)調(diào)查，包括國有獨(dú)資商業(yè)銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行。

    3.國有獨(dú)資商業(yè)銀行數(shù)據(jù)源自工、農(nóng)、中、建四家商業(yè)銀行的專項(xiàng)調(diào)查。

4.股份制商業(yè)銀行數(shù)據(jù)源自十家主要股份制商業(yè)銀行的專項(xiàng)調(diào)查。

資料來源：中國人民銀行

　　貸款定價(jià)要綜合考慮貸款資金成本、直接與間接費(fèi)用、貸款的稅負(fù)成本、貸款期限、貸款風(fēng)險(xiǎn)、貸款目標(biāo)利潤等各因素。

　　資金成本率是根據(jù)某筆貸款的期限和現(xiàn)金流特性，在金融市場(chǎng)上融入同種性質(zhì)的資金所需付出的成本率，實(shí)際上就是該比貸款的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價(jià)格。貸款的直接費(fèi)用是所有與貸款產(chǎn)品和客戶服務(wù)直接相關(guān)的費(fèi)用，商業(yè)銀行可以采用活動(dòng)成本法和平均成本法確定直接費(fèi)用率來計(jì)算直接費(fèi)用；間接費(fèi)用是指除貸款活動(dòng)因子以外的其他經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的費(fèi)用，可采用平均成本法來計(jì)算間接費(fèi)用率。直接費(fèi)用率和間接費(fèi)用率的計(jì)算均基于成本的歷史數(shù)據(jù)，為保持?jǐn)?shù)據(jù)的時(shí)效性和適用性，應(yīng)定期調(diào)整。貸款的稅負(fù)成本率在我國主要指單位貸款所包含的營業(yè)稅及附加成本。貸款利率的信用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整是用于彌補(bǔ)貸款的預(yù)期損失，預(yù)期損失率的計(jì)算主要是用客戶違約概率乘以違約后的損失率。這要求商業(yè)銀行應(yīng)建立起內(nèi)部評(píng)級(jí)模型。根據(jù)貸款期限調(diào)整貸款利率，主要依據(jù)是貸款期限越長，相對(duì)應(yīng)的籌資期限越長，不但籌資成本越高，而且籌資成本發(fā)生變動(dòng)的可能性增大，所以貸款的利率也應(yīng)提高。貸款目標(biāo)利潤率可以按資本收益率和資本與貸款比例推算。

　　目前，貸款定價(jià)是我們商業(yè)銀行的弱項(xiàng)，因?yàn)檫^去利率管制多，商業(yè)銀行沒有機(jī)會(huì)去做。今后幾年，商業(yè)銀行要在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中在產(chǎn)品定價(jià)方面更多地進(jìn)行實(shí)踐，積累經(jīng)驗(yàn)和基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，在未來的國際競(jìng)爭中保持競(jìng)爭力。

　　2.存款利率上限管理

　　存款利率上限管理要求商業(yè)銀行主動(dòng)調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)和總量，適應(yīng)資本充足率管理。

　　西方商業(yè)銀行經(jīng)營管理理論經(jīng)歷了資產(chǎn)管理、負(fù)債管理、資產(chǎn)負(fù)債綜合管理的演變過程。負(fù)債管理的觀念源于20世紀(jì)60年代末期，由于當(dāng)時(shí)通貨膨脹率和市場(chǎng)利率急劇上升且難以預(yù)料，而許多國家對(duì)存款利率有嚴(yán)格管理，導(dǎo)致脫媒，商業(yè)銀行面臨資金來源不足的窘境，不得不注重負(fù)債管理，以創(chuàng)新的方式把資金吸引回銀行。

　　中國負(fù)債管理提出的環(huán)境不大相同，我們的情況是資金過分集中于銀行，風(fēng)險(xiǎn)也集中于銀行，而商業(yè)銀行資本金普遍不足，要達(dá)到資本充足率的要求，要么收縮資產(chǎn)，要么調(diào)整負(fù)債規(guī)模。對(duì)存款實(shí)行下限管理，商業(yè)銀行可以根據(jù)自己的具體情況，對(duì)存款定價(jià)，資本充足率低的銀行可以通過下浮存款利率，減少存款，降低在存款不斷增長時(shí)為避免虧損而盲目擴(kuò)大貸款的壓力。這一方面有助于抑制貨幣信貸過快增長，降低潛在通脹壓力和未來出現(xiàn)不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面可以把資金引向資本市場(chǎng)，發(fā)展直接融資。

　　(五)積極推進(jìn)金融衍生品交易，在利率市場(chǎng)化時(shí)為商業(yè)銀行和客戶提供避險(xiǎn)工具。

　　利率市場(chǎng)化以后，金融機(jī)構(gòu)和客戶都面臨利率風(fēng)險(xiǎn)，要求有避險(xiǎn)的工具。事實(shí)上，根據(jù)期權(quán)定價(jià)理論，即使沒有衍生金融工具，金融機(jī)構(gòu)也可以利用基礎(chǔ)金融工具構(gòu)造出具有衍生工具性質(zhì)的交易，達(dá)到避險(xiǎn)目的，但這往往成本較高，也同樣具有高風(fēng)險(xiǎn)。利用衍生金融工具避險(xiǎn)，成本較低，使用方便。但由于衍生工具的操作具有杠桿特性，因此風(fēng)險(xiǎn)較高，巴林銀行、長期資本管理公司等事件里都有衍生工具的影子。所以我們要在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)部控制的前提下，積極推進(jìn)金融衍生品交易，在利率市場(chǎng)化時(shí)為商業(yè)銀行和客戶提供避險(xiǎn)工具。

　　2006年.我國的銀行業(yè)就要全面開放，商業(yè)銀行改革時(shí)不我待。我相信，有黨中央、國務(wù)院明確的政策，清晰的發(fā)展方向，以及越來越有利于各項(xiàng)改革進(jìn)行的大環(huán)境，有銀行系統(tǒng)所有員工的共同努力，商業(yè)銀行改革一定能勝利推進(jìn)。

　　謝謝大家！