何佳艷

　　5號令震撼證券業

　　9月1日起，《人民幣銀行結算賬戶管理辦法》(中國人民銀行令〔2003〕第5號)將開始實施。5號令第35條規定：財政預算外資金、證券交易結算資金、期貨交易保證金和信托

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基金專用存款賬戶不得支取現金。也就是說，股民們原本能直接在證券營業部柜臺存取現金，現在卻需要通過銀證轉賬或銀證通，將錢從證券交易結算資金專用存款賬戶轉移到銀行存折上，才能支取現金。央行的新聞發言人說，這樣規定的目的是為加強現金管理，規范存款人現金收支、存取行為。

　　5號令的核心精神，是通過加強結算帳戶的管理，達到“反洗錢”的目的。另一方面，股民的資金存取完全由銀行負責，也符合中國證監會3號令《客戶交易結算資金管理辦法》的要求，徹底實現券商自有資金和客戶交易結算資金的分離，杜絕擠占、挪用投資人或交易人的投資資金，維護投資者的合法權益。

　　這個為規范現金管理而出臺的規定，卻讓整個證券行業渾身上下打了一個冷顫。

　　在很多券商看來，這一規定給證券行業帶來的震撼堪與先前實施的傭金浮動制、金融企業會計制度并提。從反洗錢以及加強現金管理的角度來看將十分有效的5號令，同時將會引發券商經紀業務從經營模式到利潤收入的劇變：股民資金直接通過銀行結算而不需經手券商，意味著券商將不再能從客戶保證金上獲得不菲的息差收入；券商的資金存取柜臺可能為一套銀證通的系統所取代，而不再有存在的必要；銀證合作將進一步走向深入，在證券類金融服務越來越一體化的同時，整個證券行業在金融市場上的位置也將變得更加微妙。

　　5號令的技術前提

　　5號令的即將實施被認為是銀證通業務目前推行不力狀況下的一次轉機。毫無疑問，銀證通這類基于網絡的銀證交互系統是5號令的監管思想得以實現的技術前提。

　　5號令第13條規定，“證券交易結算資金”屬于人民幣銀行結算賬戶中的專用存款賬戶，而第35條規定該專用存款賬戶不能支取現金。當然，5號令沒有明確該賬戶是否能存現金，但是，設想一下，對于投資者來說，只能存而不能支取現金，該專用存款賬戶無疑會帶來操作上的諸多不便，而使投資者更多地選擇銀證轉賬或銀證通。因此，對于投資者來說，券商營業部資金柜臺的意義將大大減弱。

　　那么，既具備技術優勢又符合監管要求的銀證通能否借此消彼長之機，取券商資金柜臺而代之呢？應該說，銀證通的理念是非常合理的。以客戶為中心，為客戶提供一站式金融超市服務和專家理財服務，這既是金融全球化的發展趨勢，也是中國金融業應對中國加入WTO后面臨全球金融挑戰的必由之路。

　　然而答案并非那么簡單。申銀萬國電腦網絡中心總經理郭怡峰談到：“兩個行業合作，必然涉及行業利益問題。法律障礙和商業模式之爭，其背后都有利益因素在起作用。利益問題不解決，就會帶來一系列其它問題，如：業務規范問題、運營成本問題、惡性競爭問題等等。”

　　銀證通沖擊券商利益

　　銀證通從1998年最初的嘗試到現在已經4年了，但它帶來的業務量仍不足總量的1%。與此形成鮮明對比的是，銀證之間的另一項合作業務—銀證轉帳，卻從1997年推出以來遍地開花，取得了商業上的巨大成功。據不完全統計，銀證轉帳業務在2001年下半年和2002年上半年，共完成轉帳1300萬筆，轉帳金額達3600億元。這是個相當可觀的數據，銀行與證券兩個行業為此投入了大筆資金，據統計一次性建設費用接近3個億，每年僅技術系統的運行成本即超過1個億。

　　雖然成本不菲，但相對人工數錢、現鈔搬家而言，技術創新帶來的效益是非常明顯的。銀證轉帳系統的成功，原因在于銀行、證券、客戶的三方得益—銀行降低了派出成本，證券公司減少了營業面積，客戶感覺方便了許多。短短兩年時間，銀證轉帳系統得到大規模部署，幾乎所有證券營業部都把銀證轉帳作為一個基本服務項目，每個營業部平均同3家以上的銀行聯網。粗粗一算，全國3千家證券營業網點租用了電信9000多條DDN專線，中國電信也因此每年增加近一個億的營業收入。

