利空和利好的轉換，只在那只看不見的翻云覆雨手，中國股市的政策市特點依然會在全流通問題解決過程中表現明顯。對于普通投資者來說，惟一重要的是不受干擾，潛心挖掘未來行情的龍頭

　　記者 尚言 王勇

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　　盡管眾多專家和業內人士都在表達著自己的觀點：全流通方案應充分考慮到普通投資者的利益，但是最終出臺的方案如何，這不是普通投資者可以左右的。作為股市中的弱勢群體，只能做好最充分的思想準備，在此基礎上以膽大心細博取收益。

　　基金經理李楊分析說，在解決全流通問題中，中國股市很可能依然會表現出政策市的特點。而總有一只看不見的翻云覆雨手，可瞬間將所謂“利空”和“利好”轉換。全流通究竟是利好或者利空并不重要，重要的仍是股市中的資金動向。

　　轉折總是緩慢的

　　證監會在2003年換了當家人，新任主席尚福林在其推出的一系列新政中表現出的務實受到外界的廣泛認可。但在其任內最重要的問題是如何解決好國有股減持和全流通，由于這類問題的權力分屬多個部門，證監會可以有所作為，但騰挪空間卻受到限制。

　　尚福林在講話中曾提出“在解決股權分置、上市公司部分股份不流通等對市場影響重大、涉及社會公眾股東利益的問題時，必須切實保護公眾投資者的合法權益”的觀點，顯然給了普通投資者一種穩定的心理期待。但是這與國資委主任李榮融“無論減持還是流通，基本的出發點是對所有投資者一視同仁給予保護”的說法，內涵差別巨大。這種差別并不是簡單的“屁股決定腦袋”，而更可能是一種思維上的慣性。與之同時，央行、財政部等有關部門對全流通問題也有各自的看法，同樣不能等閑視之。

　　2003年10月，中國共產黨第十六屆三中全會召開，在這次會議上，第一次將股份制明確為公有制的主要實現形式。這從根本上確立了資本市場的核心地位，給2003年初以來的“資本市場邊緣化”的討論悄然畫上句號。

　　先知先覺者在2003年11月果斷啟動了跨年度行情，而還有很多人認定這次行情頂多是一次中級反彈，但是嗅覺靈敏的機構則不斷進場建倉。直到2004年2月1日，“國九條”出臺，從根本上給國有股減持和全流通定下“特別保護公眾投資者的利益”的基調。由此，眾多市場人士認為，這輪行情遠遠沒有結束，牛市就要來了。

　　全流通是進場機會？

　　華夏證券研究所所長齊亮表示，投資者其實根本不用考慮國有股減持、全流通會對股市形成沖擊，因為“沒有人能夠擔負令證券市場低迷的罪責，也沒有人能為違反‘國九條’的原則負責”。他認為，管理層要不就不會出臺任何方案，要出臺的方案就一定對市場沒有“壞處”。從這個意義上，“炒股跟黨走”是正確的選擇。

　　國泰君安證券研究所所長李迅雷也認為，全流通不會成為一種利空，因為“國九條”已明確定下了解決全流通問題的基調，他認為國有股減持的預期將大異以往，而有過幾次失敗教訓的管理層亦會十分謹慎。市場各方的力量對其預期早已發生了根本性的變化，投資者長期以來將國有股減持視為洪水猛獸的思維定式大概要順勢而變了。

　　韓志國也謹慎地表示出對股市看好：“我覺得2004年的股市是一個牛市。全流通到底能有多大的步伐，這決定著股市的走勢和走向，其他的因素只能影響股市的節奏。”他特別提醒說，一定要明白，全流通并不是要解決股市的熊市和牛市問題。

　　而證券分析師嚴為民則果斷認為全流通是難得的進場機會。他說，如果國有股全流通實現，可能會對行情造成一些影響。但是很重要的一點是，從重慶啤酒(SH 600132)、TCL集團(SZ 000100)等上市公司的國有股轉讓中可以看出，國有股全流通對市場的影響主要還是在心理方面，不會對行情形成很大影響。股民在投資股市時，不應過多受此事影響。還是要立足于上市公司可持續發展、盈利能力上，樹立價值投資理念。從另一個角度講，國有股流通也可能是一件好事。一些行業龍頭企業，一些壟斷行業的企業，借此可以引進實力機構，實現跨越式發展。因此全流通這個所謂的利空消息，實際上墻�场的机会，股民可以根据情坑z�全布堥入�?/p>