　　與一帆風順的銀證轉帳相比，銀證通的命運就坎坷得多。

　　與銀證轉帳只是將客戶在證券營業部的帳戶與其在銀行的帳戶聯結起來，實現免費的資金互劃轉相比，銀證通將客戶資金管理功能直接集中到銀行，改變了兩個行業之間的利益分配規則。銀證通業務指投資者直接利用在銀行各網點開立的活期儲蓄存款帳戶卡、折，通過銀行的委托系統(如：電話銀行、銀行柜臺系統、銀行網上交易系統)，或通過證券商的委托系統(網上交易、電話委托、客戶呼叫中心等)進行證券買賣的一種金融服務業務，是在銀行與券商聯網的基礎上，個人股東投資者直接使用銀行儲蓄帳戶作為證券保證金帳戶，通過券商的交易系統證券買賣及清算的一項業務。銀證通業務中，投資者的股票由券商管理，資金由銀行管理。投資者無論通過銀行端或是證券端的委托系統買進股票，資金都在其銀行儲蓄帳戶中扣除；而賣出股票，資金都回到其銀行儲蓄帳戶中。由于資金始終在投資者的銀行儲蓄帳戶上，券商就無法獲得息差收入。

　　長期以來，投資者將資金存入證券公司，獲得的是活期存款利息，目前年利率為0.72%，而證券公司將資金轉存于銀行，則按照金融機構同業存款利率計算，為1.89%，券商可獲得無風險息差1.17%。招商銀行同業銀行部一位人士稱，2001年、2002年保證金最多時接近10000億元；而低的時候也在5000~6000億元，“這不是市值，而是券商在銀行的保證金存款”。即使以5000億元計算，券商每年獲得的利差收入也在58.5億元左右。全國2600多家營業部，平均每個營業部獲得利差收入將近200萬元，占營業部平均收入的1/3以上。

　　“對于近兩年一直在盈虧邊緣苦苦掙扎的券商來說，這無疑是彌足珍貴的”，一位業內人士說。一旦5號令實施，券商沒有了息差收入，百分之百虧損并不是聳人聽聞。

　　與此對應的，銀行為此就可以節省同等數量的利息支出。

　　因為觸及行業利益，技術先行的銀證通誕生之初就碰到了法律障礙。直到2001年人民銀行發布《商業銀行中間業務暫行規定》，將證券代理業務列為中間業務品種，銀證通才有了合法身份。繼而，銀證雙方小心翼翼地嘗試了多種商業模式，由于分擔了資金管理功能，銀行一般從券商所得傭金中抽取一部分，也有些銀行為了擴大客戶資源，提供免費服務，不抽取傭金。但浮動傭金制度改變了游戲的規則，前幾年的摸索又得重新來一遍。利益模式的不確定導致雙方投資動力的不足。券商頻頻抱怨銀行的系統無法滿足證券交易的實時性要求，對此，各銀行投入巨資改造技術系統，但由于商業模式遲遲未能確定，技術改造的工作至今尚未最終完成，目前的銀證通系統普遍難用。在9月1日5號令實施之前短短一個月的時間里，銀證通能否突破利益分配、運營成本、技術障礙等一系列難題，擔綱資金管理的重任，仍存在懸念。

　　標準難題

　　與現階段大部分跨系統的資源共享項目一樣，銀證通同樣面臨數據交換的接口標準等一系列技術難題。目前國內銀證合作系統都是在現有銀行信息系統和證券信息系統基礎上開發的，標準的缺乏主要體現在三個方面：應用接口缺乏標準、網絡互聯缺乏標準，安全存在隱患。

　　由于目前各個銀行應用報文協議各不相同，導致了證券公司與銀行接口的復雜性。從事金融服務的IT公司eSWITCH大客戶部總經理王先進用列舉以下一些數據項，來說明不同銀行銀證通接口的差異性和復雜性：通訊方式、TCP/IP連接、報文加密、報文壓縮、數據項區分、數據填充、數據對齊、數據其他屬性、報文協議、特定數據值/數據項編碼、交易碼、返回碼/錯誤碼、同步/異步、多收多發、數據精度、交易拆分等。標準的缺乏增加了技術系統的復雜程度和操作風險，增加了運營成本。現階段證券公司的銀證接口一般都采用：對應一個城市的一家銀行在營業部設一臺相應前置機，針對不同的銀行編寫不同的前置機程序。這種模式在不同程度上存在很明顯的缺陷，例如設備成本高。每增加一家合作銀行，需要新增一臺前置機，并針對這家銀行的報文格式開發一套前置機程序；維護成本高。由于軟件不統一，運行維護任務繁重；無法集中監控，特別是隨著與外部聯接越來越多，在此模式下實現統一集中的監控不太可能。

　　據深圳市金證科技股份有限公司透露，目前，金融監管機構已經成立了研究與開發專題組，主要對目前銀證合作業務中的數據交換標準、業務模式標準及數據安全等方面的內容進行研究，并在此基礎上提出一套切實可行的行業技術標準。專題攻關工作由金證科技承擔。

　　“標準的統一從技術上說并不難，”申銀萬國電腦網絡中心總經理郭怡峰表示，“在制定標準的過程中，銀證雙方的博弈行為可以有序地進行，商業模式問題可以通過標準制定予以明確，資源共享問題可以在標準執行中予以優化。總之，不應該把標準當作一個技術性的操作細節來對待，而應該把標準當作重要的政策工具加以運用。”

　　最根本的問題仍然是商業模式的明確，唯有如此，迫在眉睫的銀證接口改造和銀證通推行的費用問題才能順利解決。

　　據估算，如果銀行和營業部聯網，每個營業部初裝費18000元，每月維護費3000元，全年36000元。一家券商通常和三家銀行合作，聯網三家銀行，每年的維護費就在10萬元以上。如何通過合理的利益分配機制調動銀證雙方投資和合作的積極性？

　　券商雪上加霜？

　　5號令被業內人士私底下認為是針對銀行業的支持性政策。在政策與技術的雙重驅動下，券商會發現自己的生存空間正在被擠壓。很顯然，銀證通沖擊的不僅僅是券商的息差收入，更為可怕的是它正在瓦解券商的競爭優勢，讓銀行逐步掌握了券商的客戶資源，將券商“隔離”成為金融產業鏈的上游。銀證通業務實際上是銀行代理券商清算業務的合理延伸或者發展，是銀行參與券商部分客戶的三級清算(券商營業部與客戶之間的清算)業務。對于券商的其他客戶，銀行通過銀證電話轉賬、網上轉賬、資金存取、外匯買賣、外匯兌換、股票質押貸款等業務提供了全面的服務。券商本身的資金清算、匯劃、股票質押貸款、資產委托管理、固定收益、客戶服務、融資業務等也都離不開銀行的服務。

　　從積極的合作角度來看，銀證通業務能夠提高銀證雙方的競爭力。銀行補充了代理業務(中間業務)缺少的最重要一項業務，具備了為客戶提供資金、儲蓄、理財、投資、外匯、授信、清算、離岸等全方位服務的能力；券商借助銀行的網絡和資源，實現客戶服務的提升和經紀業務的快速擴張。當電子商務越來越有力地將世界產業組織從縱向扭轉成橫向時，銀行，證券都清醒地意識到，銀證合作是增強競爭力、提高客戶滿意度、降低經營成本、應對金融全球化挑戰的最優策略。

　　然而從競爭態勢上看，銀行明顯處于主動地位，因為在銀行帳戶上可買賣的金融產品比證券帳戶豐富，除傳統的各種定活期儲蓄產品外，現在已經有了外匯、開放式基金、國債等，還能提供信用卡和消費貸款服務，推出投資性抵押貸款和短期融資融券服務也應在預料之中。相對而言，保證金帳戶上的功能過于單一，服務的吸引力主要靠行業壟斷的席位和咨詢資源。電子商務的發展必將削弱資源的壟斷能力，從而加速銀證競爭優勢的此消彼長。一位銀行業人士表示，由于銀行具有比較全面的業務能力和強大的平臺，所以銀行向券商的業務領域滲透比較容易的，反之，券商由于業務單一，不具備銀行所具有的一些金融業務和特長，因此，想向銀行業務滲透則比較困難。未來的趨勢是銀行業在證券業務這一塊與券商展開全面且正面的競爭。有些證券從業人員甚至認為，券商如果不致力于具備行業競爭力的業務能力的培養和開發，“與銀行走得太近”，例如通過銀證通借助銀行網絡擴張業務，最終可能會有一些中小券商被銀行吃掉。

　　“券商的經營環境已經發生了根本性的突變。”海通證券經紀業務部總經理金曉斌認為，“市場化、國際化、網絡化的發展，打破了原有的盈利模式，使證券行業面臨新的發展機遇，同時也面臨著生存的考驗。”