　　重在個股

　　銀河基金管理公司研發部總監王忠波表示，全流通問題究竟對市場會有何影響還要看出臺的具體方案。但他認為，凡事“兩面看”：從市場供求角度來看，擴容的壓力肯定會有，在一定程度上可能會拉低整個市場的價格；但如果采取配股等方式來解決的話，對現有股東的利益來說卻是件好事情。況且全流通不會一下子全部推出，而今年大量的增量資金應該可以抵消這方面的負面影響。

　　對于具體的操作，王認為，與其去天馬行空地猜測全流通問題的“真面目”，不如專心挖掘潛力個股。畢竟什么市場條件下，都會有個股表現的機會。他說：“我認為今年全流通問題不會成為市場的‘洪水猛獸’，在這個基礎上再去挖掘個股。即使在全流通的情況下，按照國際標準來衡量，國內證券市場依然有很多具備投資價值的個股。”

　　張衛星也認為市場的走勢將取決于“全流通具體方案”的波折反復，他套用了一句俗話：“全流通”的前途是光明的，道路是曲折的。由此他分析，預測指數是沒有太大意義的，更何況現在的指數虛化程度非常高，而且全流通后的指數與現在的股權分裂的指數區別也是極大的，對于投資者來講更重要的是全流通的方案類型與個股的基本面。

　　“三無”板塊或可避險

　　盡管市場人士對尚未出臺的全流通方案充滿積極的期待，但是在一切尚未成為定論之際，投資者仍要持有非常謹慎的態度。從這個角度來說，不存在全流通問題的“三無”板塊可能是回避風險的不錯選擇。

　　從歷史上來看，“三無”板塊每每在“國有股減持問題”出現政策變化之際，都會有所表現。而且由于其在中國股市中特殊的股本結構，“三無”板塊經常成為重組中的熱點，常有資金關照。

　　在目前市場上五只全流通的個股中，方正科技(SH 600601)、華晨集團(SH 600653)、飛樂音響(SH 600651)、愛使股份(SH 600652)都曾經歷過股權之爭，并進行了實質性的重組。而只有ST興業(SH 600603)在1995年經歷舉牌之后，到如今第一大股東持股甚至只有0.8%，似乎成為孤兒。從基本面來看，這幾只股票中，方正科技的業績無疑是比較出色的，而且由于大股東方正集團對其戰略定位清晰，值得給予關注。

　　而基金經理李楊則認為，在市場操作中，不可忽視反向思維。他說：“正是由于“三無”板塊在全流通問題上已沒有懸念，盡管沒什么風險，但也失去了炒作價值，因為炒作的前提之一就是朦朧。”他建議，對于進取的投資者，不妨可以重點關注傳聞中的全流通試點公司的表現，發掘未來行情的龍頭。

　　全流通概念尚未形成

　　銀河基金管理公司研發部總監王忠波認為，目前市場上對“全流通概念股”的判斷還不是十分明確，該板塊里面的個股也要區別對待。他認為投資者不應該把焦點全部集中在“是否試點”的問題上，而應該更注重公司本身的投資價值。比如五糧液的漲勢并不是與全流通傳聞直接相關，而是公司的基本面良好。

　　一位不愿透露姓名的證券分析師表示，不論四川長虹作為國有股減持和全流通試點的傳聞是否真實，但其凌厲的走勢具有良好的市場效應。這種表現說明了一個基本事實，國有股減持和全流通正在被市場接受，這個過去的特大利空已演化為利好。

　　中證資訊的分析師徐輝認為，在“國九條”特別強調保護公眾股東利益的背景下，國有股流通已經變成利好，市場價值中樞將提高到1800～2000點。作為賣家，國資委當然希望將藍籌股賣個好價錢，“不急賣”實際上意味著前期市場傳言的減持試點將成為國有股流通的主要方式。他分析說，近期有減持試點傳聞的藍籌股應該有突出表現，這也是2004年最大的投資機會。